影石創新2025年營收激增77%但凈利微降，高研發投入與IPO稀釋效應致增收不增利

2025年，影石創新科技股份有限公司（證券代碼：688775）實現營業總收入98.58億元，同比增長76.85%，展現出強勁的市場拓展能力與產品競爭力。然而，公司同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.64億元，同比下降3.08%；扣除非經常性損益后的凈利潤為8.82億元，降幅為6.74%。這一“增收不增利”的財務表現，反映出企業在高速成長階段所面臨的典型結構性挑戰——在擴大市場份額、強化技術壁壘的同時，短期盈利承受一定壓力。

營收的顯著增長源于多方面協同效應。

報告期內，影石創新持續加大市場開拓力度，依托其在智能影像設備領域的深厚積累，快速推出包括手持云臺相機在內的多款創新產品，有效激發了消費者需求。同時，公司通過線上線下渠道的深度融合，顯著提升銷售效率和品牌滲透率，進一步鞏固其在全球運動相機及全景相機細分市場的領先地位。在全球消費電子整體需求疲軟的背景下，近八成的營收增幅凸顯了其產品力與商業化能力的雙重優勢。

利潤端的輕微下滑，主要歸因于戰略性研發投入的大幅增加。2025年，公司研發支出高達16.49億元，重點投向自研芯片定制及AI影像算法、VR/AR融合應用等前瞻性技術領域。其中，芯片自研項目旨在打破對第三方供應商的依賴，構建長期技術護城河，雖短期內顯著抬高成本、壓縮利潤空間，但有望在未來提升產品性能、優化供應鏈穩定性并降低單位制造成本。這種以短期利潤換取長期競爭力的戰略選擇，在科技企業成長周期中具有合理性，但也對資金使用效率與技術轉化節奏提出更高要求。

除主動投入外，外部經營環境亦對盈利能力形成制約。上游原材料價格波動頻繁，疊加行業競爭加劇帶來的營銷與渠道費用上升，共同擠壓了毛利率水平。數據顯示，公司2025年營業利潤同比下降16.49%，利潤總額下降16.71%，反映出成本端壓力與收入高增長未能完全同步轉化為利潤的現實困境。

值得注意的是，2025年影石創新完成首次公開發行（IPO），募集資金到位后資產規模迅速擴張。截至報告期末，公司總資產達110.83億元，同比增長120.75%；歸屬于母公司的所有者權益增至58.50億元，增幅83.91%；每股凈資產由8.84元提升至14.59元。然而，凈資產的大幅增加也對盈利指標產生一次性稀釋效應——加權平均凈資產收益率（ROE）由2024年的37.07%降至21.27%，下降逾42個百分點。該變化屬會計準則下的正常現象，并不反映經營質量惡化，隨著募投項目逐步投產、產能釋放及運營效率提升，ROE有望回歸合理區間。

從行業趨勢看，智能影像設備正處于結構性機遇期。5G普及、短視頻內容生態繁榮以及虛擬現實技術演進，持續催生對高性能、智能化影像設備的需求。影石創新憑借全球化布局、技術積累與品牌認知度，具備充分條件承接這一輪增長紅利。當前的關鍵在于，如何將高額研發投入高效轉化為產品優勢與市場份額，并在擴張過程中優化成本結構。

當然，風險因素仍需警惕。技術路線迭代加速、芯片自研項目的不確定性、原材料價格波動及匯率變動，均可能對業績穩定性構成挑戰。公司需在保持創新銳度的同時，強化精細化運營與風險管理能力，避免過度犧牲當期盈利而影響可持續發展。

總體而言，影石創新2025年的財務表現并非經營惡化信號，而是企業在戰略擴張期主動選擇的結果。高營收增長驗證了其市場地位與產品競爭力，利潤微降則體現了對未來的重倉投入。

隨著募投項目效益逐步顯現、自研技術落地及運營效率改善，公司有望走出階段性“增收不增利”的局面，邁向盈利質量與規模同步提升的新階段。

對于投資者而言，應以更長周期視角評估其價值，關注技術轉化效率、毛利率走勢及現金流健康度等核心指標，而非僅聚焦短期利潤波動。