凈利翻倍卻遇監(jiān)管調(diào)查 攜程創(chuàng)始元老退場(chǎng)引多重猜想

2026年2月26日，攜程集團(tuán)發(fā)布2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，全年凈利潤(rùn)近乎翻倍，核心業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。但與之相伴的，是兩位聯(lián)合創(chuàng)始人的集體辭任，以及尚未落地的反壟斷調(diào)查結(jié)果，業(yè)績(jī)飄紅的背后，攜程正站在發(fā)展與合規(guī)的交叉路口，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)退場(chǎng)、監(jiān)管利劍高懸的雙重變局，也讓這家旅游行業(yè)龍頭的未來(lái)走向充滿爭(zhēng)議。

業(yè)績(jī)大漲藏隱情

2025年攜程經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高，全年凈營(yíng)業(yè)收入624億元，同比上升17%；凈利潤(rùn)334億元，較2024年172億元的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)94%的同比增幅，近乎翻倍的凈利成為財(cái)報(bào)最亮眼的數(shù)據(jù)。但這份高增長(zhǎng)并非完全由主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，財(cái)報(bào)顯示，2025年攜程錄得199億元投資利得，而2024年該數(shù)據(jù)僅為11億元，巨額投資收益成為推高凈利的核心因素，也讓市場(chǎng)對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)韌性產(chǎn)生討論。

單季度來(lái)看，2025年第四季度攜程凈營(yíng)業(yè)收入154億元，同比上升21%，凈利潤(rùn)43億元，營(yíng)收增長(zhǎng)依托旅游市場(chǎng)需求的持續(xù)復(fù)蘇，但受季節(jié)性因素影響，該季度營(yíng)收環(huán)比下降16%，行業(yè)特性帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)依然存在。各核心業(yè)務(wù)板塊中，住宿預(yù)訂、交通票務(wù)兩大支柱業(yè)務(wù)全年?duì)I收分別為261億元、225億元，同比分別增長(zhǎng)21%、11%，合計(jì)占全年?duì)I收78%，成為業(yè)績(jī)基本盤(pán)；而商旅管理業(yè)務(wù)在第四季度實(shí)現(xiàn)同比15%、環(huán)比7%的雙增長(zhǎng)，成為唯一逆勢(shì)環(huán)比上漲的核心業(yè)務(wù)，展現(xiàn)出細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

創(chuàng)始元老集體退場(chǎng)

在亮眼業(yè)績(jī)發(fā)布的同時(shí)，攜程公布了董事會(huì)重大人事調(diào)整，相關(guān)變動(dòng)自2026年2月25日起正式生效，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼總裁范敏辭任董事及總裁職務(wù)，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事季琦辭任董事職務(wù)，兩位締造攜程發(fā)展根基的元老正式離場(chǎng)。

公開(kāi)資料顯示，范敏1999年參與創(chuàng)建攜程，歷任執(zhí)行副總裁、首席運(yùn)營(yíng)官等職，2013年出任董事會(huì)副主席兼總裁，是攜程運(yùn)營(yíng)體系和酒店分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的核心搭建者；季琦作為攜程聯(lián)合創(chuàng)始人，曾任首席執(zhí)行官，后締造如家、華住等酒店品牌，2008年任攜程獨(dú)立董事，2009年8月任董事會(huì)執(zhí)行董事長(zhǎng)，二人對(duì)攜程的創(chuàng)立與發(fā)展有著不可替代的作用。而值得關(guān)注的是，范敏在2025年曾四度減持?jǐn)y程股票，合計(jì)套現(xiàn)約2.19億元，核心高管層在2025年也出現(xiàn)較大規(guī)模減持，在反壟斷調(diào)查啟動(dòng)的背景下，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的減持與辭任，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其是否為“提前切割”的諸多猜想。

與創(chuàng)始人辭任同步的，是攜程董事會(huì)的專(zhuān)業(yè)化調(diào)整，公司宣布任命吳亦泓、蕭楊為新任獨(dú)立董事，李基培被任命為董事會(huì)薪酬委員會(huì)成員。其中吳亦泓擁有多年上市公司治理經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任攜程首席財(cái)務(wù)官、首席戰(zhàn)略官，現(xiàn)任多家海內(nèi)外上市公司獨(dú)立董事；蕭楊深耕投資領(lǐng)域超15年，曾任職于平安資產(chǎn)管理、Capital International Investors等知名機(jī)構(gòu)，具備專(zhuān)業(yè)的投資分析與管理能力。攜程方面表示，此次任命旨在保持董事會(huì)多元化的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與創(chuàng)新視角，但市場(chǎng)更關(guān)注的是，創(chuàng)始人時(shí)代的落幕，是否意味著攜程將徹底告別過(guò)往的經(jīng)營(yíng)模式。

反壟斷調(diào)查懸而未決

在人事變動(dòng)與業(yè)績(jī)發(fā)布的雙重消息之外，反壟斷調(diào)查成為懸在攜程頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，也讓其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性打上問(wèn)號(hào)。2026年1月14日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公開(kāi)通報(bào)，依據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷法》，對(duì)攜程集團(tuán)有限公司涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位實(shí)施壟斷行為立案調(diào)查；攜程在此次業(yè)績(jī)公告中也披露，2026年1月已收到調(diào)查通知，目前調(diào)查仍在進(jìn)行中，公司正全力配合，現(xiàn)階段無(wú)法預(yù)計(jì)調(diào)查的狀態(tài)和結(jié)果。

作為國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)的頭部企業(yè)，攜程占據(jù)市場(chǎng)半壁江山，2025年核心OTA平臺(tái)成交額高達(dá)1.1萬(wàn)億元，其對(duì)供應(yīng)鏈的掌控力、對(duì)消費(fèi)者數(shù)據(jù)的支配力，長(zhǎng)期處于市場(chǎng)爭(zhēng)議之中，關(guān)于其要求酒店“二選一”、實(shí)施大數(shù)據(jù)殺熟的質(zhì)疑從未斷絕。此次反壟斷調(diào)查，市場(chǎng)普遍認(rèn)為調(diào)查焦點(diǎn)大概率集中在排他性合作協(xié)議與差異化定價(jià)兩大方面，而隨著《數(shù)據(jù)安全法》《個(gè)人信息保護(hù)法》的深入實(shí)施，攜程手中的海量用戶數(shù)據(jù)，既是其核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也成為合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的重要源頭。

面對(duì)調(diào)查，攜程表示目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)維持正常，將繼續(xù)就合規(guī)事宜與監(jiān)管部門(mén)保持積極溝通。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若調(diào)查最終認(rèn)定其存在壟斷行為，攜程或?qū)⒚媾R罰款、整改經(jīng)營(yíng)模式等處罰，而其過(guò)往依靠供應(yīng)鏈強(qiáng)管控的發(fā)展模式，也可能因此迎來(lái)根本性調(diào)整。

業(yè)績(jī)與變局的深層博弈

攜程此次業(yè)績(jī)大漲、創(chuàng)始人退場(chǎng)、監(jiān)管調(diào)查三者疊加，成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，也折射出國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)發(fā)展的共性問(wèn)題：在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，如何平衡市場(chǎng)支配地位與合規(guī)經(jīng)營(yíng)。從攜程的布局來(lái)看，其正試圖通過(guò)發(fā)力入境游、加碼AI等方式，打造新的增長(zhǎng)引擎，2025年攜程全年服務(wù)入境旅客超2000萬(wàn)人次，國(guó)際OTA平臺(tái)總預(yù)訂同比增長(zhǎng)約60%，入境游成為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，攜程發(fā)力入境游，不僅是為了開(kāi)辟新的增量市場(chǎng)，也是在向監(jiān)管層傳遞“賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)雙循環(huán)”的信號(hào)，以此回應(yīng)反壟斷質(zhì)疑。但不可否認(rèn)的是，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的離場(chǎng)，讓攜程失去了核心的精神領(lǐng)袖與決策根基，新任獨(dú)立董事的專(zhuān)業(yè)背景雖能提升公司治理的專(zhuān)業(yè)化程度，但能否順利承接公司戰(zhàn)略布局、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，仍有待觀察；而反壟斷調(diào)查的最終結(jié)果，將直接決定攜程未來(lái)的經(jīng)營(yíng)邊界與發(fā)展模式。

對(duì)于攜程而言，2025年的亮眼業(yè)績(jī)，為其應(yīng)對(duì)變局提供了底氣，但創(chuàng)始時(shí)代的落幕與監(jiān)管合規(guī)的要求，也讓其站在了新的發(fā)展起點(diǎn)。如何在告別過(guò)往發(fā)展模式的同時(shí)，找到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與合規(guī)經(jīng)營(yíng)的平衡點(diǎn)，成為攜程接下來(lái)需要解決的核心問(wèn)題，而這也將成為國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要樣本。

來(lái)源：春華財(cái)經(jīng)

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