理解了巴菲特“補票”谷歌，就理解了字節、阿里與騰訊的AI入口大戰

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

2026年開年，一場圍繞AI入口與生態的爭奪戰已在國內科技巨頭間全面打響：騰訊“元寶”率先撒錢十億搶占用戶心智，字節、阿里等巨頭亦不遑多讓，向廣大C端用戶祭出金元攻勢。

如何理解這場所謂的“中國本土AI入口大戰”？我們不妨可以嘗試從最新發生的“巴菲特賣蘋果買谷歌”這一案例中找到答案。

01

十年懊悔后終補票

巴菲特曾不止一次表達對錯失谷歌早期投資機會的懊悔。

2017年股東大會上，巴菲特首次透露，在2004年IPO時，谷歌創始人拉里佩奇和謝爾蓋就當面拜訪，為他提供直接深入了解公司的機會：“我認識那些創始人，本有無數種方式去提問去學習，但我搞砸了”。

芒格則將錯過谷歌稱為：在科技領域最糟糕的錯誤，當時谷歌的廣告模式已展現出明顯優勢。

再為錯過而懊悔十年后，巴菲特終于建倉了谷歌：

根據 2025年11月15日披露的13F持倉報告，2025Q3伯克希爾團隊啟動了一次重大戰略性調倉：賣出蘋果買入谷歌。

這是伯克希爾連續第二個季度大幅拋售蘋果股票，套現106億美元，減持力度較上一季度直接翻倍；截至季末，其蘋果持倉已從2023年底大降近70%。

與此同時，巴菲特首次大手筆建倉谷歌，斥資43億美元，估算買入價格集中在210美元/股左右，這一持倉直接躋身伯克希爾第十大重倉股，占總持倉的1.6%。

這是巴菲特除蘋果外，首次大規模布局互聯網科技巨頭。

且此次操作恰逢巴菲特宣布年底卸任CEO的退休關鍵期，被市場普遍解讀為他為伯克希爾錨定AI時代核心資產的戰略布局。

減持蘋果好理解，市盈率超過 33 倍，但硬件創新的邊際效應持續遞減，折疊屏手機放量進程延遲，iPhone 出貨量增速回落至個位數，核心產品增長動力不足。

而建倉谷歌時，雖然彼時處于相對低位，但當時谷歌預期市盈率也超過25 倍，并不符合巴菲特用十多倍買優秀公司的歷史慣例。

那巴菲特看中了谷歌的什么？

變了的是谷歌，老巴并沒有變：還是喜歡有生態的生意

其實巴菲特的投資邏輯從未改變，始終買入并持有“具備強大護城河的生態型生意”。

蘋果的iOS生態就是吸引他重倉的原因：通過iPhone硬件入口，疊加APP Store、iCloud等服務，形成“硬件+軟件+服務”的閉環，能夠持續從用戶身上獲取穩定收益。

之所以老巴在十年前懊悔錯過谷歌，就是因為當年谷歌在移動互聯網時代就建立起了優秀的生態——擁有安卓和搜索兩大核心資產；芒格說谷歌的搜索業務本質是互聯網時代的獨家報紙，具備強網絡效應。

不過后續的云計算時代業務起步較晚，僅拿到行業門票而未能成為領軍者，云時代谷歌并沒有明顯的生態優勢，這也是過去伯克希爾這個階段沒有建倉的原因。

直到現在，谷歌完成了從單一產品領先到AI全棧生態閉環的雛形建設，吸引巴菲特終入局。

實際上，這一投資又經過了長達半年的評估。

2025 年初，伯克希爾團隊啟動對谷歌的系統性調研；2025 年5月，巴菲特在股東大會首次將 AI 定義為改變游戲規則的工具；2025 年三季度，團隊完成深度評估，最終在 9 月底前完成建倉。

圖：谷歌股價復盤，近期漲的是生態 資料來源：國海證券

調倉完成后，蘋果與谷歌的市場表現呈現顯著分化：近半年，谷歌跑贏蘋果50個點左右，并且完成絕對市值的反超。

02

谷歌率先建立起AI時代的生態

市值切換的背后，表明AI時代的競爭已從單一維度比拼（算法、算力、數據、電力、入口等），升級為生態體系的綜合較量。

谷歌的成功驗證了“芯片+模型+云+應用”全棧生態的可行性，而其他科技巨頭的掙扎與布局（比如蘋果最后還是選擇了外接谷歌的大模型Gemini），則進一步凸顯了生態自立的重要性。

所以，巴菲特賣蘋果買谷歌的核心邏輯，本質是對生態競爭力的重新排序。

智能手機時代，蘋果的生態建立在硬件入口之上；而AI時代，谷歌的生態建立在 AI 全棧能力之上，更契合AI的技術趨勢與商業邏輯。

回到谷歌的案例，其全棧 AI 生態更符合“操作系統+主控芯片”的核心架構：大模型（Gemini）是AI時代的操作系統，成為連接用戶、應用與服務的核心樞紐；AI芯片（TPU）是主控芯片SoC，為整個生態提供底層算力支撐。

通過軟硬件協同優化，TPU與Gemini模型實現高效適配，不僅降低了算力成本，更提升了模型運行效率，最終才能支持形成了算力-模型&云—>應用（搜索、視頻、地圖等）的正向循環。

圖：谷歌AI全棧式布局資料來源：中金公司

1.算力芯片TPU保障成本優勢和自主性

谷歌自研 ASIC 的主要原因是生態自立。自研芯片可應對爆發式增長的內部 AI 計算需求、擺脫對外部供應商的過度依賴、通過軟硬件協同優化提升性能，最關鍵的是降低算力 TCO（總持有成本）。

谷歌Nano Banana 等模型 100% 基于 TPU 完成訓練與推理，也支撐其內部語音搜索、圖片搜索等核心功能，成本總體低于 GPU，谷歌內部評價TPU性能表現優異，在部分場景優于 GPU。

同時成功走向外部市場：

●Meta，計劃2026年租用 TPU，并從 2027 年開始購買超100萬顆、價值數十億美元的 TPU，用于 Llama 模型部署，通過以太網與功耗優化實現 15%-20% TCO 節省；

●OpenAI，達成合作協議，將部分推理工作負載從英偉達芯片遷移至TPU ；

●Anthropic，已承諾在GCP集群中使用TPU訓練模型，202510簽署 100 萬 TPU訂單；

●Apple，2024年就采購TPU用其進行LLM訓練；

●潛在客戶：部分新興云廠商（如 Fluidstack、TeraWulf）因 GCP 提供付款擔保而嘗試采用 TPU。

樂觀測算，到2027年，TPU可能搶占英偉達15%的訓練市場份額：現有英偉達用戶遷移雖需時間，但新增工作負載更易轉向 TPU。Semianalysis更是預測2027年谷歌TPU（v6-v8）合計出貨量達到600萬顆。

圖：谷歌TPU有清晰的路線圖 資料來源：浙商證券

2.模型能力全球領先，是AI時代的操作系統

谷歌最新一代 Gemini 3 大模型，各項表現指標大幅領先于 Claude 4.5、ChatGPT 5.1 等競爭對手，深度思考、編程、Agent能力突出。

通過多模態融合技術，Nano Banana 和 Veo 3 模型在圖片、視頻領域的綜合能力全球頂尖；通過成功預訓練，Gemini 3 突破性能天花板，再現Scaling-Law 效應，在 LMArena 排行榜上以1501的 Elo 評分居榜首。

截至 2025 年，Gemini 月活躍用戶已超 6.5 億，每月處理Token總量一年內增長超過20倍，tokens 規模從32K逐步拓展至200萬。

圖：谷歌tokens調用大幅領先于OpenAI

3.如此AI才能賦能廣告、云

谷歌不管是搜索、Youtube還是瀏覽器、安卓，主要的變現手段仍是廣告，業務比重超過70%。

谷歌將AI逐步整合到上述業務流程中，一方面為谷歌獲取了海量數據，用于訓練完善 AI 模型，而 AI 模型的迭代又反哺各業務線提升效率與用戶體驗，形成正向循環。

C端：AI 搜索用戶量達到 20 億、安卓系統全球裝機量超 30 億臺、Chrome 瀏覽器市場份額穩居全球第一，都為AI提供充足彈藥；Gemini AI 助手月活達6.5億，成為用戶日常智能交互的核心工具。

落在具體業務層面上，AI 技術的融入讓谷歌的廣告業務有了增長動力，而不是此前市場對 AI 搜索替代廣告位的擔憂。其搜索廣告連續多個季度實現同比加速增長，因為AI 拓展了用戶提問場景，反而促進查詢量提升。

此外，AI多模態搜索還創造新增量，語音搜索、圖片搜索等成為新的廣告載體。

B端：在云計算時代，雖然谷歌拿到了門票，但是份額上遠遠落后于亞馬遜的AWS和微軟的Azure；但“TPU+Gemini”正在扭轉這一頹勢，市場份額在快速提升。

2025年 Q3 公司云計算收入同比增長 33.5% 達 151.6 億美元，經營利潤 35.9 億美元，對應經營利潤率 23.7%，均創歷史新高。

AI時代，谷歌云在IaaS、PaaS、SaaS三大層面均展現出強勁競爭力：

• IaaS

  層面：依托 TPU 芯片構建差異化優勢。對于客戶而言，使用 TPU v7p 的成本較 GB300 低 50% 以上；對谷歌而言，自研芯片成本較低，算力租賃 EBIT Margin 能達 44% ，遠超 Coreweave-Meta 算力租賃 18% 的利潤率水平。

• PaaS-MaaS

  層面：依托 Gemini 系列模型，提供從模型微調、部署到運維的全流程服務，超過 70% 的現有 Google Cloud 客戶使用其 AI 產品，每月處理 Token 數已超過 1300 萬億。

• SaaS

  層面：谷歌 Workplace 定價僅 14 美金 / 月，對比 ChatGPT 20 美金 / 月和微軟 Copilot 30 美金 / 月的定價，兼具 Gemini AI 助手能力與云盤、郵件、辦公套件等功能，性價比優勢明顯，在生產力 SaaS 賽道中市場份額達 9% ，排名全球第二。
  

谷歌 2025 年資本開支指引 910-930 億美元，2026 年一致預期超 1180 億美金，排名三朵云榜首，谷歌云計劃每六個月將算力容量翻倍，未來 4 到 5 年目標實現 1000 倍的能力提升。

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理解了巴菲特補票谷歌，就理解了字節、阿里與騰訊的AI入口大戰

在這場更加殘酷的生態戰中，只有構建起自我循環、自我強化的生態體系，才能在AI時代立于不敗之地。

在谷歌構建全棧 AI 生態的同時，其他科技巨頭也在AI 賽道加速布局，但均面臨各自的挑戰。

這些廠商的掙扎與突破，將決定未來AI生態競爭的格局，而能夠成功構建自立生態的玩家，有望成為下一批估值重估的核心標的。

1.亞馬遜：云業務在被蠶食，補短板刻不容緩

亞馬遜 AWS 作為全球云市場份額第一的玩家，擁有最完善的生態和客戶至上的文化，且與Anthropic 深度綁定（股權+芯片定制+基礎設施支持）。

但在AI時代，AWS 的核心短板在于生成式AI 起步晚，AI 產品賦能滯后。AWS面臨著“模型、芯片落后”的雙重挑戰，云業務市場份額正被微軟和谷歌云蠶食——AWS北美市占率從47%下滑至45%。

盡管推出了 Bedrock 平臺，整合自研模型與第三方頂級模型（第一大模型提供商是Anthropic），但相較于谷歌的全棧自研，AWS 的模型生態落后了不止一個身位。

芯片方面，自研Trainium芯片雖已迭代至第二代，但性能仍落后于谷歌TPU，計劃發布的 Trainium3 芯片目標是追平谷歌 TPU V5、V6。

不過AWS 仍有很大的容錯空間，一方面家大業大，另一方面云市場整體供不應求（近期北美云廠商紛紛開啟漲價），AWS 仍有充足時間彌補短板。

如果能夠在模型自研與芯片性能上實現突破，結合其龐大的客戶基礎與電商生態優勢，AWS不一定沒有翻盤的機會。

圖：不同北美云廠在AI時代的優劣勢 資料來源：錦緞研究院總結

2.Meta：模型能力暫時落后，但最吃虧的在沒有云

Meta作為社交巨頭，擁有全球最大的社交生態，AI 應用落地場景豐富。

但其在 AI 賽道的最大痛點是模型能力不足，以及缺乏云業務，所以雖然AI投資最果斷，但股價卻持續下跌，市場敘事從AI 提效先鋒轉向資本開支帶來高昂的折舊費用。

盡管死磕Llama，但大模型能力不及谷歌 Gemini 3是不爭的事實，導致 Meta AI 嵌入核心平臺后月活雖達 10 億，但 DAU/MAU 僅 10%。

更關鍵的是，Meta目前無云計算業務，CAPEX 投入基本為內部工作流消耗，2025 年全年資本開支上調至 700-720 億美元，2026 年或超千億美元，3Q25 首次出現成本費用同比增速超過收入增速的情況，市場擔憂其利潤率持續承壓。

3.微軟：后發者慣性，自研模型和芯片明顯落后，云與模型解綁雪上加霜

微軟憑借與 OpenAI 的獨家合作（2025 年10 月前 OpenAI 的所有算力需求由微軟獨家提供）和Office 生態優勢，在 AI 應用落地方面有先發優勢。

微軟持有 OpenAI 27% 的股份，對 OpenAI 的 130 億美金投資可通過云收入逐步回款，OpenAI 的商業化對微軟云業務帶動明顯。

目前，90% 的財富五百強在使用 365 Copilot，AI 功能月活已達 9 個億左右，微軟AI 開發平臺 Foundry 季度有超 7 萬家企業使用，處理超 100 萬億個 token，同比增長五倍。

但微軟的核心短板在于沒有自有大模型、且芯片技術落后。沒有自主研發的核心大模型，使得在與谷歌的競爭中處于被動地位；自研 Maia 100 加速器實為圖像處理設計，未為公司 AI 服務提供支持，最近公告的200更多是放了個衛星。

更嚴峻的是，微軟與OpenAI 的合作面臨變局，Azure產能不足，OpenAI 已與 Oracle、CoreWeave等合作，未來可能拓展至 AWS/Google，Azure 不再是其唯一計算供應商。

模型與云解綁的趨勢下，除 Gemini 等獨家模型外，多數模型將實現多云部署。如果微軟不能快速補齊大模型與芯片的短板，僅依靠合作模式，未來在 AI 生態競爭中的優勢將逐步被侵蝕。

當然，微軟今日的處境跟公司戰略有關，一直是敢為人后的謹慎型思路，所以在Mag7中，微軟的自由現金流僅次于英偉達，未來可撬動的資源還有最多。

3.OpenAI、Claude等AI原廠，有建立生態的急迫訴求

OpenAI、Anthropic 等 AI 原廠憑借技術先發優勢，在大模型領域的聚光燈下，但由于缺乏自有生態（流量入口、云服務、硬件設施），不得不通過瘋狂與產業合作的方式彌補短板。

OpenAI面臨市場份額被谷歌蠶食的壓力，通用 AI 模型全球市占率持續下滑，為應對競爭，OpenAI曾一度暫停了廣告業務、AI Agent 等項目開發，將所有資源調配到GPT模型改進。

為彌補生態短板，OpenAI 展開全方位產業合作：

●算力方面，與微軟、英偉達、甲骨文、AWS 等達成巨額合作，啟動星際之門項目；

●硬件方面，與博通達成 100 億美元芯片合作，計劃聯合開發專屬推理芯片；

●應用方面，推出 ChatGPT 應用商店，集成多款第三方應用；

●客戶拓展方面，重視 B 端用戶，全球企業客戶突破百萬，ChatGPT for Work 商業用戶席位超 700 萬。

Anthropic同樣依賴與云廠商的合作實現算力供應與商業化落地，與谷歌達成百萬片 TPU 訂單，與亞馬遜共同打造 AI 超級計算機。

這些AI原廠的戰略本質是用股權和技術換生態。

圖：OpenAI僅算力就與多位外部硬件&云企業合作 資料來源：國信證券

谷歌，由于最早大手筆投入AI，得以率先建立從芯片到模型到云及應用的AI全棧生態，近期躋身4萬億美元俱樂部并不意外，是一場超長線戰斗后的極速重估。

更大的產業發令槍意義在于，不管是北美大廠，還是國內巨頭，都在加速補齊自己的短板，因為他們都開始明白，AI時代，只有建立生態才能立于不敗之地。

如是，理解了巴菲特“補票”谷歌，也就理解了字節、阿里與騰訊的AI入口大戰當前的隱喻。