江鎢裝備鎢業“急轉身”：棄煤未穩又押注超18億元并購，業績將迎四連虧股價卻創新高

本文來源：時代周報 作者：雨辰

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2月25日晚間，江鎢裝備（600397.SH）再發股票異常波動公告，公司股票于2月13日、24日、25日連續三個交易日內漲幅偏離值累計達到20%，觸發異常波動情形。

今年以來，江鎢裝備股價持續走高，截至2月26日收盤累計漲幅達157.50%。2月26日盤中，公司股價最高觸及20.44元/股，創2010年11月15日以來新高。

值得注意的是，去年才“去煤化”的江鎢裝備近期又瞄上了鎢產業鏈。江鎢裝備于2月12日披露定增預案，擬向特定對象發行A股股票。公司表示，本次募集資金將圍繞未來發展戰略布局展開，發行完成后，上市公司將新增鎢制品及鉭鈮制品的研發、生產和銷售業務。

2月26日，時代周報記者多次撥打江鎢裝備證券部電話，截至發稿未獲接聽。

連虧四年，“棄煤”轉身

江鎢裝備的前身為安源煤業，成立于1999年，并于2002年登陸上交所。長期以來，公司主營煤炭采選、煤炭及物資流通、煤礦托管等業務。

近年來，受整體經濟增速下行、行業競爭加劇、煤炭市場行情整體回落等因素影響，上市公司原有煤炭業務增長乏力并出現持續虧損。2022年-2024年，安源煤業分別實現歸母凈利潤-0.77億元、-1.14億元和-2.73億元。

另據業績預告，江鎢裝備預計2025年實現歸母凈利潤為-2.58億元至-3.08億元，同比增虧。若2025年業績預告兌現，公司將連續四年虧損。

轉折發生在2025年。

當年4月，江西省能源集團有限公司將其持有的全部389,486,090股安源煤業股份（占上市公司總股本的39.34%）無償劃轉至江西鎢業控股集團有限公司（以下簡稱“江鎢控股”）。上市公司控股股東變更為江鎢控股，上市公司實際控制人仍為江西省國資委。

江鎢控股是國內稀有金屬行業大型企業集團，布局鎢、稀土、鉭鈮鋰、銅鈷鎳等金屬板塊。控股股東更迭，也意味著上市平臺戰略方向的轉移。

隨之而來的是一系列資產重組動作。

2025年7月，安源煤業擬以持有的煤炭業務相關資產及負債與江西江鎢控股發展有限公司（以下簡稱“江鎢發展”）持有的贛州金環磁選科技裝備股份有限公司（以下簡稱“金環磁選”）8550萬股股份（對應股比57%）的等值部分進行置換。

同年8月，安源煤業董事長熊旭晴在重大資產重組投資者說明會上表示，交易完成后，金環磁選將成為上市公司的控股子公司，上市公司主營業務將轉為磁力選礦設備業務及提供礦業全流程解決方案業務。

熊旭晴還稱：“本次資產置換完成后，上市公司將徹底退出煤炭及港口運輸等業務。”

2025年9月，公司正式更名為“江鎢裝備”，煤炭時代宣告結束。

進軍磁選后又瞄上鎢產業鏈

盡管完成“去煤化”，但短期業績壓力仍未緩解。

根據業績預告，2025年江鎢裝備仍將虧損。公司解釋稱，報告期業績由資產交割前煤炭業務虧損及重組置入資產盈利共同構成。其中，煤炭相關業務歸母凈利潤虧損約-2.78億元；同時，公司承擔了重組相關稅費及中介費用。置入的磁選資產實現盈利，對報表形成正向貢獻，但尚不足以覆蓋煤炭板塊虧損。

值得注意的是，在磁選業務尚未完全釋放利潤彈性的情況下，江鎢裝備又將目光投向更上游的鎢產業鏈。

2月12日，江鎢裝備公告擬募集不超過18.82億元用于收購江鎢發展持有的江西江鎢硬質合金有限公司（以下簡稱“江硬公司”）、贛州華茂鎢材料有限公司（以下簡稱“華茂公司”）和九江有色金屬冶煉有限公司（以下簡稱“九冶公司”）各100%股權。因江鎢發展為江鎢控股全資子公司，本次交易構成關聯交易。

三家標的主要從事鎢制品及鉭鈮制品的研發、生產與銷售。若交易完成，公司業務將由裝備制造延伸至硬質合金及上游材料環節，實現產業鏈縱向拓展。

鎢價高位狂飆，資本提前定價？

江鎢裝備此次戰略轉向，發生在鎢價快速上行的背景之下。

中鎢在線數據顯示，2月25日，鎢粉已突破1800元/kg，較去年初漲469.6%，較今年初漲66.7%；仲鎢酸銨（APT）更是沖至110萬元/噸的新高度，較去年初漲超400%。

江海證券研報認為，需求端的快速增長是推動鎢粉價格上行的核心動力。在新能源、光伏等高景氣賽道加速擴張的背景下，鎢作為關鍵功能性材料的戰略價值不斷提升，帶動行業整體景氣度上行。

在周期高位背景下推進產業并購，未來業績彈性與周期波動風險，將成為市場關注焦點。江鎢裝備亦在公告中提示，向特定對象發行A股股票事項存在不確定性風險，公司能否順利切入鎢制品及鉭鈮制品業務，尚待監管審批及后續整合進展。

在連續虧損尚未止步之際，資本市場已提前給出高估值定價。截至2月26日收盤，江鎢裝備漲4.43%，報收19.57元/股，市值約194億元。