虧損20億，閉店381家，中國商超巨頭還能起死回生嗎？

誰能想到，曾經靠生鮮打出名氣的永輝超市，現在連虧五年虧了上百億？2025年業績預告一出來，預虧21.4億的數字直接讓老粉們慌了——比前一年還多，扣非凈利潤更是虧到29.4億。這還不算，巔峰時1440家門店砍到只剩403家，閉店381家的操作，讓不少人問：永輝是不是真的要撐不住了？

為啥虧這么猛？公告里寫得明明白白，全是轉型調改的坑。2025年永輝大刀闊斧調整，關了381家店，還調改了315家。光調改門店就砸了不少錢：資產報廢+一次性投入9.1億，裝修期間少賺的毛利3億，這兩項加起來就超12億。另外，關店的爛攤子也不少：資產報廢、員工補償、租賃違約，雜七雜八堆在一起；境外投資的安萬捷股票跌了，虧了2.36億；長期資產還減值1.62億。這么多窟窿加起來，21.4億虧損真不是意外。

很多人把永輝的慘怪到“抄胖東來作業”上，說抄了個四不像。確實，2024年5月永輝請胖東來創始人于東來幫忙，河南門店先試點。胖東來那套核心是啥？員工福利拉滿、商品品質高、服務貼心到爆。永輝跟風改：中島貨架降到1.6米，過道寬到3米以上，取消強制動線和堆頭——環境通透了，但陳列面積少了，短期銷量肯定受影響。

供應鏈也動了大手術：裸價直采砍中間商，引入200多家頭部供應商，生鮮直采占比提到60%；自有品牌發力，成立浙江輝聯公司，首期推60款新品，計劃3-5年占比到40%；組織架構從四級變三級，一線門店自主權大了，決策快了。這些變化聽著挺實在，但落地要燒錢要時間，2025年調改的門店前期費用高，還沒盈利。

但試點不是沒效果啊！2024年調改的31家店，2025年前9個月銷售額46.62億，漲了71%；利潤1.04億，翻了112%。鄭州信萬廣場店開業首日賣了188萬，是調改前的13.9倍，客流更是5.3倍；雙節期間調改店銷售額直接翻倍，16款爆品銷量漲了10倍。這些數據說明啥？顧客真吃胖東來那套品質和服務。

問題是永輝體量大啊！全國那么多門店，復制起來難到飛起。胖東來就河南幾家店，年營收235億，平均單店產出高得嚇人；永輝全國布局，管理復雜得一批，學個表面容易，胖東來的文化和執行根兒，永輝能扎進去嗎？

不是永輝一家慘，整個零售業都在變天。線上即時零售起來了，美團、餓了么、京東到家這些平臺，消費者買菜買日用品直接手機點，半小時送到家，誰還專程去超市逛？永輝試過小程序和APP配送，但網點密度、效率根本干不過專業平臺。

同行也不好過：沃爾瑪中國、天虹、步步高、大潤發都利潤下滑、關店。步步高學胖東來，砍到只剩20家店，2025年歸母凈利潤1-1.5億，雖然下降但扣非減虧80%以上；永輝關了超6成店還虧29億，差距就在這——規模大反而成了包袱。

永輝現在最頭疼的就是錢。連虧五年，資產負債率高到88.73%，現金流緊得像攥著濕毛巾。2025年關店調改花了不少，境外投資還虧了。最近公司籌劃定增，募資超30億，用來門店升級和還債。計劃對216家門店繼續胖東來模式調改，商品結構、購物體驗、薪酬都要動。

2024年9月，名創優品的葉國富進場了，花63億買了29.4%股權，成了第一大股東。葉國富從哎呀呀到名創優品，零售經驗足，但永輝是超市，生鮮占比高，挑戰不一樣。他推改革風暴：砍架構、抓供應鏈、發自有品牌。

90后CEO王守誠也上任了，2017年管培生進公司，輪崗多崗位，2025年9月負責調改落地。兩人搭檔，永輝從上到下動了，但短期沒換來盈利。

券商看法挺分化的。國盛證券說閉店尾聲了，調改店占比過半，拐點基礎夯實；國金證券說三季度調改加速，貢獻會多；但浙商證券下調盈利預測，說短期費用減值影響大。永輝三季報顯示，調改店占比即將過半，但整體還沒止虧。

分析師還說，胖東來成功在文化和執行，永輝抄表面，根沒扎深。2026年永輝計劃春節前調改300家，全年關店降到25家，調改50家，利潤影響縮到1.7億。線上業務開通99家店，3R商品上線。

但之前有報道說調改店拖欠房租，北京鴻坤廣場店因物業斷水斷暖暫停，后來澄清是處理租賃糾紛。零售業不是速成班，永輝這波砍低效店、抓品質服務，長遠看是對的，但短期虧這么多，股東壓力大，市場信心晃。

步步高砍剩20店回血，永輝關6成還虧，說明規模不是萬能的。轉型得用時間換空間，永輝這賭局，能贏嗎？

參考資料：中國證券報《永輝超市2025年度業績預告》；證券時報《永輝超市轉型：胖東來模式的試點與挑戰》