高市早苗勝選無濟于事？市場警告：赤字空間已盡，日元仍懸利劍

面對這一戰后最強政治背書，全球投資者卻潑下冷水：在日本背負沉重債務的當下，任何激進的財政擴張都將引發債市和匯市的劇烈反噬。

盡管日本戰后歷史上最大的勝選令日本首相高市早苗擁有巨大的授權來重振經濟，但投資者表示，她幾乎沒有增加赤字的空間，否則壓力將很快回到債券和日元身上。

高市早苗領導的自民黨在上周日的眾議院選舉中贏得了超過三分之二的席位，這讓她可以自由地通過其議程，而無需與其他政黨談判或尋求參議院的批準。

高市早苗的勝利獲得了美國總統特朗普的贊揚，前者利用了選民對高昂生活成本的不滿，但她的擴張性財政議程也讓市場感到不安。

不過在周一，由于預期刺激資金將流向消費者和日本企業，東京股市飆升至歷史新高。

由于投資者關注支出計劃，已下跌數月的日債和日元表現平穩，市場正等待高市早苗打算如何處理預算的細節，畢竟這個國家已經背負著發達國家中最沉重的債務負擔。

這對日本至關重要，尤其是因為貨幣疲軟推高了生活成本和通脹；這對世界也很重要，因為日本收益率上升往往會拉低全球債券價格。

“現在的問題不再是讓日本重新站起來。可以說它已經站起來了。現在是（關于）如何讓這種狀態可持續，”匯豐銀行駐香港的首席亞洲經濟學家Fred Neumann在談到高市早苗的政策挑戰時表示。

“因此，市場將非常、非常密切地關注任何財政失控的跡象，任何對匯率疲軟持更開放態度的跡象，以及任何貨幣政策可能對通脹跡象反應不足的跡象，”他說。“市場將在這里設定一個重要的約束條件。”

周一，日經指數和更廣泛的東證指數均創下歷史新高，分別上漲了3.9%和2.3%。

自高市早苗去年10月接管自民黨以來已下跌6%的日元走強，而基準10年期日債收益率上漲5.5個基點，回到兩周前的2.28%水平。

“市場參與者關注的重點不在于選舉結果本身，而在于經濟和財政政策的實質、規模、資金來源和一致性，”瑞穗證券駐東京的首席柜臺策略師Shoki Omori表示。

日元走強的狹窄路徑

投資者之所以沒有立即在貨幣和債券市場上進一步進行所謂的“高市交易”，部分原因是分析師預計這位首相將利用她的強大授權對市場做出更積極的反應，同時也面臨來自美國支撐日元的壓力。

市場對日本央行近期加息的押注甚至略有上升，這反映出政治穩定為日本央行采取行動掃清了道路，這與高市早苗剛上任時因施壓央行放緩加息步伐而聞名形成了鮮明對比。

“在貨幣政策方面，高市早苗政府可能會以選舉結果顯示的民意支持為由，暫時加大對日本央行的壓力，要求其維持現狀，”巴克萊銀行駐東京的首席日本經濟學家Naohiko Baba表示。

“然而，發出這種立場信號很容易引發日元進一步貶值，”他說。“最終，公眾對日元貶值推動的成本推動型通脹的不滿，加上來自特朗普政府的壓力，預計將迫使政府重新回到勉強允許加息以應對日元疲軟的立場。”

美國已要求日本平息債券市場的動蕩，且紐約聯儲上個月明顯參與了控制美日匯率的行動，這表明特朗普政府將是強勢日元的支持者。

誠然，投資者重新開始拋售日元或債券并不需要太多理由。趨勢是一股強大的力量，而債券和日元的下行趨勢已經持續多年。

“過去幾周直到選舉前，日本國債收益率和日元都在盤整，因此結果現在應該允許市場重新回到既有趨勢，”瀚亞投資（Eastspring Investments）的投資組合經理Rong Ren Goh表示。

他說，這意味著長期日債收益率將走高，而日元將震蕩走低。

一個早期的考驗將是高市早苗如何處理暫停日本8%食品消費稅的承諾，她將如何為此買單，以及她將如何向那些急于挑戰其議程的市場進行解釋。

削減消費稅將使東京面臨估計5萬億日元（320億美元）的年度收入缺口，這讓高市早苗在資金問題上感到頭疼，并使市場對財政失控的風險保持緊張。

“她的削減消費稅計劃給資金來源以及她將如何彌補收入缺口留下了巨大的問號，”大和資本市場歐洲公司駐倫敦的研究主管Chris Scicluna表示。“所以我認為，關于財政政策的不確定性將在未來一段時間內持續存在。”