1000億，今年首個航天IPO敲鐘了

開盤暴漲。

來源 |投資界PEdaily

作者 |余夢瑩

今年第一個航天IPO來了。

2月10日，中電科藍天科技股份有限公司（簡稱“電科藍天”）在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價為9.47元/股，開盤大漲750%，市值突破1000億元。

如此暴漲一幕，還是沐曦上市首日的時候。

電科藍天，背靠有著“中國電源技術(shù)搖籃”之稱的十八所，為航天器提供電源“心臟”。

從東方紅一號到神舟、北斗、天宮、天問，幾乎所有國家級航天工程的背后都有它的身影，如今進一步向商業(yè)航天發(fā)起沖鋒。

“上市紅利要輪到商業(yè)航天了。”

眼前，這條萬億級賽道正在爆發(fā)，明星企業(yè)正排隊IPO，電科藍天上市大漲堪稱風向標。

我們有望見證，今年商業(yè)航天將會誕生人類史上最大IPO。

01

開年首個航天IPO

她掌舵，市值破1000億

透過電科藍天，一部中國航天簡史浮現(xiàn)。

最早還要追溯到第一機械工業(yè)部化學研究所——

1958年成立于天津，被譽為“中國電源技術(shù)的搖籃”，后更名為中國電子科技集團公司第十八研究所（簡稱“十八所”）。

1970年，我國第一顆人造衛(wèi)星“東方紅一號”升上太空。

你可能不知道，其背后的電源產(chǎn)品就是由十八所打造。

此后，又陸續(xù)參與了神舟飛船、天宮空間站、北斗衛(wèi)星、嫦娥月球探測器、天問火星探測器、高分衛(wèi)星等多個重大工程。

直到上世紀90年代初，中國電子工業(yè)總公司批準成立天津藍天電源公司，為十八所組織設(shè)立的全民所有制企業(yè)，這便是電科藍天的前身。

轉(zhuǎn)折點是2014年。

藍天電源改制為有限責任公司，開啟市場化轉(zhuǎn)型，并陸續(xù)整合承接了十八所的宇航電源及檢測中心業(yè)務(wù)，構(gòu)建起涵蓋“材料-發(fā)電-儲能-控制-系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)鏈條。

其中在發(fā)電端，公司先后研制了硅基太陽電池、砷化鎵太陽電池，儲能端則涉及空間氫鎳儲能電池、空間鋰離子電池組等，承擔了多型空間電源控制器的研制。

此后，電科藍天進一步拓展民用場景。

子公司藍天太陽在南極泰山站建成風光燃儲互補智能微電網(wǎng)，在極晝期間提供全部電力供應，支持泰山站成為人類在南極建立的首個100%清潔能源供電的科考站。

2021年末，電科藍天進行混合所有制改革，次年引入7家外部投資者——

航天專利基金、雙百壹號、產(chǎn)業(yè)基金、中信建投投資、中兵投資、天津海泰、嘉興產(chǎn)投。

目前，掌舵電科藍天的是一位女董事長。

資料顯示，鄭宏宇出生于1968年，電子科技大學電子材料與元器件專業(yè)畢業(yè)，曾在中國電科第十三研究所歷任要職，還擔任過中國電科質(zhì)量安全與社會責任部副主任、中國電科經(jīng)濟運行部副主任等。

IPO前，中國電科直接持有公司48.97%的股份，通過間接持股及一致行動人方式合計控制公司84.5%的表決權(quán)，為公司控股股東和實際控制人。

其余外部股東中，航天專利基金持股3.05%，雙百壹號、產(chǎn)業(yè)基金均持股2.95%，中信建投投資持股2.37%，中兵投資、天津海泰各持股1.52%，嘉興產(chǎn)投持股1.13%。

由此，一個“國家隊”航天IPO正式誕生。

02

給航天器賣電源年入30億

神秘面紗被揭開。

招股書顯示，電科藍天主要從事電能源產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，提供發(fā)電、儲能、控制和系統(tǒng)集成全套解決方案，產(chǎn)品應用領(lǐng)域覆蓋深海（水下1公里）至深空（距地球2.25億公里）。

具體來看，公司擁有三大產(chǎn)品線——

分別為應用于航天器和臨近空間飛行器的宇航電源，配備于特種場景的特種電源，以及涵蓋光伏、儲能市場的新能源應用及服務(wù)。

近年來，電科藍天業(yè)績存在一定波動。

2022年-2024年，公司分別實現(xiàn)營收25.21億元、35.24億元、31.27億元，同期凈利潤分別為2.14億元、1.9億元、3.38億元。

其中，宇航電源是電科藍天的主要收入來源。

2022年、2023年、2024年，其宇航電源收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.96%、48.23%、63.42%，2025年上半年進一步上升至74.13%。

所謂宇航電源，通俗來講就是空間飛行器的“心臟“。

從空間太陽電池陣（剛性、半剛性、柔性）、空間鋰離子電池組到電源控制設(shè)備，可以為空間飛行器中的設(shè)備提供電能，是決定在軌可靠性與壽命的關(guān)鍵部件。

電科藍天堪稱國產(chǎn)航天電源“一哥”——

2024年公司為144個航天器提供了電源單機或系統(tǒng)，占當年全國發(fā)射總數(shù)的50.5%。前前后后，共參與了700余顆航天器的電源系統(tǒng)配套。

隨著訂單增長，近年來電科藍天成為千帆星座、國網(wǎng)星座、吉林一號遙感星座的電源供應商，發(fā)力商業(yè)航天市場。

2024年來自商業(yè)航天宇航電源的收入達到5.13億元，但板塊毛利率在很長一段時間內(nèi)為負。

對此，電科藍天在回復問詢時稱，由于性能指標要求不及傳統(tǒng)航天，商業(yè)航天衛(wèi)星及對應的電源系統(tǒng)價格也較低，加上規(guī)模效應尚未體現(xiàn)、前期研制成本較高所致，2025年上半年毛利率水平已轉(zhuǎn)正。

值得注意的是，電科藍天的客戶集中度較高。

2025年上半年，電科藍天向前五大客戶銷售的金額占比達到81.53%，第一大客戶航天科技集團撐起了收入的半壁江山。

此次IPO所募資金，將全部用于宇航電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化（一期）建設(shè)項目。

據(jù)了解，項目計劃總投資19.95億元，新建太陽電池器件、太陽電池陣組裝、電源控制系統(tǒng)、商業(yè)航天與臨近空間電源系統(tǒng)總裝及電源檢測等產(chǎn)線。

無疑，電科藍天把目光進一步投向了商業(yè)航天。

03

商業(yè)航天，正在排隊IPO

這是商業(yè)航天最好的時代。

眼下，中國已向國際電信聯(lián)盟申報約20萬顆低軌衛(wèi)星軌道與頻率資源，“航天強國”被首次被寫入國家五年規(guī)劃重點任務(wù)，大航天時代撲面而來。

IPO競賽已經(jīng)打響。

猶記得2025年最后一天，藍箭航天科創(chuàng)板IPO獲受理，正式?jīng)_刺“商業(yè)航天第一股”，擬募資75億元。

要知道，藍箭航天從開始輔導上市到完成，僅歷時5個月左右，比摩爾線程還快。

成立于2015年，藍箭航天坐落在北京，位于亦莊“火箭一條街”。

官網(wǎng)顯示，藍箭航天是全國首家取得全部準入資質(zhì)、唯一基于自研液體發(fā)動機實現(xiàn)成功入軌的民營運載火箭企業(yè)。

中科宇航也拍馬趕來，于2026年1月宣布完成上市輔導驗收。

此外，星際榮耀、星河動力、天兵科技均處于上市輔導狀態(tài)。

梳理下來，目前已有至少10家商業(yè)航天企業(yè)啟動上市進程，五家運載火箭公司“五箭齊發(fā)”，構(gòu)成了商業(yè)航天沖擊資本市場的第一梯隊。

而在大洋彼岸，盛況更為驚人。

據(jù)悉，SpaceX將通過IPO籌集超過300億美元的資金，目標估值達到1.5萬億美元，有望締造人類歷史上最大IPO。

也許全球范圍內(nèi)，2026年會迎來商業(yè)航天上市潮。

回想起來，此時的頭部企業(yè)們，也曾經(jīng)歷過“融資比造火箭還難”的至暗時刻。

直到政策閘門打開，“冷板凳”變身“香餑餑”，商業(yè)航天開啟資本化進程。

但挑戰(zhàn)仍然存在。

一個業(yè)內(nèi)共識是，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)仍停留在單次技術(shù)驗證階段，與SpaceX已形成的“回收-復用-迭代”成熟模式有本質(zhì)差距。

能否在上市后迅速將融資轉(zhuǎn)化為市場份額，決定著贏家的歸屬。

序幕才剛剛拉開。

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