康華股份IPO：募資縮水35%，“重營銷輕研發”如何破解發展困局？

近期，山東康華生物醫療科技股份有限公司（以下簡稱“康華股份”）收到了北交所第二輪問詢函。隨后，康華股份將擬募集資金從5.62億元縮減至3.68億元，募投項目從5個削減至3個，取消了電商及品牌推廣項目、海外營銷網絡建設項目，而保留的3個項目擬使用募集資金額也有所下調。

在第二輪問詢函中，康華股份的業績下滑風險、存貨減值計提合理性、募投項目必要性及合理性等問題受到監管質疑。此外，該公司重營銷輕研發，內部治理也存在諸多隱患，其發展前景正面臨多方拷問。

營收連續下滑，應急業務收入歸零

招股書顯示，康華股份是一家以病原體檢測為核心，覆蓋六大產品線的綜合性體外診斷企業，主營業務為體外診斷試劑及儀器的研發、生產及銷售，并為客戶提供第三方醫學檢驗等綜合服務。

近年來，康華股份的經營業績出現明顯波動。2022年，該公司實現營收14.8億元，歸母凈利潤達2.7億元。然而進入2023年，其業績出現大幅下滑，營業收入驟降至7.39億元，歸母凈利潤也同步縮水至0.70億元。到了2024年，康華股份營收延續下行趨勢，下降至7.28億元，歸母凈利潤雖回升至1.25億元，但仍未恢復至2022年水平的一半。

究其原因，康華股份的應急業務收入連續下降，暴露了公司業務結構的軟肋。在公共衛生事件紅利消退后，該公司應急業務收入由2022年的10.6億元降至2023年的1.2億元，2024年更是直接歸零。

此外，應急業務還給公司帶來減值損失。2022年至2024年，康華股份存貨賬面價值分別為1.65億元、1.56億元、1.33億元，存貨跌價準備分別為0.94億元、1.31億元、0.27億元，主要是公司對應急業務存貨全額計提減值。對此，監管要求該公司說明存貨庫齡結構、跌價計提充分性、應急存貨具體情況、報廢處置的真實性及相關內控有效性。

在常規業務方面，盡管康華股份常規業務收入從2022年的4.19億元增長至2024年的7.26億元，但該業務收入增速出現下滑。2023年，常規業務收入同比增長47.4%，但2024年增速下降至17.61%。

2025年上半年，康華股份的常規業務板塊表現仍然承壓，多項產品在收入或利潤端都出現了不同程度的下滑。其中，自產體外診斷試劑產品實現營收2.24億元，外購體外診斷試劑及儀器實現營收2624.60萬元，醫學檢驗及體檢類服務實現營收2244.19萬元，上述業務收入均不足2024年全年收入水平的一半。

根據Eshare醫械匯測算，2018年至2024年，我國體外診斷行業的市場規模由604億元增長至1138億元，年均復合增長率為11.14%。不過，該行業增速在2020年至2023年逐年下滑，其中2023年已出現負增長的情況。

銷售費用率連漲，研發投入逐年下降

業績表現欠佳的同時，康華股份“重營銷輕研發”的做法也受到市場質疑。

從費用端來看，2022年至2024年，康華股份期間費用分別為3.30億元、3.44億元和3.40億元，期間費用率分別為22.26%、46.57%和 46.73%，其中2023年期間費用率同比大幅提升。

需要注意的是，康華股份銷售費用率持續提高，且銷售費用中市場推廣費持續增長。2022年至2024年，該公司銷售費用率分別為8.71%、23.14%、24.09%，其中2023年和2024年均高于可比公司平均數。同期，該公司銷售費用中的市場推廣費分別為1325.81萬元、5247.63萬元以及6428.57萬元，占銷售費用比例分別為10.28%、30.70%以及36.66%。

對此，康華股份解釋稱，2023年公司銷售費用率高于同行業可比公司的平均水平，主要系公司2023年以來加大了線上業務推廣力度，電商代運營費及平臺服務費等市場推廣費上漲所致。

銷售費用率不斷走高的同時，康華股份的研發投入卻持續縮水。該公司的研發費用從2022年的1.02億元下降至2024年的8081.60萬元，其核心技術產品收入占營業收入的比例從89.47%下降至77.04%。

內部治理存隱憂，IPO前夕大額分紅

根據招股書（申報稿），康華股份此次IPO擬募集資金5.62億元，用于多場景智能檢驗分析儀器及精準診斷試劑研發及產業化項目、電商及品牌推廣項目等5個項目，其中前三個為生產性項目，后兩個為營銷類項目。

根據公司披露，2022年至2024年，康華股份POCT試劑產能已從5.18億人份降至2.49億人份。在行業需求增長趨緩的背景下，該公司仍然計劃募集大量資金用于新的產能建設項目，其合理性有待考證。首輪及二輪問詢均重點聚焦于此，要求公司詳細說明募投項目的必要性、合理性以及新增產能的消化能力。

在收到監管下發的二輪問詢函后，康華股份發布公告稱，公司擬將擬募集資金從5.62億元下調至3.68億元，降幅達到35%，募投項目也從5個削減至3個，取消了電商及品牌推廣項目、海外營銷網絡建設項目。

在公司治理層面，康華股份同樣存在不少問題。首先，實際控制人家族關聯企業引發的同業競爭與獨立性隱憂突出。問詢函揭示，實際控制人楊致亭的弟弟、兒子等親屬控制著多家企業，這些企業與康華股份同樣從事體外診斷試劑、儀器的生產與銷售業務。

此外，康華股份在IPO申報期間持續進行大額現金分紅。報告期內，該公司累計分紅1.65億元，其中絕大部分流入了持股比例超過90%的實際控制人家族。一邊計劃通過上市募集數億資金用于發展，另一邊卻在上市前將大量現金分配給控股股東，公司是否真正缺乏發展資金，上市融資是否具有充分的必要性或存疑。