出海！內地企業搭建A+H架構持續升溫！

2月3日，東鵬飲料在港交所掛牌上市。這是繼豪威集團、兆易創新后，2026年以來又一家完成A+H架構的上市企業。就在同一日，A股鋰電設備龍頭先導智能正式啟動招股，擬全球發售9361.6萬股H股。

當前，A股公司“南下”赴港上市熱潮持續升溫。

Wind數據顯示，2025年共有19家A股公司通過A+H形式在港上市，融資總額及單筆融資規模均創歷史新高。2026年以來，截至2月5日已有5家A股公司在港上市，完成A+H架構。而目前港股待上市企業中，A股上市公司數量已超百家，占到待上市企業總數量的近三成。

多位接受《中國經營報》記者采訪的業內人士表示，赴港上市除了打開融資通道、募集資金外，更重要之外在于幫助企業更進一步邁入國際市場。通過登陸港股這一“出海橋頭堡”，提升治理、實現全球市場的品牌提升，甚至有望達成與國際產業資本、產業資源對接的效果。

A股企業“南下”布局

Wind數據顯示，截至2026年2月5日，2026年以來，國恩科技、東鵬飲料、龍旗科技、兆易創新、豪威集團等5家A股公司完成港股IPO，成功搭建A+H架構。而2025年同期，該數據為0家。

從待上市企業的構成來看，截至2026年2月5日，港股待上市企業388家，其中A股上市公司114家，占比達到29.38%，已近三成。

為何內地上市公司紛紛“南下”且還在提速？

擔任此次東鵬飲料赴港上市聯席保薦人的瑞銀證券，其全球投資銀行部聯席主管諶戈認為，這是中國企業全球化、國際化背景下的一種需求體現。

“作為港股市場歷史上規模最大的食品飲料業IPO，對東鵬飲料而言，登陸H股不僅帶來了更具國際化的資本平臺，也有助于其在更長周期內推進全球化布局和戰略落地，為未來發展提供持續支持與賦能。”諶戈如此表示。

除了投行的判斷外，多家計劃港股IPO的A股上市公司稱，通過港股布局國際化是公司搭建A+H架構的重要戰略考量。

近期，鵬輝能源也已向相關方遞交境外上市外資股（H股）發行并上市申請材料，其相關工作人員告訴記者，赴港IPO的目的主要在于“深化公司的全球化戰略布局，提升公司在國際市場的綜合競爭實力”。

同樣，近期披露籌劃發行H股股票并上市相關提示性公告的德賽西威也表示：“之所以籌劃發行H股股票并上市，還在于進一步推進公司的國際化戰略布局，提升公司品牌國際影響力，加快海外業務拓展。”

“企業全球化戰略的內生需求，是內地公司布局H股的最根本的驅動力。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜強調，這是產業發展到一定時期的必然趨勢。

諶戈直言：“隨著越來越多中國龍頭企業開始前瞻性布局第二、第三增長曲線，國際投資者對中國企業核心競爭力的認知也在不斷深化。我們在多個海外市場與投資者溝通中明顯感受到，中國企業在供應鏈效率、產品研發能力、渠道執行力以及數字化運營等方面，已經形成了具有國際競爭力的系統性優勢。”

中經傳媒智庫專家、中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示：“內地企業搭建兩地上市架構，可為內地企業打開更廣闊的資本運作空間，其中港股市場可供其對接全球資本體系，實現融資渠道的多元化與互補。”

分析人士認為，對于科創類企業，這種架構的價值更為突出。

“科技企業往往需要持續高額的研發投入，尤其是硬科技領域，技術迭代周期短、資金需求規模大且回收周期長。港股市場成熟的國際投資者結構，包括主權財富基金、養老基金等長期機構投資者，可補充提供長期資本支持。”袁帥表示。

“國際‘長錢’契合科技企業研發投入的長期性特點，能夠幫助企業減少短期業績波動帶來的融資壓力。同時，科技企業也將接受國際資本市場的規則約束和監督，提升公司治理的規范化水平，增強在全球市場的品牌認可度，為其后續的國際化戰略落地（如海外并購、技術合作等）奠定信任基礎，進一步強化其對接全球資源的能力。”袁帥進一步解釋。

國際資本強勁回流提供支撐

在更大的維度上看，多位業內人士表示，當前內地企業南下融資、搭建A+H架構的趨勢還將持續。

“在內地企業，尤其是A股企業作為產業龍頭，順應全球化浪潮，進行國際化布局的內生需求之外，我們需要看到當前‘政策松綁’、國際資本回流創造的歷史性機遇。”柏文喜表示。

具體來看，柏文喜認為，首先，自2024年以來，內地與香港監管機構協同推出政策組合拳，顯著降低了赴港上市門檻。同時，港交所2018年以來的上市制度改革持續釋放紅利，例如 18A章與18C章（允許未盈利的生物科技公司和特專科技公司上市）、“科企專線”服務等。

其次，2025年港股市場迎來強勢復蘇，為企業提供了優質的融資環境。其中，2025年前11個月港股平均每日成交金額同比上升超九成，并出現估值修復與“溢價倒掛”現象，例如寧德時代、招商銀行等龍頭企業出現H股股價反超A股。

柏文喜分析表示：“這背后，除了此前資金端‘南下’外，國際資本近期呈現強勁回流態勢。國際‘長線’資金對港股IPO的參與率已從低谷期的10%—15%大幅攀升至近期的85%—90%。高盛、摩根大通等國際機構密集增持港股，涵蓋新能源、生物醫藥、通信服務等多個領域。國際資本對中國優質資產的認可度顯著提升。”

柏文喜認為，在超過350家排隊企業、國際資本回流、制度持續優化的支撐下，內地企業赴港上市潮還將持續，搭建A+H架構仍具吸引力。

若該趨勢持續，對資本市場有何影響？

蘇商銀行特約研究員張思遠分析：“A+H架構推動了港股市場結構優化。A股優質龍頭企業登陸H股，降低了港股對傳統金融、地產板塊的依賴，提升了科技、制造等新經濟領域的權重，同時也鞏固了香港國際金融中心地位，為全球資本配置中國資產提供了核心窗口。此外，A+H架構的搭建還加速了A股與港股的互聯互通。AH溢價率的動態平衡促使資金跨市場流動，推動估值體系融合。”

對投資者而言，柏文喜判斷，A+H陣營的擴容將帶來更多優質資產配置機會，這將促進港股市場的國際化和多元化發展。

總的來看，張思遠預計，2026年港股IPO融資額將進一步突破，A+H架構搭建仍將持續。板塊上，AI、半導體、新能源等政策支持的戰略性新興產業，預計將涌現更多兩地上市案例。A股公司赴港上市的趨勢持續深化，將成為中國資本市場雙向開放的重要標志。

不過，市場對IPO“虹吸效應”的擔憂客觀存在，張思遠提示，需關注融資端質量。

（編輯：夏欣 審核：何莎莎）

【中經金融】

【中經金融】立足于價值發現與分享，為您解讀最新的投融資環境變化，捕捉財經市場重要信息，事事有關您的財富增益。