睿遠基金基金經理趙楓：以進化視角擁抱變化

恭賀新春

《證券市場周刊》的讀者，大家新年好！非常榮幸代表睿遠基金參與今年的春節寄語活動。

蛇年的中國資本市場展現出令人矚目的韌性。這背后，既是中國優秀企業扎實的內生動力在支撐，也離不開每一位長期主義同行者的堅守與相信。展望馬年，我們依然保持樂觀。

從宏觀視角看，2026年作為“十五五”的開局之年，多項政策的優化與落地，清晰地釋放出宏觀政策主動靠前、精準發力的積極信號。再疊加我國制造業所具備的強大全球競爭力所帶來的出口韌性，相信中國經濟有望實現“十五五”的良好開局，為中長期的高質量發展奠定基礎。面對這樣的市場環境，唯有保持投研能力的持續進化，不斷深化對行業和企業的理解，才能在紛繁復雜的變局中識別出真正的長期價值。

在投資機會的把握上，權益資產的回報仍然較其他大類資產更有吸引力，現金流優良的企業股息加回購的年靜態回報水平仍然比較可觀，如果考慮到增長，部分優秀的龍頭企業回報會更高，而且確定性還比較高。或許權益市場在未來一段時間的回報水平相對2025年會有所下降，但大幅回撤的風險有限，結構性超額收益機會仍然存在。

同時，宏觀周期正向著有利權益資產的方向變化。伴隨“反內卷”措施不斷落實，中國經濟有望逐步走出弱復蘇階段，企業盈利質量將逐步改善，具備定價權和成本轉嫁能力的行業龍頭更為受益。資本市場改革持續推進，長期資金入市環境逐步優化，市場內在穩定性增強。在此背景下，我們仍將聚焦基本面扎實、競爭壁壘深厚的企業，通過結構性配置獲取超額回報。

而從市場估值角度看，盡管整體估值水平較前期低谷已顯著抬升，但目前仍處于歷史合理區間，中國經濟長期向好的基本面為我們在當下進行長期投資提供了堅實的底氣。當然，市場后續上行空間的進一步打開，最終離不開企業基本面的進一步改善與盈利能力的實質性提升。

具體到投資領域上，我們關注處于快速海外擴張的國內龍頭企業。中國企業出海從過去的代工、產品出口，正邁向海外本地制造、本地服務的階段，產品類別也從相對簡單、不需要太多售后服務的產品，向工程機械、汽車、暖通等重服務重售后的產品發展。這類產品的海外競爭格局更加穩定，盈利能力較強，但需要有完善的本地化網絡支撐和品牌認知才能生根開花結果，投入期較長且前期成本較高，而且往往還需要在本地建立起完善的供應鏈體系，因此基本只有作為“鏈主”的行業龍頭企業具備這個實力。我們看到了一批國內的行業龍頭正在加速海外發展，這批公司在產品品質、創新和價格競爭力上已經完全不輸海外龍頭企業，目前正在快速補上服務和渠道的短板，品牌認知也在持續提升中，預計未來五到十年，海外收入增長將成為驅動這批公司業績增長的主要動力，給股東帶來優良的回報。

馬年將至，讓我們以進化視角擁抱變化，以長期主義應對波動，在價值與成長的平衡中捕捉時代機遇。祝愿《證券市場周刊》的各位讀者朋友們在新的一年里投資順利，萬事如意！　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

來源：證券市場周刊市場版

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