歷史性一幕重演：三個變量決定節后市場方向

本周全球資本市場分化格局進一步加劇，亞太市場表現遠超歐美。韓國綜合指數以8.21%的周漲幅領跑全球，臺灣加權指數上漲5.74%緊隨其后，日經225指數上漲4.96%位居第三。胡志明指數上漲3.91%，巴西IBOVESPA指數上漲1.92%，顯示新興市場普遍獲得資金青睞。與此形成鮮明對比的是，歐美主要股指全線收跌：納斯達克指數下跌2.10%，標普500下跌1.39%，道瓊斯工業平均指數下跌1.23%。市場對人工智能技術可能沖擊傳統行業盈利模式的擔憂持續發酵，引發對科技巨頭估值邏輯的重新審視，成為壓制美股表現的核心因素。

A股市場整體呈現穩健上漲態勢，科技成長方向表現尤為突出。萬得全A指數本周上漲1.11%，市場成交額維持高位，顯示節前資金活躍度不減。從主要指數看，科創系列指數領跑市場，科創100、科創50漲幅均超過3%，深證成指、創業板指等也跑贏上證指數。值得注意的是，DeepSeek指數本周飆升8.31%，人形機器人指數上漲2.27%，反映出市場對人工智能產業鏈細分方向的高度關注。中小盤風格指數表現優于大盤，而紅利指數、中特估指數表現平平，顯示資金正從高股息防御板塊向科技成長方向輪動。

港股市場本周整體震蕩整理，表現弱于A股。恒生指數微漲0.027%，恒生科技指數上漲0.266%，缺乏明確方向。南下資金延續大規模凈流入態勢，成為支撐港股市場的中堅力量，與外資流出形成博弈。板塊層面，AI相關個股表現搶眼，智譜因發布并開源GLM-5大模型，股價單周漲幅超過130%，帶動軟件與半導體板塊情緒高漲。

行業層面，本周A股市場行業輪動特征顯著，科技與部分周期板塊領漲，消費板塊普遍承壓。計算機、電子、傳媒等板塊受益于AI算力需求爆發，周漲幅分別達到4.35%、3.52%和3.51%，CPO、算力租賃、大模型等概念持續發酵。通信、機械設備、國防軍工板塊亦表現活躍，漲幅均超過2%。綜合行業以15.28%的漲幅居首，主因部分公司涉及重大資產重組預期。建筑材料板塊上漲2.86%，反映市場對基建投資和城市更新政策的關注。與此形成對比的是，消費板塊集體回調，紡織服飾、食品飲料、美容護理跌幅居前，顯示節前資金從高估值消費板塊向科技成長方向輪動，疊加部分機構獲利了結壓力。醫藥生物、社會服務等板塊同樣收跌。大金融板塊表現疲弱，銀行、非銀金融均錄得1%以上的跌幅。

大宗商品市場呈現分化格局。農產品方面，豆一期貨價格大幅上漲，主要受南美天氣擾動和國內壓榨需求回升共同推動。貴金屬與工業金屬受益于避險情緒升溫和制造業復蘇預期，滬金和國際銅價均錄得可觀漲幅。上游資源品價格變化雖可能對下游板塊構成成本壓力，但當前市場更關注盈利預期，相關板塊并未因此獲得資金青睞。

政策層面，國內繼續釋放支持科技創新和強化監管的明確信號。滬深北交易所優化再融資措施，重點支持優質上市公司和科創企業，明確“輕資產、高研發投入”認定標準。網信辦要求對AI內容進行強制標識，規范行業發展。經濟數據方面，1月CPI同比上漲0.2%，PPI同比下降1.4%，顯示通脹溫和而工業品價格仍處通縮邊緣，政策穩增長但不搞“大水漫灌”的基調清晰。

展望節后市場，當前的分化格局并非簡單的短期輪動，而是全球投資者在產業敘事切換與宏觀預期重新校準過程中形成的臨時均衡。市場并不缺少資金，資金正在等待新的定價錨。未來風格演進的脈絡，將取決于幾個關鍵變量的共振程度：首先是美股科技股的業績兌現與資本開支落地進度，若海外AI敘事迎來邊際修復，此前受情緒拖累的AH股科技板塊或率先反彈；其次是國內產業基本面與政策導向的共振可能，AI大模型的技術迭代、國產算力的適配進展若能形成合力，A股科技股有望走出相對獨立的企穩行情；第三是宏觀經濟與消費數據的驗證信號，若復蘇動能延續，順周期板塊將獲得估值修復動力。

中長期視角下，A股具備從結構性行情向系統性重估演進的基礎。盈利周期的觸底回升、無風險利率的趨勢性下行、以及新質生產力從政策規劃向產業化落地的加速，這三重支撐正在共同夯實市場的估值基礎。對于投資者而言，等待定價錨的過程亦是布局新主線的窗口。當宏觀敘事回歸冷靜、產業邏輯走向兌現，市場的方向終將清晰