新通藥物IPO研發砍半，“二把手”年薪超400萬

文/瑞財經 李姍姍

時隔四年，西安新通藥物研究股份有限公司（下稱“新通藥物”）再次向資本市場發起沖擊。

2021年12月，新通藥物曾向上交所科創板遞交招股書。2023年1月，首發申請過會。同年4月，獲準注冊，但注冊生效后未在12個月有效期內完成發行，導致批文過期，與資本市場擦肩而過。

2025年12月底，新通藥物再度遞表科創板，目前IPO狀態為“已問詢”。

二次遞表，新通藥物縮減了募資金額，此次IPO計劃募資9億元，較上次的12.79億元有所下降，募集資金在扣除發行費用后5億元用于新藥研發，2億元建設創新藥物產業化生產基地，2億元補充流動資金。

與前次不同的是，新通藥物已有一核心產品管線實現商業化，并產生銷售收入，這或是其二戰科創板的底氣。

此外，實控人張登科之子、“90后”張弛進入了公司董事會，為新通藥物IPO增添了一抹家族色彩。

01

IPO前國資涌入

估值38億

新通藥物的前身新通有限成立于2000年5月，初始注冊資本52萬元，由張登科、李飛熒分別持股61.54%、38.46%。

歷史股權變動過程中，新通藥物存在多處出資瑕疵。

2008年，創業園發展中心向新通藥物增資100萬元，該投資者為西安市高新區管委會設立的全民所有制企業，根據國有資產管理規定，其對外投資需履行評估程序，但此次并未履行。

該增資雖存在程序瑕疵，但符合當時西安市高新區關于院士創新創業扶持政策的相關規定以及與當事人約定，目前不存在糾紛，未發現國有資產流失問題。

2017年，泰州宇通、漢富瀚寬及原股東漢富璟晟計劃分別向公司增資1億元、6000萬元及2000萬元。

三家投資者按約定在在章程簽署后5個工作日內支付增資價款的20%，但未在本次增資取得變更后《營業執照》（2018年4月）的10個工作日內支付剩余的80%價款，直到2019年12月才全部足額繳付。

2020年11月，新通藥物完成股份制改革，經審計的賬面凈資產值為3.72億元。

由于前期會計差錯事項的追溯調整，公司整體變更基準日（2020年8月31日）凈資產發生了多次變化。2021年6月，公司凈資產由3.72億元調整為3.36億元，又于2022年11月調整為3.37億元。

此次遞表前，新通藥物進行了三輪增資，共吸納資金3.13億元，投資者包括財金穩遠、開源財金、錚冠一號、三元航科及杭州泰格，股權穿透后，其背后站著國資西安財金、開源證券、陜國投、陜財投以及上市公司泰格醫藥（300347.SZ；03347.HK）。

2024年10月，高明、欒愛明分別以1700萬元的價格將其分別持有公司0.51%的股份轉讓給財金穩遠，股轉后，二人退出；同時，財金穩遠、開源財金分別認購新股257.71萬股及195.24萬股，各出資 6600萬元及5000萬元。

2025年3月，錚冠一號以1.37億元認購公司534.95萬股股份，增資價格為價格25.61元/股。

同一時間，新通藥物以資本公積2.2億元向全體股東轉增股份2.2億股，每10股轉增15股；三元航科、杭州泰格分別以3000萬元認購新增股份292.97萬股，增資價格為10.24元/股，對應公司估值約為38.12億元。

遞表前，張登科直接持有新通藥物46.45%股權，并通過西安海金沙間接控制公司7.42%股份，合計控制公司53.86%股份，為公司控股股東、實際控制人。

此外，持股5%以上的大股東還包括暉美公司、泰州昱通、康晨瑞信，分別持股17.95%、5.51%、5.39%。

其中，暉美公司為外資股東，注冊地為中國香港，股東為Morningside Venture；泰州昱通、康晨瑞信背后分別是宇通醫療及天津朗輝醫藥。

02

IPO前實控人之子進董事會

“二把手”年薪超400萬

新通藥物共有6位非獨董，分別是張登科、金偉麗、劉春梅、張弛、薛文煜及帥小祥。

張登科是新通藥物的“領頭羊”，擔任公司董事長、總經理。他出生于1961年，為中專學歷，學的是中藥專業，其從業經驗十分豐富。

1983年，張登科畢業后，選擇留在了家鄉陜西太白縣，擔任縣醫院藥劑師，后來在縣藥材公司任研究員、天然植物化工廠任副廠長。

1990年，而立之年的張登科跟隨下海的時代浪潮，南下深圳，去往深圳海濱制藥有限公司擔任副總工程師。他在積累了多年經驗后，又重返陜西，升任安康正大制藥有限公司總工程師。

直到2000年，年近40歲的張登科創辦了新通藥物，完成了工程師到創業者的身份轉變。

目前，張登科的核心團隊中，有一位資歷深厚的成員，她是金偉麗，也是新通藥物的“二把手”，擔任公司高級副總經理、首席醫學官職務，其為博士學歷，擁有美國居留權。

金偉麗與張登科在同一年生，但二人有著截然不同的發展路徑，金偉麗的身上有著獨特的國外生物醫療研究經驗。

在最開始從業的十多年間，金偉麗在北京積水潭醫院任心內科主治醫師；1996年，她出國深造，先后于賓夕法尼亞大學及美國奧克蘭兒童醫院研究所任博士后，并在一家美國生物制藥公司吉利德擔任安全與公共健康部總監，一干就是16年。直到2017年，56歲的金偉麗才加入新通藥物。

張弛是新通藥物年齡最小的董事，他出生于1993年，是張登科的兒子。

張弛擁有化學專業碩士學歷，2019年畢業后曾任職于武田藥品（中國），擔任注冊策略研究員。2023年，他進入新通藥物，升職速度非?？?，最開始擔任注冊主管，2024年5月升任公司副總經理，次年3月便進入董事會。

值得一提的是，張弛接替的是原董事張強的位子，2023年12月，張強獲委任為公司董事，任職僅一年多便卸任。

此外，公司董事薛文煜、帥小祥分別由股東暉美公司和泰州昱通提名。

金偉麗是全公司薪酬最高的高管，2024年，其年薪高達402.1萬元；同年，張登科和時任董事張強則分別領薪101.5萬元、105.74萬元，金偉麗是二人各自薪酬的4倍之多。

遞表前，金偉麗還持有新通藥物1.74%股權，是除了張登科以外，持股最多的高管。

此外，2024年，副總經理、董事會秘書劉春梅取得薪酬80.03萬元，張弛領薪25.55萬元。

03

唯一商業化產品源自收購

尚未實現盈利

自成立以來，新通藥物的業務有過多次轉型。

前十年間，公司采用“仿創結合，中西藥并舉”的研發方針。

2011年起，轉型創新藥研究，與凱華公司合作開展治療乙肝的甲磺酸普雷福韋片和治療晚期原發性肝癌的注射用MB07133的研究，享有臨床試驗批件43.8%的權益。

2015年3月，在凱華公司經營不善、債務逾期的背景下，新通藥物向Morningside Venture 收購了凱華公司的全部股權，引進了HepDirect 技術。目前，Morningside Venture通過暉美公司持有新通藥物17.95%股權，為公司第二大股東。

自2017年以來，新通藥物致力于乙肝、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎及肝癌等重大肝病領域的創新藥物開發。

新通藥物所處賽道擁有廣闊的市場空間。根據前瞻產業研究院數據，2024年，中國乙肝病毒確診患者超過2,700萬人；中國乙肝治療藥物市場規模約123.4億元，其中核苷（酸）類藥物的市場規模約100.2 億元，約占乙肝用藥的80%；市場規模到2034年預計增長到770.4億元，復合增長率為 20.1%。

截至招股書簽署日，新通藥物共有8個治療肝病的核心產品。其中，甲磺酸普雷福韋片(新舒沐?）已經于2024年10月獲批上市，也是新通藥物唯一的商業化管線。

新通藥物稱，甲磺酸普雷福韋片是全球首個經HepDirect技術平臺(一種肝靶向性前藥遞送技術)修飾的肝靶向治療乙肝的1類創新藥產品。

除此以外，MB07133和富馬酸海普諾福韋片分別于2025年7月和9月進入II/III期無縫連接的注冊性臨床試驗階段；XTYW001已完成Ia期臨床試驗，并擬于2026年一季度啟動Ib/IIa期臨床試驗；XTYW007已于2025年11月提交IND申請；還有3個在研肝病產品處于臨床前研發階段。

值得注意的是，新通藥物的核心產品管線存在依賴外部授權的情況。在上一輪問詢中，監管就曾指出，其肝靶向創新藥物研發平臺技術基礎HepDirect技術及四個核心產品均來自授權引進，并要求公司說明其創新性的具體體現。

更深的隱患在于知識產權。招股書坦言，甲磺酸普雷福韋片、注射用MB07133、富馬酸海普諾福韋片的部分專利已到期，存在知識產權保護不充分的風險。

依靠單一產品銷售，新通藥物的業績尚未形成規模。2024年及2025年上半年，公司營業收入分別為301.87萬元、976.7萬元。

在甲磺酸普雷福韋片獲批前，2022年及2023年，公司營收主要是其他業務收入，各期分別為110.03萬元、1197.82萬元，主要包括為第三方提供藥物研發相關技術開發、技術轉讓和技術服務，CE-磷苯妥英鈉注射液銷售等收入。

遞表前，新通藥物尚未盈利，2022年-2024年及2025年上半年，公司凈虧損分別為5387.1萬元、6229.25萬元、7935.55萬元及1320.36萬元。

截至2025年6月末，新通藥物已建有設計產能年產1.5億片的藥品片劑生產線。2024年及2025年上半年，甲磺酸普雷福韋片產量分別為28.75萬片、146.76萬片，產銷率為99.69%、80.36%。

2024年及2025年上半年，公司第一大客戶為凱基信誠，分別貢獻94.09%、98.83%的收入。2023年，廣東奇方為第一大客戶，收入占比96.84%，該公司為新通藥物富馬酸海普諾福韋項目開發合作方。

2022年-2025年上半年，公司向前五大供應商采購金額分別為2339.09萬元、3514.62萬元、1595.15萬元及1019.85萬元，占總采購額的比例分別為71.5%、76.53%、67.28%及84.32%，主要向其采購研發所用物料、臨床試驗用藥、臨床前研究及臨床試驗相關專業服務等。

04

2024年研發費用減半

手握2.6億理財

新通藥物的主營業務成本均為甲磺酸普雷福韋片銷售的營業成本；其他業務成本主要是CE-磷苯妥英鈉注射液銷售的營業成本，以及業務開展中實際發生的人員薪酬、折舊等。

報告期內，公司營業成本金額分別為38.12萬元、26.76萬元、397.27萬元及533.03萬元；毛利率分別為65.35%、97.77%、-31.6%及45.43%。

2024年及2025年上半年，公司主營業務中甲磺酸普雷福韋片銷售毛利率為負，分別為-82.96%、-2.6%。

新通藥物表示，主要因公司產品甲磺酸普雷福韋片尚未納入醫保執行，處于市場推廣階段，銷售規模較小、固定成本攤銷較高導致毛利額為負。公司預計本品有望于2025年納入國家醫保目錄并于2026年開始按照納入醫保目錄后的價格進行銷售推廣。

作為一家新藥研發階段的研發型企業，新通藥物的研發開支較大，這也是公司持續虧損的主因。

報告期內，新通藥物研發費用分別為5,323.17萬元、6,209.60 萬元、2,608.41萬元及1,268.62 萬元，合計1.54億元。

2024年研發費用同比下降57.99%，其中，試驗費、折舊攤銷費和材料費同比分別減少2911.36萬元、407.07萬元、203.9萬元。

新通藥物表示，主要是當期富馬酸海普諾福韋片項目的II/III 期無縫連接的注冊性臨床方案于2025年下半年啟動，導致2024年相關試驗費下降；同時，公司將甲磺酸普雷福韋片在上市審批期間的研發投入資本化，計入開發支出，導致相關試驗費下降。

公司研發人員總數由2022年末的46人減少至2025年6月末的37人。

期內，公司核心技術人員存在變動。2023年9月，郝忠言因個人原因從公司離職；2025年9月，引入劉世峰擔任副總經理，并于同年9月認定為核心技術人員，負責XTYW007、XTYW005、XTYW012及XTYW014的臨床前研究工作。

報告期內，公司管理費用分別為1529.84萬元、1842.52萬元、4899.38萬元及761.99萬元。

其中，2024年產生非專利技術授權費用2850萬元，主要因甲磺酸普雷福韋片取得注冊批件，應付里程碑款。

報告期內，新通藥物主要通過外部融資來滿足持續增加的研發投入和其他日常經營支出。

公司經營活動現金流凈額持續凈流出，各期凈流出資金分別為3,126.19萬元、2,723.36萬元、4,041.04萬元及7,338.99萬元。

2024年及2025年上半年，投資活動現金流凈流出8,379.18萬元、1.08億元，為購買理財產品所致。截至2025年6月末，公司交易性金融資產有2.65億元，主要是閑置資金購買的理財產品。

同期，公司收到股權融資款，使得籌資活動現金流凈流入資金1.29億元、1.81億元。

截至2025年6月末，新通藥物的貨幣資金為1387.51萬元，短債為95.57萬元，手持現金足以覆蓋短債；公司資產負債率為14.30%，流動比率及速動比率分別為6.91次、6.81次，償債能力較強。

附：新通藥物上市發行有關中介機構清單

保薦人（主承銷商）：中信證券股份有限公司

聯席主承銷商：開源證券股份有限公司

發行人律師：北京市嘉源律師事務所

審計機構：天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：廣東聯信資產評估土地房地產估價有限公司

相關公司：新通藥物