來了，漲價200%，鋰業雙雄，驚天逆轉！

鋰業雙雄，翻身了！

1月28日，贛鋒鋰業率先吹響翻身號角，宣告2025年凈利潤預計達11億元至16.5億元，一舉扭轉2024年虧損20.74億元的頹勢，實現華麗轉身。

僅隔一天，1月29日天齊鋰業也官宣逆襲，預計2025年拿下凈利潤3.69億元至5.53億元，對比2024年高達79.05億元的巨虧，可以說是絕地翻盤。

不過，同樣是從虧損中突圍，贛鋒鋰業與天齊鋰業的復蘇卻藏著差異。那么，二者的盈利質量究竟誰更扎實？

誰是真正的“復蘇王”？

贛鋒鋰業和天齊鋰業均為全球鋰鹽龍頭，碳酸鋰的價格走勢就直接牽動著它倆的盈利神經。

2025年下半年以來，受益于儲能市場需求爆發、新能源汽車需求企穩回升，碳酸鋰價格從5.8萬元/噸的谷底持續攀升，一路沖至2026年1月的18萬元/噸，漲幅超200%。

價格漲上去了，盈利空間自然就打開了，贛鋒鋰業和天齊鋰業兩家公司也從虧損回歸盈利區間。

再進一步來講，又是誰的業績復蘇成色更足呢？

單看2025年凈利潤規模，贛鋒鋰業的11-16.5億元遠超天齊鋰業的3.69-5.53億元，業績復蘇似乎更為強勁。

不過，贛鋒鋰業的盈利并非完全依賴主業，2025年其持有的Pilbara Minerals Limited股份價格上漲產生了約10.3億元的公允價值變動收益，同時還有一些投資收益。

若扣除這些非經常性損益，其2025年扣非凈利潤預計為-6億元至-3億元，尚未實現主業盈利的完全反轉。

反觀天齊鋰業同期扣非凈利潤預計有2.4億元至3.6億元，真真正正地扭虧為盈。

而且，但若拉長周期看反轉幅度，天齊鋰業也更勝一籌，其2024年虧損79.05億元，2025年盈虧反轉幅度超80億元；而贛鋒鋰業2024年虧損20.74億元，反轉幅度約30-37億元。

說到這不禁好奇，同樣是沐浴碳酸鋰漲價紅利，為什么兩家公司的業績反轉成效不同？

資源為王VS多元布局

雖說贛鋒鋰業、天齊鋰業都是碳酸鋰價格上漲的受益者，但業務結構的差異，讓二者在行業復蘇周期中，收獲了截然不同的盈利成色與修復節奏。

先來看天齊鋰業，四個字形容就是“家里有礦”。

根據2025年上半年的營收結構，公司鋰礦、鋰化合物收入大約各占一半。也就是說其先開采出鋰精礦，一部分對外銷售，另一部分加工成碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰化合物再往外賣。

這種礦化一體的業務結構，在碳酸鋰價格上漲周期中堪稱“雙重受益”。一方面，鋰精礦價格會隨碳酸鋰同步攀升，公司對外銷售的鋰精礦能直接享受價格上漲紅利。

另一方面，自用鋰精礦無需對外采購，使得鋰化合物（碳酸鋰等）漲價帶來的收益幾乎能全額轉化為公司盈利，而非被上游原料供應商分流。

這從毛利率上就有明顯體現，2025年前三季度天齊鋰業毛利率高達38.98%，高于同期贛鋒鋰業的13.46%。

而支撐這種業務結構發揮最大效用的，正是天齊鋰業豐厚的礦山資源。

公司重要鋰資源項目包括格林布什礦、四川雅江措拉鋰礦、阿塔卡馬鹽湖、扎布耶鹽湖，已實現鋰資源100%自給自足。

其中，格林布什礦是全球探明儲量最大、產量最高、品位最優的鋰礦山，并且其化學級鋰精礦的現金生產成本在5000美元/噸左右，低于全球大多數鋰輝石礦。

這種低成本優勢在碳酸鋰價格上漲周期中，能夠進一步放大盈利彈性，也就是說在相同鋰價漲幅下，天齊鋰業能獲得更高的利潤空間。

但凡事皆有兩面性，這種重資源的布局，也讓天齊鋰業的業績走勢更依賴行業周期。

從2014-2025年近十年的業績來看，天齊鋰業有3年是虧損的，而贛鋒鋰業只有1年虧損，并且凈利潤波動相對來說也要小一點。

接下來，我們再來說贛鋒鋰業。

相較于天齊鋰業的“資源深耕”，贛鋒鋰業則是走了一條“多元布局”的路線。

從業務結構上也能看出，贛鋒鋰業的收入來源更為多元均衡，并未局限于鋰鹽加工，而是將觸角延伸至產業鏈上下游，形成“鋰資源-鋰化合物-電池制造-回收”的全鏈條覆蓋。

這種全鏈條布局的核心就在于分散行業周期風險，通過產業鏈各環節的互補，平衡盈利波動。其中，最值得一提的當屬贛鋒鋰業對固態電池的布局。

根據2025年半年報，公司已成功研發出多類固態電池。其中，軟包固態電池能量密度覆蓋320Wh/kg-550Wh/kg，已通過車規標準并與知名無人機、eVTOL企業達成合作。

不過，這種多元布局讓贛鋒鋰業抗周期能力增強的同時，也帶來了一定的財務壓力。

首先，全鏈條布局需要持續的資本開支支撐。

無論是馬里Goulamina鋰礦、阿根廷Mariana鹽湖等資源項目的推進，還是重慶、南昌固態電池基地的建設，以及全國退役電池回收基地的布局，都需要錢。

2020-2025年前三季度贛鋒鋰業合計資本開支就高達328億元，遠超天齊鋰業的151億元。

其次，全產業鏈布局也推高了公司各項費用支出。

2025年前三季度贛鋒鋰業僅研發費用就高達7.29億元，其中大量資金投向固態電池技術迭代，而同期天齊鋰業才不到三千萬。

而且，這些研發投入目前多處于技術攻堅和產能建設階段，尚未形成大規模盈利回報。這也是為何在碳酸鋰價格上漲的背景下，贛鋒鋰業的主業扣非凈利潤仍未能實現轉正的原因。

那么關鍵來了，贛鋒鋰業這條“多元布局”的道路能順利走到最后嗎？

這可以看2026年碳酸鋰價格能否保持高位，若可以，那公司此前積累的106億元存貨（截至2025年9月末）有望逐步兌現價值，為其多元布局的持續推進注入現金流。

無論是天齊鋰業的“資源為王”，還是贛鋒鋰業的“多元布局”，都是兩家龍頭企業基于自身資源稟賦與發展愿景做出的抉擇，沒有優劣之分，唯有適配之別。

未來，碳酸鋰價格的走勢、固態電池的商業化進程等，將持續塑造兩家龍頭的競爭格局。而它們的每一步動作，也將成為觀察全球鋰產業迭代升級的窗口。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。