雅迪愛瑪夾擊，三兄弟如何“修”出百億IPO？

當“禁摩令”掐滅修車鋪的生意，三兄弟卻從中嗅到了電動車的未來。

2026年1月30日，香港聯交所的公告欄上，臺鈴科技集團控股有限公司的名字悄然出現。在當日17家遞表企業中，這家中國電動兩輪車行業的“老三”格外引人注目。由中信證券與招商證券國際聯席保薦，臺鈴的IPO意味著，在雅迪、愛瑪、九號、綠源之后，資本市場終于等來了頭部陣營的最后一塊拼圖。此時正值行業經歷“新國標”落地與“國補”退出的雙重調整期。

臺鈴的故事，始于廣東汕尾農村的一間摩托車修理鋪。

上世紀90年代，孫木鉗、孫木釵、孫木楚三兄弟靠學徒積累的手藝，經營著這門生意。日復一日的拆裝維修，讓他們對兩輪車的結構和用戶痛點有了最直接的體感。真正的轉折發生在2003年前后，深圳等地開始實施“禁摩”。一次尋找客戶時，老二孫木釵被直接問道：“摩托車不讓上路了，有沒有替代品？”這個現實的需求，將三兄弟的目光引向了尚處萌芽的電動兩輪車。他們將維修鋪遷至深圳龍崗，在一個幾十平米的作坊里，親手焊車架、裝電機、配電池，打造出了第一臺掛著“臺鈴”品牌的電動車。品牌名稱聽上去帶點“洋氣”，內核卻十足務實。

創業初期，他們的首要目標就是讓車“能跑、少故障”，并將價格壓到當時同行產品的七成左右，硬是靠性價比撕開了市場口子。

兄弟三人的分工從一開始就很明確。老大孫木鉗把握戰略與文化，強調重信用、看長遠；老二孫木釵主抓市場與渠道；老三孫木楚則專注技術與產品，他篤信，沒有自己的技術體系，品牌就無法在變化中立足。

2007年，臺鈴迎來首次規模化擴張，孫木鉗籌集約2000萬元在東莞建立了首個現代化生產基地，將日產能提至300輛，并公開提出三年內成為華南最大電動車制造商的目標。此后，臺鈴的路徑逐漸清晰：在雅迪、愛瑪以規模和營銷見長的格局中，臺鈴選擇將“長續航”作為核心標簽深耕。

2015年，其推出“云動力”系統。2018年前后，公司提出“跑得更遠”戰略，投入上億研發資金，最終以一款實測續航656.8公里的車型刷新吉尼斯世界紀錄，將“長續航”從賣點固化為品牌最鮮明的認知。

至今，臺鈴仍保持著鮮明的家族創業色彩。

根據招股書，孫氏三兄弟及其創業搭檔姚立構成核心控制層。孫木楚作為執行董事、總經理兼總裁，持股約24.65%，負責全面經營；孫木鉗持股23.77%，孫木釵持股22.01%，姚立持股17.61%。四位控股股東合計持有公司約89.91%的投票權。股東名單中也出現了上汽集團、LVMH集團及賽福天等產業與財務投資者的身影，為其增添了多元資源背景。

產品上，臺鈴已構建起覆蓋電動自行車、電動摩托車、電動三輪車及配套電池的完整組合。截至2025年9月30日，公司共提供超90款車型，精準切入不同場景：為外賣騎手打造強調續航與耐用的車型；為年輕女性推出復古“都市漫騎”系列；為追求性能的用戶提供“火眼機甲”乃至“超跑旗艦”系列。

智能化方面，公司自主研發的臺鈴智能管理系統，通過手機APP實現了車輛狀態監控、遠程診斷、NFC解鎖等功能，試圖構建“人-車-店”聯動的智能生態。技術積累上，截至遞表日，臺鈴在全球累計持有專利1958項。其惠州生產基地更獲得了中國質量認證中心（CQC）頒發的“零碳工廠”認證，成為行業環保標桿。

穩居行業第三的臺鈴，仍面臨嚴峻的行業共性挑戰。

弗若斯特沙利文數據顯示，按2024年收入計，臺鈴在全球電動輕型交通工具市場和中國電動兩輪車市場的份額分別為5.2%和12.7%，穩固之余也暴露了與前列的差距。數據顯示，2025年上半年，雅迪與愛瑪的市場份額分別牢牢占據四成以上和接近兩成，形成“一超多強”的固化格局。臺鈴雖列第三，但在2025年，其市場份額是TOP3中唯一同比下滑的品牌。

盈利能力方面，公司收入主要來自制造及銷售電動自行車、電動摩托車及電動三輪車。2023年、2024年以及2025年前三季度，公司分別實現收入約118.8億元、136億元以及148.4億元，凈利潤分別為2.86億元、4.72億元以及8.23億元，毛利率分別為11.3%、13%、14.6%。2025年1—9月，電動自行車均價為1393.7元，同比增長了120元。

行業大環境也充滿變數。2025年9月1日，新版《電動自行車安全技術規范》正式實施，對車輛安全、技術指標提出更高要求，引發行業供給端短期波動。雪上加霜的是，曾在2025年帶動約1291萬輛換新需求的“國補”政策，已于2026年正式退出。政策紅利消退，意味著市場增長將更依賴真實需求與產品競爭力，行業競爭勢必加劇。

招股書也揭示了臺鈴自身的風險：高度集中的家族控制權可能影響公司治理獨立性；遍布全國的5597家經銷商與超2.7萬家零售門店構成了龐大網絡，也帶來了渠道管理難度大、存在經銷商違規或回款風險等挑戰；截至2025年9月末，公司流動負債凈額達20.47億元，短期償債壓力不容忽視。

面對挑戰，臺鈴在招股書中勾勒了上市后的藍圖。戰略核心可概括為“深耕場景”與“加速全球化”。在國內市場，臺鈴正從粗放式用戶劃分，轉向圍繞具體出行場景提供精細化解決方案。無論是外賣配送、學生通勤還是都市休閑，公司試圖通過產品精準適配挖掘存量市場的新增長點。執行總裁孫木楚提出的“5年內海外再造一個臺鈴”的目標，其增長極很大程度上押注于海外。目前，臺鈴在越南已設有一個生產基地，海外經銷商網絡覆蓋東南亞、非洲、歐洲等地。未來，公司計劃從單純產品出口，轉向針對不同海外市場的路況、使用習慣和能源條件進行本土化開發與場景適配，以尋求更大空間。

產能與研發是支撐其戰略的基石。

目前，臺鈴在國內擁有6個生產基地，在越南有1個，全球設計年產能達832萬輛。公司持續加大研發投入，2025年前三季度研發費用同比增長19.2%至2.76億元。這些投入將主要用于鞏固“長續航”技術壁壘，并拓展智能化、低碳化等新方向。

從汕尾修車鋪到港交所遞表大廳，臺鈴用了超過二十年。此次IPO，既是其歷程中的一個里程碑，也是應對行業新階段競爭的關鍵一搏。

來源：星河商業觀察