365億美元登頂，替爾泊肽成為全球“藥王”

2月4日，萬億市值公司禮來發布2025年第四季度及全年財務業績，全年營收來到651.79億美元，同比增長44%。

更令人矚目的是，旗下藥物替爾泊肽全年銷售額高達365.07億美元，以4億美元的微弱優勢，超越諾和諾德的司美格魯肽，提前鎖定2025年全球“藥王”寶座。

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鎖定全球“藥王”

2月4日，禮來公司發布了2025年第四季度及全年財報，公司2025年總營收為651.79億美元，同比增長45%；凈利潤206.4億美元，同比增長95%。

第四季度營收192.9億美元，同比增長43%，高于分析師預期。

禮來2025年業績的最大貢獻者依然是替爾泊肽。

其中，降糖版替爾泊肽全年銷售額為229.65億美元，同比增長99%；減重版替爾泊肽全年銷售額為135.42億美元，同比激增175%。兩者合計年收入高達約365.07億美元，同比增長122%。

單看第四季度，替爾泊肽的增長尤為炸裂。降糖版替爾泊肽營收達74.1億美元，同比增長110%；減重版替爾泊肽營收達42.6億美元，同比增長123%；單季銷售額合計116.7億美元，同比增長115%。

從市場分布來看，禮來2025年美國市場收入434.81億美元，同比增長43%，增長主要由美國市場驅動。

此外，歐洲市場收入115.58億美元，同比增長62%；日本市場收入21.32億美元，同比增長16%；中國市場收入19.51億美元，同比增長18%。

就在禮來公布年報的前一天，諾和諾德發布了2025年財報，全年營收為489.5億美元，同比增長6%。其中，司美格魯肽貢獻了73.9%的營收，達361億美元。也讓諾和諾德司美格魯肽短暫登頂全球藥品銷售榜首。

數小時后，禮來替爾泊肽2025年全年收入不僅超越了諾和諾德司美格魯肽的361億美元，也遠超默沙東K藥的316億美元，提前鎖定2025年全球“藥王”頭號交椅。

禮來在財報中表示，此次爆發式增長主要由銷量增長驅動，特別是Mounjaro和Zepbound等產品的需求量激增，部分抵消了實際價格下降的影響。

受禮來年報的影響，禮來美股2月4日漲超10%，市值超過萬億美元。截至發稿，禮來收盤價為1020.84美元，下跌7.79%，市值跌回9650.86億美元。

禮來預計2026年全年總營收將達到800億至830億美元，中間值意味著同比增長25%。調整后每股收益預計為33.50至35美元，同樣高于市場預期。

在此之前，萬億美元市值俱樂部幾乎被科技巨頭壟斷。禮來的萬億市值，標志著醫藥行業正式躋身全球頂級市值行列。

替爾泊肽藥物的登頂反映出GLP-1藥物進入全新階段。摩根士丹利預測，到2030年熱門靶點GLP-1受體激動劑類減肥藥的年銷售額將超過1000億美元。Evaluate預測，GLP-1將在2024年至2030年期間增長20%銷售額，GLP-1 療法也將占總藥物的9%。

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替爾泊肽真有這么好？

替爾泊肽是不止于降糖的“多面手”。

作為近年來在2型糖尿病和減重領域被追捧的藥物，它的創新之處在于其雙重作用機制，同時激活GLP-1與GIP受體。

替爾泊肽是全球首個GIP/GLP-1雙靶點受體激動劑，能夠通過模擬人體自然的腸促胰素作用，增強胰島素分泌、抑制胰高血糖素分泌，同時延緩胃排空，增加飽腹感，從而實現降糖、減重的效果。

值得注意的是，禮來還在研究替爾泊肽在其他代謝性疾病，如非酒精性脂肪肝炎（NASH）、慢性腎臟病（CKD）和心力衰竭等作用。

2025年6月30日，替爾泊肽注射液獲得中國國家藥品監督管理局批準，成為首個且唯一用于治療成人肥胖患者的中度至重度阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）的處方藥。

替爾泊肽也并非完美，其副作用同樣需要引起重視。

替爾泊肽最常見的副作用是輕中度的胃腸道不良反應，主要發生在劑量遞增期間，包括惡心、嘔吐、腹瀉等問題。

更值得關注的是，替爾泊肽存在停藥后體重反彈的問題。研究表明，停藥后可能導致減輕的體重恢復約50%，這對患者的心理和身體都可能帶來負面影響。

2023年《美國醫學會雜志》一項研究顯示，在肥胖或超重的受試者中，每周注射一劑替爾泊肽有減肥效果，但停藥后會反彈約50％，繼續用藥能維持減肥效果。

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GLP-1進入“群雄逐鹿”

當前，諾和諾德與禮來已在全球GLP-1市場形成雙雄爭霸的局面，2025年兩家公司相關產品合計收入已接近726億美元。禮來與諾和諾德也發展成全方位對抗。

2025年12月23日，諾和諾德公司宣布，其口服減重版司美格魯肽已獲得美國食品藥品監督管理局批準，成為首款獲批的口服GLP-1肥胖治療藥物，也將減肥藥的戰火拉至口服領域。

公開信息顯示，禮來的口服GLP-1小分子藥物orforglipron，已向FDA遞交上市申請，或有望在2026年上半年上市。

輝瑞預計2030年減重市場將達到1500億美元，今年將啟動10項超長效GLP-1的Ⅲ期研究。

雖然銷量暴漲，但行業降價趨勢難以避免。2025年11月開始，諾和諾德與禮來相繼下調司美格魯肽與替爾泊肽的價格，司美格魯肽下調至199元/月，替爾泊肽299元/月。

此外，替爾泊肽化合物專利將在2036年到期，到期后將加劇價格競爭，對禮來的定價能力構成挑戰。

眼下，GLP-1賽道已步入“群雄逐鹿”的競爭新階段。中國制藥企業正加速布局GLP-1仿制藥和改良新藥，全球GLP-1市場形勢將更加嚴峻。

摩熵醫藥數據庫顯示，目前已有10款國產司美格魯肽申報上市。

信達生物自主研發的GLP-1類減重藥物瑪仕度肽于2025年6月在國內獲批上市，效果媲美司美格魯肽。恒瑞醫藥GLP-1-GIP雙重激動劑HRS9531高劑量顯著減重22.8%。

海通證券報告指出，最快到2026年，中國市場上可能就有5款左右司美格魯肽的生物類似藥和原研藥展開廝殺。

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結語

替爾泊肽的成功，不僅讓禮來登頂全球“藥王”寶座，更成為首家市值破萬億的醫藥企業。

然而，在萬億美元市值的光環下，禮來同樣面臨三大隱患：一是對單一產品的依賴，替爾泊肽貢獻近一半的營收；二是專利到期帶來的風險，替爾泊肽化合物專利將在2036年到期；三是GLP-1行業競爭加劇，諾和諾德緊追不舍，國產藥企奮起直追。

對于投資者而言，需密切關注兩個核心指標：一是替爾泊肽單季銷售額能否持續增長；二是口服藥Orforglipron的上市進度。

對于行業而言，GLP-1藥物的爆發式增長，不僅重塑了醫藥市場格局，更開啟了代謝性疾病治療的新時代。