凈利干翻蔚小理總和，央企新能源第一股的港交所倒計時

文 | 產聯社CLS

2026年2月11日，香港中環。

聯交所大樓內，一份招股書完成了最后一輪流轉。簽字筆落下的那一刻，嵐圖汽車拿到了赴港上市的“路條”，從這一天起，這家來自武漢的車企距離港交所主板掛牌，只差一個日期。

兩天后，日期揭曉：3月19日。這一天，嵐圖汽車將以介紹方式在港股主板上市，不發行新股、不即時融資，僅將現有約8.85億股H股掛牌交易。

很少有人知道，為了這一紙批文，東風公司等了整整三年。而中國新能源汽車“央企第一股”的名號，等了更久。

作為東風公司旗下高端智慧新能源品牌，嵐圖此次上市不僅是東風集團的資產重組收官，也是央國企高端新能源品牌獨立登陸資本市場的首次探索。

嵐圖汽車董事長盧放在不久前的2026年展望中表示，“嵐圖在推動中國品牌向上、建設汽車強國的征程中，展現央國企應有的實力和風范”。

如今，港交所的鐘聲即將為這句話寫下注腳。

從遞表到獲批，四個月通關路

2025年10月2日，國慶假期的第二天，嵐圖汽車正式向港交所遞表。

彼時，很少有人看好這場沖刺。央企境外上市審批流程繁復早已是業界共識，需要經過發改委、商務部、外管局、證監會、港交所……每一道關卡都可能擱淺數月。有投行人士私下評價：“能在一年內跑完就算勝利?！?/p>

但嵐圖只用了四個月。

2026年1月，證監會國際合作司出具境外發行上市備案通知書；同月，發改委、商務部、外管局審批與備案悉數完成。2月11日，港交所原則性批文落地。

與蔚小理當年高調IPO募資不同，嵐圖選擇了一條更冷僻的路：介紹上市。

這條路不發行新股、不即時融資，只將現有股份掛牌交易。對急于“輸血”的新勢力而言，這幾乎是不可想象的。但對于嵐圖而言，這是一盤更大的棋。

它的背后，是一套精密的資本組合拳，東風集團股份私有化退市，嵐圖汽車承接股權獨立上市，一退一進之間，母子公司完成身份置換。

東風在公告中直言：“本公司H股股價長期被低估，基本失去作為上市平臺的融資功能?！奔仁菬o奈，也是進行身份置換的動因。

將最優質的新能源資產剝離出來，讓它以獨立身份直面全球投資者。與其在舊殼里被低估，不如打碎自己，重鑄新生。

值得注意的是，嵐圖汽車股票代碼07489.HK延續了母公司東風集團股份（00489.HK）的后三位數字。嵐圖方面表示，“這象征著嵐圖汽車對東風精神與造車底蘊的傳承”。

10億凈利，招股書里的成色與缺口

不過，在資本市場，想要獲得支持不能只有故事，沒有數據。

2025年，嵐圖全年交付150169輛，同比增長87%。從2023年到2025年，嵐圖銷量復合年增長率達72.8%，增速顯著高于行業平均水平。

同年11月，嵐圖成為了首個達成30萬輛產銷規模的央國企高端新能源品牌，而從20萬輛到30萬輛，僅用了7個月。

更關鍵的數字在財務報表里。招股書披露，嵐圖營收從2023年的127.49億元增至2025年的348.65億元。2025年實現凈利潤10.17億元，毛利率從2023年的14.2%提升至2025年的20.9%，穩居行業第一梯隊。

根據灼識咨詢資料，嵐圖是行業內最快實現單季度盈利及經營現金流轉正的新能源車企。

在新能源車企普遍虧損數億甚至數十億的當下，這份成績單讓很多質疑者沉默了。

成績的背后，是嵐圖在必須合規與必須創新之間，選擇了兩者都要。

根據招股書，嵐圖的研發從未停步。其研發開支從2023年的11.21億元上升至2025年38.98億元，占據年營收的比例由8.8%上升至11.2%。

截至2025年12月31日，嵐圖汽車已擁有1874項已頒發專利和5405項正在申請專利，專利增速位居新能源車企第一。

而嵐圖汽車推出的國內首個量產的中央集中式SOA電子電氣架構，更是入選了國資委央企科技創新推薦目錄，成為該領域國家層面重點推薦的技術成果。

當然，并非所有光芒都沒有陰影。

2025年15萬輛的銷量，距離年初定下的20萬輛目標還有四分之一缺口。而在15萬輛中，僅夢想家一款MPV就貢獻了8萬輛，占比超過53%。

產品結構的集中既是優勢，也是隱憂。對此，嵐圖也提出了自己的應對之策。

2026年，四款新車將被密集投放，且全部搭載L3級智能輔助駕駛硬件。在技術驗證層面，嵐圖的L3有條件自動駕駛已進入實車測試階段，完成了累計11萬公里實際道路測試以及90萬公里仿真測試，獲得了官方道路測試牌照，全面量產已在倒計時中。

嵐圖的獨立第一步

3月19日，如果一切順利，嵐圖將在港交所敲響那面銅鑼。

但上市的鐘聲并不是終點，而是新征程的發令槍。

值得注意的是，介紹上市不直接帶來現金，真正的融資能力要等到后續增發或配售。這意味著，嵐圖必須在掛牌后拿出更漂亮的經營數據，才能讓國際投資者心甘情愿地掏腰包。

2026年的產品計劃已經擺上桌面：泰山Ultra、泰山X8、代號FE的FUV、代號珠峰的MPV……每一款車都承載著“從15萬到20萬輛”的規模躍升壓力。

與此同時，海外戰事也在加速。嵐圖已進入全球超40個國家和地區，覆蓋歐洲、中東、中亞等核心市場。2025年，嵐圖還通過在阿聯酋、卡塔爾舉行品牌發布會，正式進軍中東市場。

跳出嵐圖看嵐圖，這個故事則變得更加廣闊了。

過去十年，中國新能源汽車的敘事權長期掌握在民營企業手中，像特斯拉、蔚小理以及比亞迪等。而擁有數萬億資產的央國企，則一度被貼上“起大早趕晚集”的標簽。

但嵐圖的上市，正在改變這個敘事。

它是第一家以獨立身份登陸港股的央國企高端新能源品牌。它的身后，是國資委對央企科技創新成果的國家級背書，是東風集團向內的資產重組。

嵐圖在官方表述中，將其定位為“央國企高端新能源第一品牌”，并持續強化這一領先地位。登陸港交所，意味著這一身份將正式接受國際資本市場的檢驗與定價。

結語

從2018年品牌籌備，到2020年首款車發布，再到2026年叩響港交所大門，嵐圖用八年時間，走完了傳統車企三十年才敢想象的路。

在新能源這場變革中，央國企曾經是被追趕者，也是被質疑者。嵐圖上市，不在于它跑得有多快，而在于它證明了一件事，體制不是枷鎖，而是另一種起跑的方式。

如今起跑線已經踩實。

接下來要面對的，是港股投資者的審視，是每季度一次的財報問詢，是年銷目標與L3量產節奏的硬仗。這些事不會因為“央企第一股”的頭銜變得更容易，也不會因為上市鐘聲的敲響自動解決。

但至少，嵐圖已經站在了牌桌上。