剛剛，特朗普“對等關稅”政策被斃！對A股的影響（一）

剛剛（北京時間2月20日晚間），全球資本市場被一則重磅消息攪動。美國聯邦最高法院公布裁決，以6比3的投票結果，明確判定特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》推行的“對等關稅”政策，缺乏清晰法律授權。這一裁決，無疑是對特朗普重返白宮后核心經濟政策的一次重大法律挫敗。

消息公布時，美股正值早盤，三大股指迅速上揚。而大洋彼岸的中國投資者，此刻正緊盯屏幕，快速計算著這一裁決可能帶來的影響——懸在全球貿易頭頂一年多的“達摩克利斯之劍”，終于有了松動的跡象。

一、情緒修復：A股的“及時雨”

若用一個詞概括此裁決對A股的初步影響，“情緒修復”最為貼切。

自特朗普強行援引《國際緊急經濟權力法》推行“對等關稅”以來，全球制造業與貿易鏈便被一層不確定性的陰霾所籠罩。特朗普宣稱美國貿易逆差構成“國家緊急狀態”，進而有權對全球貿易伙伴加征懲罰性關稅，不僅對幾乎所有國家征收10%的普遍性關稅，還對存在較大貿易逆差的數十個國家加征更嚴厲的“對等關稅”，甚至以芬太尼問題為由，對加拿大、中國、墨西哥加征關稅。

對于出口導向型經濟體的資本市場而言，“關稅”二字無疑是最大的利空信號。如今，美國最高司法機構明確“說不”，從法理上否定了總統隨意揮舞關稅大棒的權力，大幅降低了不確定性，對全球風險資產構成利好。消息公布后，美股期貨迅速拉升，標普500指數應聲上漲。這種樂觀情緒大概率會通過全球市場聯動，傳導至即將開盤的A股，A股大概率會以積極姿態回應這一全球性的情緒修復。

然而，情緒往往是短期的，基本面才是影響市場的長期關鍵因素。

二、業績影響：從“受損”到“修復”的結構性機遇

對于A股上市公司而言，需清醒認識到，此裁決的實際業績影響遠比情緒影響復雜。

過去幾年，中美貿易摩擦反復無常，中國企業早已從中吸取教訓，學會“風險分散”。面對關稅壓力，眾多A股上市公司公開表示，對美業務占比極小，或影響已消化。有的公司對美銷售占比低于0.1%，有的出口業務不足1%，甚至有的直接出口美國收入占比不到1%。這意味著，對絕大多數A股公司而言，美國加征關稅已非決定業績的核心變量。

因此，此裁決帶來的并非“業績爆發”，而是“成本壓力的減輕”。對于有對美出口業務的企業，如家電、紡織、輕工制造、部分機電產品等行業，出口成本有望回落，毛利率有望修復。但這屬于結構性機會，并非普漲行情。

三、貿易博弈：未完待續的“精準打擊”

需注意的是，這場司法勝利并不意味著貿易戰的徹底終結。

最高法院裁決明確指出，特朗普動用《國際緊急經濟權力法》實施“對等關稅”以及以應對芬太尼販運為由征收針對性進口稅，均超越其權限。但這并不代表特朗普政府無其他手段可用。

法律分析顯示，即便《國際緊急經濟權力法》這條路被堵死，特朗普政府仍可轉向其他法律工具，如動用《1962年貿易擴展法》第232條款（以國家安全為由征收鋼鋁關稅），或啟動《1974年貿易法》第301條款調查（針對外國不合理貿易行為）。特朗普本人也曾表示，若關稅被推翻，將迅速啟用其他法律工具，盡管替代方案更為繁瑣。

由此可見，全球貿易政策博弈仍在繼續，只是戰場轉移。A股投資者在慶祝司法勝利的同時，需保持清醒，未來貿易摩擦可能從“全面戰爭”轉向“精準打擊”。

四、1750億美元退稅：潛在利好的“蝴蝶效應”

還有一個細節值得關注。大數據顯示，若最高法院裁定特朗普敗訴，美國可能面臨超過1750億美元的關稅退稅。這筆錢是當初美國進口商根據特朗普關稅政策繳納的稅款。若真要退，大量資金將回流至美國進口商手中，進而可能轉化為消費和投資。

這對全球經濟而言是潛在利好。若美國需求因此獲得額外支撐，對中國出口產業鏈也將產生間接拉動作用。當然，退稅的具體執行方式和時間表尚不明確。美國財政部此前表示有能力應對退稅，但他們更傾向于相信最高法院會支持關稅政策。

五、錢誠益彰，千順萬順：利好非反轉，清醒看市場

回到最初的問題：“對等關稅”被駁回，對A股影響大嗎？

筆者認為，這是一個重要的背景利好，但并非A股反轉的決定性因素。春節后的A股，真正的主線仍在于國內基本面、流動性寬裕程度以及產業政策催化。無論是人工智能浪潮、機器人產業突破，還是重要會議前的政策預期，這些才是決定A股走勢的“發動機”。

美國最高法院的裁決，如同拆除了前方道路上的一個巨大路障，讓市場行駛更加順暢。但車子能跑多快，終究取決于引擎的動力。

對于投資者而言，可保持樂觀，但務必清醒。