深夜，暴雷！剛剛，直線大跳水！歐洲巨頭，崩了

減肥藥巨頭遭遇猛烈拋售。

今晚（2月4日），美股開盤后，三大指數漲跌不一，歐洲減肥藥巨頭——諾和諾德股價大幅跳水，一度跌超5%。在歐洲交易時段，其歐股股價一度暴跌近20%。消息面上，該公司在最新發布的財報中表示，預計2026年銷售額、營業利潤均將下降5%至13%，下滑幅度遠超預期。

與此同時，多家華爾街機構近期下調了全球減肥藥市場規模增長預期。其中，高盛分析師預計，到2030年全球肥胖癥藥物銷售額將達到1050億美元，低于此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費者使用模式發生變化。

歐洲巨頭暴跌

2月4日，歐洲股市開盤后，諾和諾德歐股股價重挫，盤中一度暴跌近20%，截至發稿，跌幅超18%。受此影響，丹麥哥本哈根OMX20指數 (OMXC20) 大幅跳水，跌超6%。

美股開盤后，諾和諾德股價亦大幅走低，盤初一度跌超5%。前一交易日，其美股股價大幅收跌14.64%。

消息面上，諾和諾德于丹麥股市（公司主要上市地）收盤后發布了2025全年銷售額以及2026年展望報告，公司預計2026年銷售額、利潤都將下降。

具體來看，2025年全年，諾和諾德的銷售額增長6%至3090.6億丹麥克朗，按固定匯率計算增長10%，略高于分析師預期的3076.2億丹麥克朗。

2025年營業利潤為1276.6億丹麥克朗，同比下降0.5%，按恒定匯率計算增長6%；凈利潤為1024.3億丹麥克朗，同比增長1.4%。如果不計入約80億丹麥克朗的公司轉型成本，營業利潤將增長6%，按恒定匯率計算增長13%。

2025年第四季度，該公司的銷售額為791.4億丹麥克朗，同比下降7.6%，但高于分析師預期的769億丹麥克朗。其中，口服減肥藥Wegovy貢獻的銷售額為218.6億丹麥克朗，超過預期的210.7億丹麥克朗。

展望2026年，諾和諾德預計，按排除匯率影響的固定匯率（CER）計算，2026年全年銷售額將較2025年下降5%至13%，遠超分析師預期的下降1.4%。這一超預期下滑的指引引發市場劇烈反應。

諾和諾德指出，2026年的業績指引反映了國際業務的銷售增長預期和美國業務的銷售下滑預期。

諾和諾德首席執行官Mike Doustdar表示，2026年諾和諾德將在競爭日益激烈的市場中面臨定價壓力。雖然全球GLP-1市場預計將繼續擴張，但美國總統特朗普推動的“最惠國價格”政策，以及司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響，將對營收造成顯著沖擊。

回顧2025年，受多次下調業績指引、管理層動蕩以及競爭加劇影響，諾和諾德歐股股價累計跌幅接近49%，2025年成為該公司史上股價表現最糟的一年。

面對疲軟的股價表現，諾和諾德試圖挽回投資者信心。最新發布的財報顯示，諾和諾德董事會決定啟動一項規模最高達150億丹麥克朗（約24億美元）的新股票回購計劃。

Doustdar表示，公司對Wegovy口服版在美國上市后的早期接受度感到非常鼓舞，并對未來幾年推動銷量增長保持信心。

華爾街：大幅下調

有分析認為，隨著全球兩大巨頭禮來、諾和諾德在美國降低GLP-1類藥物的價格，以及自費消費者市場競爭加劇，全球減肥藥市場的增長預期正面臨較大的不確定性。

另外，新藥即將上市以及仿制藥競爭的加劇，快速變化的市場格局正促使投資者重新評估減肥藥市場的峰值規模以及達到峰值的時間點。

Bellevue Asset Management投資組合經理、禮來股東Terence McManus表示：“市場峰值被下調了一點。”

杰富瑞此前將其對減肥藥市場峰值的預測下調20%，從之前預計的2030年超過1000億美元，調整為800億美元。

高盛分析師同樣下調了預期，該行預計，到2030年全球肥胖癥藥物銷售額將達到1050億美元，低于此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費者使用模式發生變化。

匯豐銀行分析師Rajesh Kumar表示：“價格下滑相當明顯，因此銷量必須大幅提升才能彌補。”他尚未調整其長期市場預測，并認為2026年將是觀察消費者需求的關鍵一年。

Rajesh Kumar稱，若銷量無法實現顯著提升，該領域最樂觀的市場預測將 “岌岌可危”。他預計，到2030年底，全球減肥藥市場規模將超過1200億美元。

另外，市場研究機構也下調了相關假設。IQVIA近期將全球減肥藥市場規模達1300億美元的預期時間，從2028年推遲至2034年。

TD Cowen分析師Michael Nedelcovych指出，若直接面向消費者的銷售量能抵消價格下滑，其所在機構對減肥藥市場規模的預測（1390億美元）仍有上調空間。

晨星分析師Karen Andersen認為，減肥藥銷售額很可能突破1000億美元，但定價壓力使得收入下滑的沖擊提前到來，大多數人此前認為這一影響會在2027年出現，而非2026年。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：冉燕青

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