牛市結(jié)束了嗎？

谷歌交出了一份遠(yuǎn)超預(yù)期的財(cái)報(bào)，市場(chǎng)本來(lái)以為會(huì)接過(guò)英偉達(dá)的大棒繼續(xù)帶領(lǐng)AI板塊上漲，但沒(méi)想到市場(chǎng)不買(mǎi)賬。

則不買(mǎi)賬的原因，在于其2026年預(yù)計(jì)資本支出1800億美元，比預(yù)計(jì)多50%。

那為啥現(xiàn)在AI開(kāi)支多變成利空了呢？

表面上是因?yàn)檫@輪美國(guó)那邊的AI浪潮，還沒(méi)有在應(yīng)用端給到足夠的預(yù)期增量，而目前給到市場(chǎng)的預(yù)期，全在AI能夠降低成本上。

所以美國(guó)大廠那邊，動(dòng)不動(dòng)就裁員，因?yàn)樵讲脝T說(shuō)明AI效應(yīng)越好，越能漲，導(dǎo)致直接美國(guó)那塊開(kāi)啟了裁員競(jìng)賽。

但裁著裁著懵逼了，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)的情況是人裁的越多，資本開(kāi)支反而越多，要不是現(xiàn)有員工工資高，要不是AI基建相關(guān)設(shè)備漲價(jià)，燒錢(qián)越多，成本更高，直接拉了個(gè)大的。

但講真，我倒是認(rèn)為這波下跌的原因，更多是因?yàn)樾氯蚊缆?lián)儲(chǔ)主席給到的縮表預(yù)期帶來(lái)的流動(dòng)性問(wèn)題。

特朗普提名的凱文?沃什，他的核心主張是“縮表 + 謹(jǐn)慎降息” 并行，也就是一邊通過(guò)激進(jìn)縮表回收全球美元流動(dòng)性，一邊在通脹未明確回落前放緩降息節(jié)奏，甚至階段性維持高利率。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員近期表態(tài)偏鷹，強(qiáng)調(diào) “通脹未穩(wěn)不降息”，打破市場(chǎng)此前 “快速降息” 的樂(lè)觀預(yù)期，美債收益率上行，進(jìn)一步支撐美元，當(dāng)然這也跟美國(guó)近期要發(fā)美債有關(guān)。

就一個(gè)最直觀的數(shù)據(jù)，自新任美聯(lián)儲(chǔ)主席敲定后，美元指數(shù)，一路從95.5飆升，最高飆到98.06，就這個(gè)預(yù)期，實(shí)際是非常糟糕的。

就數(shù)據(jù)是一切情緒的集合，就美元指數(shù)這個(gè)飆法，很難不讓市場(chǎng)有所疑慮，而且你去看市場(chǎng)，1月份暴漲的各種金屬都回落了，黃金也一路從美元指數(shù)最低的95.5時(shí)期的5600跌到現(xiàn)在4700、4800的樣子。

就我這里必須聊一個(gè)點(diǎn)，就是我看現(xiàn)在很多人都還在鼓吹有色板塊，說(shuō)什么某只票很強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)樗召?gòu)了某個(gè)礦，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)很好什么的。

就這種業(yè)績(jī)向好的邏輯，放在其他任何板塊，都說(shuō)的通，但唯獨(dú)在有色板塊上，是最說(shuō)不通的。

因?yàn)橛猩堑湫偷膹?qiáng)周期行業(yè)，PE 越低越危險(xiǎn)、越要賣(mài)；PE 很高甚至虧損時(shí)，就是他的賣(mài)點(diǎn)

有色賺的是 “商品漲價(jià)的錢(qián)”，不是經(jīng)營(yíng)能力的錢(qián)，有色企業(yè)業(yè)績(jī)好不好，90% 看金、銀、銅、鋁、鋅、鋰、鎳等價(jià)格漲不漲，跟管理能力，研發(fā)能力沒(méi)有半毛錢(qián)關(guān)系。

具體路徑就是商品價(jià)格暴漲，導(dǎo)致了企業(yè)利潤(rùn)暴增，隨后PE 變低，但問(wèn)題是商品價(jià)格不可能永遠(yuǎn)漲，漲到頂就必然回落，而一旦回落，這個(gè)循環(huán)就倒回去了。

這種周期見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)往往在于高利潤(rùn)引來(lái)的新增產(chǎn)能

價(jià)格高 → 利潤(rùn)爆 → 所有企業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn) → 供應(yīng)暴增 → 價(jià)格崩盤(pán) → 利潤(rùn)暴跌，這是周期股永恒的循環(huán)，當(dāng)然你如果從這個(gè)鏈條上看，有色可能還沒(méi)有到頭，畢竟行業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)這塊好像暫時(shí)還沒(méi)看到。

但問(wèn)題是，這輪有色的需求端，是AI基建的科技公司，如果這類(lèi)公司業(yè)績(jī)出了問(wèn)題，不用等到擴(kuò)產(chǎn)，需求也會(huì)下降，也會(huì)給價(jià)格帶去崩盤(pán)。

這就是過(guò)去這段時(shí)間一連串市場(chǎng)波動(dòng)的路徑。

就我判斷，后續(xù)走勢(shì)還是要看美元指數(shù)走勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，就如果還是繼續(xù)鷹派，堅(jiān)持暫緩降息和縮表，我感覺(jué)可能這波牛市就要考慮轉(zhuǎn)向了，當(dāng)然如果川普那邊給足了壓力，給到迅速降息，那就是另一套說(shuō)法了。

而我本身，9.24滿融干了科創(chuàng)、科創(chuàng)芯片，然后持有一年多點(diǎn)吧，然后1月26日，我正式下了科創(chuàng)這趟車(chē)了，我清理的原因一方面是感覺(jué)美股科創(chuàng)這邊到頭了，另一方面是有些科創(chuàng)龍頭企業(yè)已經(jīng)盈利，如果我們把科創(chuàng)板塊定義為融資服務(wù)，那差不多的，資也快融完了。

然后有色板塊，主要是緊急清了一些鋁企業(yè)，還有黃金股ETF，白銀有色，對(duì)應(yīng)著的，倒是保留了黃金的配置。

不過(guò)就是我說(shuō)實(shí)話，按照最近這么個(gè)波動(dòng)法，我不建議大家大倉(cāng)位持股過(guò)節(jié)，別春節(jié)的時(shí)候咱這不開(kāi)盤(pán)，外盤(pán)猛猛調(diào)整，那就又樂(lè)子大了，向上調(diào)整是好事，但萬(wàn)一向下，那就糟糕透了。

當(dāng)然，有色板塊不是不可能還會(huì)隨著未來(lái)的降息預(yù)期再來(lái)一波，只是在現(xiàn)在劇烈震蕩的時(shí)候，并不是特別的好的下手時(shí)間，就暫時(shí)還要再看看。

再說(shuō)大家最近比較關(guān)注的消費(fèi)、紅利這塊的。

我認(rèn)為大家也不用把消費(fèi)、紅利當(dāng)成是預(yù)期回暖的信號(hào)，就說(shuō)穿了，你就把紅利、消費(fèi)當(dāng)成科創(chuàng)、有色們的對(duì)手盤(pán)就好了。

我還是那句話，A股這兩年根本就沒(méi)有什么普漲的邏輯，不是小登笑，就是老登哭，就基本上是此消彼長(zhǎng)的，就心態(tài)平點(diǎn)一好了。

最后，今天市場(chǎng)調(diào)整的也很詭異，期貨市場(chǎng)還是跌的，雖然有反彈，但相關(guān)股票熱的不像話，而這種情況，一般都是主力抬高出貨了，至少是出了一部分。

年前也沒(méi)幾個(gè)交易日了，就如果不想去賭波動(dòng)，其實(shí)今天還真是個(gè)不錯(cuò)的減倉(cāng)時(shí)間點(diǎn)。

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