為戰爭買單：俄羅斯央行再次降息，因經濟增速放緩

當地時間2026年2月13日，俄羅斯央行宣布連續第六次降息，將關鍵利率從16%下調50個基點至15.5%，并釋放后續仍有降息空間的信號。在俄烏沖突即將邁入第四個年頭之際，這一操作直指核心矛盾：持續高企的戰爭開支、經濟增速大幅放緩、民間部門被高利率壓制，俄羅斯正為戰爭付出沉重經濟代價。

本輪降息始于2025年6月，當時為遏制高通脹，俄央行曾將利率推至21%的歷史高位。歷經多輪下調，利率雖有所回落，但仍處于高位，企業融資成本居高不下，投資與消費持續承壓。數據顯示，俄羅斯GDP增速從2024年的4.3%大幅回落至2025年的約1.0%，2026年官方預測僅為1.3%，央行預測區間更窄至0.5%—1.5%，經濟已從戰時拉動的恢復性增長，轉入低速徘徊區間。

經濟失速的根源，是戰爭財政對經濟的全面扭曲。2025年俄羅斯軍費開支達13.5萬億盧布，占GDP比重超6.7%，占聯邦預算支出近38%。巨額軍事投入擠占民生與民用產業資源，制造業、服務業、消費市場普遍疲軟；油氣收入占預算比重跌至35%以下，2025年前11個月油氣收入同比大降22%，傳統財政支柱持續失血。為填補缺口，政府上調增值稅，進一步推升物價，民生壓力持續加大。

俄央行正陷入穩增長與抗通脹的兩難。盡管1月通脹出現反彈，央行仍堅持降息，核心目的是為實體經濟“松綁”：高利率已導致消費信貸同比下滑近15%，企業債務壓力攀升、投資意愿低迷，銀行不良貸款風險上升。小幅降息是無奈的“止痛藥”，意在緩解經濟“失血”，卻難以扭轉結構性疲弱。

西方制裁、能源市場波動、人口與結構短板，疊加戰爭長期化，共同將俄羅斯經濟拖入低增長、高利率、財政緊繃的通道。軍工板塊獨力支撐，民用部門持續收縮，經濟“冷熱不均”愈發嚴重。此次降息再次證明，戰爭的經濟成本正不斷傳導至貨幣與財政端，普通民眾與企業成為最終買單者。

俄央行提示，未來降息節奏仍將視通脹與增長數據而定。但市場普遍認為，只要沖突不降溫、財政不回歸常態，貨幣政策就難以真正寬松，經濟也難以走出戰時扭曲。這場持續的消耗戰，不僅在重塑地緣格局，更在深度改寫俄羅斯的經濟軌跡，而降息只是漫長承壓周期里的一次短暫喘息。