美元正在漏水，人民幣成了全球資本的諾亞方舟。

美元正在漏水，人民幣成了全球資本的諾亞方舟。

就在今天凌晨，離岸人民幣兌美元升破6.89，創(chuàng)下近三年新高。人民幣正在成為全球資本緊急避險的諾亞方舟。今天，我想跟你深度拆解一個正在發(fā)生的真相：美元，這個曾經(jīng)的避風(fēng)港，現(xiàn)在正在漏水。

先來看幾個硬核數(shù)據(jù)。今天早上，離岸人民幣穩(wěn)穩(wěn)站在6.88關(guān)口，盤中一度升破6.89；在岸人民幣收于6.9080，中間價報6.9398。表面上看，這是春節(jié)前后企業(yè)集中結(jié)匯的季節(jié)性行情，但如果把時間軸拉長、視野放寬，會發(fā)現(xiàn)事情遠(yuǎn)沒那么簡單。

從2025年4月到現(xiàn)在，人民幣走出了一波長達(dá)10個月的升值趨勢，累計漲幅超過4%，創(chuàng)下五年最大年度漲幅。同期，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲超過22%。這是自2017年以來，中國資產(chǎn)首次出現(xiàn)股匯雙升的良性循環(huán)。

這個現(xiàn)象的底層邏輯是什么？很多人還在盯著中美利差、盯著美聯(lián)儲降息預(yù)期，但我告訴你，真正的驅(qū)動因素來自一個更深層的地方：美元的信用基礎(chǔ)正在松動，全球資本正在重新尋找錨點。

讓我們把目光轉(zhuǎn)向大洋彼岸。2026年1月，美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查，如同一枚投入全球資本市場的核彈。一位現(xiàn)任美聯(lián)儲主席因政策分歧而面臨法律風(fēng)險，這在美聯(lián)儲110年歷史上絕無僅有。

這意味著什么？意味著美元的“去政治化”承諾正在坍塌。現(xiàn)代貨幣體系的根基不在于黃金、不在于石油，而在于信用。各國央行和全球投資者之所以愿意持有美元，是因為他們相信美聯(lián)儲的決策基于數(shù)據(jù)，而非政治好惡。當(dāng)市場開始為貨幣決策中的“政治溢價”定價時，美元的“無風(fēng)險”標(biāo)簽就已經(jīng)被撕掉了一半。

與此同時，美國財政的沉疴宿疾也在加速暴露。2025年8月，惠譽國際在確認(rèn)美國AA+主權(quán)信用評級時，留下一句極其嚴(yán)厲的判詞：美國未采取有意義的行動來解決巨額財政赤字和不斷上升的債務(wù)負(fù)擔(dān)。惠譽預(yù)計，美國政府赤字率將從2025年的6.9%擴(kuò)大至2026年的7.8%，債務(wù)與GDP之比將在2027年達(dá)到124%。而AA級國家的中位數(shù)是多少？48.1%。這意味著，美國正以其全球儲備貨幣的特權(quán)，獨自承擔(dān)著遠(yuǎn)超同行的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

這里有一個非常關(guān)鍵的專業(yè)概念：便利收益率。它衡量的是投資者持有某類資產(chǎn)而非其衍生品所獲得的隱性收益，本質(zhì)上是對該資產(chǎn)安全性和流動性的投票。

根據(jù)專業(yè)機構(gòu)分析，美元的便利收益率相對于歐元，在過去10年大部分時間保持正值，說明美元作為交易媒介的地位依然穩(wěn)固。但詭異的是，美國國債相對于德國國債的便利收益率，在過去15年的大部分時間里是負(fù)值。這個數(shù)據(jù)傳遞了一個驚悚信號：投資者要求更高補償才愿意持有10年期美債，因為美國的財政赤字已經(jīng)成為結(jié)構(gòu)性問題。當(dāng)全球最安全的資產(chǎn)開始被要求支付風(fēng)險溢價，整個美元體系的基石就開始搖晃。

進(jìn)入2026年，美國宏觀政策懸在兩個巨大的不確定性之上：一是美聯(lián)儲的易主，二是最高法院對總統(tǒng)關(guān)稅權(quán)力的裁決。這種雙線博弈制造了一個致命組合拳：對內(nèi)，政治干預(yù)動搖利率預(yù)期；對外，貿(mào)易政策不確定性動搖全球供應(yīng)鏈。

當(dāng)美國消費者或企業(yè)購買進(jìn)口商品，卻缺乏相應(yīng)資本流入來對沖貿(mào)易赤字時，會發(fā)生什么？美元將面臨顯著貶值壓力，資金將從美國流出。

那么，資金流向了哪里？數(shù)據(jù)給出了清晰答案。截至2025年三季度末，境外持有人民幣資產(chǎn)規(guī)模增至10.42萬億元，創(chuàng)下近43個月新高。高盛將滬深300指數(shù)目標(biāo)上調(diào)至5200點，法巴、伯恩斯坦上調(diào)中國股票評級至超配。美國銀行、花旗、法巴資管集體看多人民幣，部分機構(gòu)甚至給出6.25的極端樂觀預(yù)測。全球資本正在用真金白銀進(jìn)行雙重押注：既押注中國資產(chǎn)的估值修復(fù)，更押注人民幣成為新的避風(fēng)港。

這里要特別說明一點：這輪升值和以往有本質(zhì)區(qū)別。過去，人民幣升值往往伴隨著央行逆周期調(diào)節(jié)，是被動應(yīng)對美元貶值壓力的反應(yīng)，升值常被視為出口負(fù)擔(dān)。但這一次，升值的核心驅(qū)動力是中國。

在2025年成為全球第一個反制美國所謂“對等關(guān)稅”的國家之后，市場對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。當(dāng)中國展現(xiàn)出扛得住、甚至反制的能力時，外資的邏輯從“要不要配中國”變成了“配多少中國”。

更關(guān)鍵的是，人民幣的使用場景正在發(fā)生質(zhì)變。它正在從單純的貿(mào)易結(jié)算貨幣，延伸至國際儲備貨幣和投融資貨幣。CIPS系統(tǒng)的直接參與者已增至193家，間接參與者1573家，業(yè)務(wù)覆蓋全球190個國家和地區(qū)。在與東盟的貿(mào)易往來中，人民幣結(jié)算增速達(dá)到21.8%；在對非洲地區(qū)的貿(mào)易結(jié)算中，增速達(dá)到35.9%。一個繞開SWIFT、繞開美元的獨立支付生態(tài)，正在從設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實。

當(dāng)然，理性的人也要看到潛在風(fēng)險。春節(jié)前企業(yè)集中結(jié)匯是這輪升值的直接推手。春節(jié)過后，這股力量會減弱，匯率會回歸基本面驅(qū)動，短期波動永遠(yuǎn)存在。美元指數(shù)在經(jīng)歷大幅下跌后，隨時可能因為美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外好轉(zhuǎn)或歐洲風(fēng)險爆發(fā)而出現(xiàn)技術(shù)性反彈，人民幣的被動升值動能可能會階段性減弱。

但關(guān)鍵在于終極邏輯。我們正在見證的不是一個簡單的匯率周期，而是全球信用儲備體系的再平衡。當(dāng)美國財政赤字如同脫韁野馬，當(dāng)美聯(lián)儲的獨立光環(huán)蒙上政治陰影，當(dāng)關(guān)稅武器開始反噬自身信譽，美元的信用透支就已經(jīng)進(jìn)入不可逆通道。

而人民幣的強勢，恰恰建立在中國經(jīng)濟(jì)的韌性之上：創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易順差、提前布局的宏觀政策，以及在“反內(nèi)卷”中不斷優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。這不是簡單的“比好”，而是在比誰能更扛住風(fēng)暴。

2026年的這個春天，當(dāng)我們看到人民幣升破6.90，請不要只把它看作一個數(shù)字。它是一個時代的注腳，是全球資本用腳投票的結(jié)果，更是一場深刻貨幣變局的開始。

對于理性的人而言，現(xiàn)在需要做的不是猜測明天匯率是漲是跌，而是看懂這個宏大敘事，在時代浪潮中找到屬于自己的壓艙石。