旭輝集團子公司破產清算

近日，旭輝集團旗下蘇州昌明置業有限公司和張家港盛煌置業有限公司被申請破產清算。

一、兩家子公司破產的核心事實與直接原因

2025年9月，旭輝集團位于江蘇省張家港市的兩家子公司——蘇州昌明置業有限公司和張家港盛煌置業有限公司，被債權人向法院申請破產清算。這兩家公司的破產案號分別為“(2025)蘇0582破申128號”和“(2025)蘇0582破申129號”，案件性質均為“執行轉破產”，即因無法償還到期債務，從法院強制執行程序轉入破產清算程序。2025年9月5日，法院已開始選任破產管理人，標志著破產程序正式啟動。

這兩家公司均與張家港的“吳越府”房地產項目直接相關。其中，蘇州昌明置業是“吳越府(閱塘名邸)”項目的開發商，而張家港盛煌置業則是該項目的土地摘地公司。從股權結構看，張家港盛煌置業有限公司100%控股蘇州昌明置業有限公司。此次破產的直接原因是項目銷售回款嚴重不及預期，導致其無法償還到期的銀行項目貸款，最終資不抵債。

二、事件發生的宏觀背景：旭輝集團的深度財務危機

兩家項目公司的破產并非孤立事件，而是旭輝集團自2022年以來爆發的全面流動性危機的縮影。

1. 債務危機爆發：旭輝曾是獲得監管支持的“示范性房企”之一，但在2022年10月，市場開始傳聞其資金鏈緊張，隨后公司正式宣布進行境外債務重組。董事長林中當時提出了“蹲下來、活下去、站起來”的口號。

2. 巨額虧損與銷售下滑：公司的經營狀況急劇惡化。財務數據顯示，旭輝控股2024年歸母凈利潤虧損70.76億元，2025年上半年虧損進一步擴大至63.58億元。銷售端同樣慘淡，2025年全年合同銷售金額僅約161億元，較高峰期大幅下滑。

3. 集團層面債務重組取得進展：為求生自救，旭輝在2025年全力推進并最終完成了境內外債務的整體重組。

? 境外重組：于2025年12月29日正式生效，涉及本息總額約81億美元（約567億元人民幣）。通過債轉股、本金削減等方式，預計削減債務約380億元，化債比例高達67%。

? 境內重組：已于2025年9月15日獲債權人投票通過，涉及7筆公開債券共100.6億元。通過現金回購、債轉股等方式，預計削減債務超50億元，且未來兩年無需支付本息。

? 境內外重組合計為旭輝削減債務約430億元，使其有息負債總額預計從842億元壓降至500億元左右，債務結構得到顯著優化，為轉型贏得了喘息之機。

三、破產后的連鎖反應與嚴峻現狀

盡管集團層面債務重組成功，但項目層面的流動性壓力并未緩解，反而持續加劇。

1. 子公司債務逾期規模迅速擴大：破產事件暴露了旭輝更深層的現金流問題。根據公司公告，子公司債務逾期金額如滾雪球般增長：

? 2025年10月：約13.80億元

? 2025年11月：約17.70億元

? 2025年12月：約18.98億元

? 2026年1月9日：增至29.35億元，涉及15家子公司。

? 2026年2月2日：進一步攀升至34.46億元，仍涉及15家子公司，且逾期債務全部為銀行項目貸款。這表明銷售市場的持續低迷，已導致全國多個城市的項目公司陷入還款困境。

2. 股價暴跌與市場信心受挫：資本市場對旭輝的前景投下不信任票。在債務重組生效后的一個多月里，由于強制可轉債大規模轉股導致股份供應激增，以及市場對基本面的擔憂，旭輝控股股價累計跌幅超過35%，在2026年1月下旬一度跌至0.084港元的歷史新低。

3. 被迫出售資產“回血”：為應對現金流枯竭，旭輝不得不“斷臂求生”。在2026年1月27日公告子公司逾期后，僅隔兩天，公司便簽署協議，以1.05億元的總代價出售了河南洛陽一項目公司50%的股權，完全退出該項目的開發，以換取即時現金流。

四、未來展望：艱難的“二次創業”與模式轉型

面對生存壓力，旭輝管理層提出了“二次創業”的口號，并確定了向“輕資產、低負債、高質量”發展模式轉型的戰略方向。

1. 業務重心轉移：公司正收縮傳統的重資產房地產開發業務，重點發力代建、物業管理、商業運營等輕資產業務。截至2025年上半年，其物業管理及其他服務收入已達33.75億元，占比提升至27%，且經營性現金流已連續四年為正，這為集團提供了一定的穩定現金流。

2. 行業意義：旭輝與融創、碧桂園相繼完成境內外債務重組，標志著本輪房地產行業風險出清進入了新階段，即從簡單的債務展期（1.0時代）進入實質性削債的深度重組（2.0時代）。旭輝的案例表明，對于資產質量相對優質且堅持自救的民營房企，通過市場化、法治化的重組方式化解風險是可能的。

總結而言，蘇州昌明置業與張家港盛煌置業的破產，是旭輝集團在行業寒冬中項目層面危機爆發的具體案例。它揭示了即便集團通過“刮骨療毒”式的重組解決了部分債務，但銷售端未能回暖導致的經營性現金流枯竭，仍是懸在所有出險房企頭上的“達摩克利斯之劍”。旭輝能否真正“站起來”，不僅取決于債務重組的成功，更取決于其業務轉型的成效和市場整體的復蘇進程。