萬(wàn)和電氣：在“寒冬”里淬火，重塑價(jià)值增長(zhǎng)的確定性

2025年的中國(guó)家電行業(yè)，活像一部在暴風(fēng)雪中艱難爬坡的紀(jì)錄片。奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)已經(jīng)把殘酷寫在了臉上：全年零售規(guī)模同比下滑，所謂的“流量紅利”徹底成了過(guò)去式。在這個(gè)“流量租客”時(shí)代終結(jié)的節(jié)點(diǎn)，用戶失聯(lián)、價(jià)格內(nèi)卷、國(guó)補(bǔ)紅利退潮，像三座大山一樣壓在每個(gè)廚電企業(yè)的頭頂。

我們不禁疑惑：難道這個(gè)行業(yè)真的沒戲了？

然而1月22日，萬(wàn)和電氣給了我們正面答復(fù)，經(jīng)營(yíng)管理年會(huì)上，董事長(zhǎng)盧宇聰拋出了那篇名為《淬火成鋼，共越崢嶸》的演講。

看完這份講稿，我的第一反應(yīng)是：清醒，甚至清醒得有些犀利。

“有問(wèn)題不可怕，可怕的是視而不見。”這話在資本市場(chǎng)聽起來(lái)，比任何宏大的愿景都更有含金量。結(jié)合周末發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，萬(wàn)和現(xiàn)在的利潤(rùn)承壓，更像是一場(chǎng)為了迎接新賽道而主動(dòng)選擇的“陣痛”。

存量競(jìng)爭(zhēng)的廚電行業(yè)，渠道重構(gòu)是提升效率的唯一路徑

我們先不妨先看看盧宇聰開出的“藥方”：四個(gè)維度的結(jié)構(gòu)重構(gòu)。

在我看來(lái)，這絕不是修修補(bǔ)補(bǔ)，而是一場(chǎng)徹底的戰(zhàn)略升維。

過(guò)去，萬(wàn)和靠的是內(nèi)生增長(zhǎng)，在市場(chǎng)的自然波動(dòng)中分一杯羹。但現(xiàn)在，盧宇聰明確提出要“有機(jī)增長(zhǎng)與無(wú)機(jī)增長(zhǎng)相結(jié)合”，這意味著萬(wàn)和要打開視野，通過(guò)并購(gòu)和戰(zhàn)略合作去搶占技術(shù)高地。這種從“自己種地”到“整合資源”的轉(zhuǎn)變，正是企業(yè)從傳統(tǒng)制造向現(xiàn)代資本運(yùn)作進(jìn)化的標(biāo)志。

或許萬(wàn)和這四個(gè)維度的結(jié)構(gòu)重構(gòu)，將會(huì)帶領(lǐng)行業(yè)走向新一輪高峰。

回頭再看業(yè)績(jī)預(yù)告，那些所謂的被市場(chǎng)詬病的“費(fèi)用高、利潤(rùn)低”，本質(zhì)是企業(yè)用當(dāng)下利潤(rùn)承壓，換取全球化產(chǎn)能、全渠道效率、全技術(shù)壁壘的長(zhǎng)期底盤，而當(dāng)所有短期利空一次性出清，以及2026的結(jié)構(gòu)重構(gòu)，這些因素或?qū)?huì)成為估值修復(fù)的核心動(dòng)力。

2025年利潤(rùn)下滑，說(shuō)到底是戰(zhàn)略投入與周期底部的共振，絕非經(jīng)營(yíng)能力坍塌。

公告披露的五大下滑原因，無(wú)一項(xiàng)是主業(yè)崩塌、份額流失、現(xiàn)金流斷裂的致命問(wèn)題，全部指向長(zhǎng)期能力建設(shè)的前置投入。泰國(guó)、埃及海外工廠的折舊與籌備成本，國(guó)內(nèi)2200余家門店升級(jí)與線上流量矩陣搭建的營(yíng)銷投入，新能源與智能廚電的研發(fā)加碼，以及穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)的薪酬提升，這些開支每一筆都對(duì)應(yīng)穿越周期的核心資產(chǎn)。

行業(yè)寒冬里，多數(shù)企業(yè)收縮戰(zhàn)線、削減投入保短期利潤(rùn)，而萬(wàn)和逆勢(shì)加碼、修渠鋪路，這種戰(zhàn)略定力，正是龍頭與普通企業(yè)的本質(zhì)區(qū)別。

能源結(jié)構(gòu)的“對(duì)沖”策略：不僅是廣度，更是深度

在全球“雙碳”的背景下，如果你還死守著燃?xì)饩哌@一條路，那無(wú)異于作繭自縛。盧宇聰提出要從單能源轉(zhuǎn)向多能源系統(tǒng)解決方案，把熱泵、電力和燃?xì)饨Y(jié)合起來(lái)。

你以為他是在做加法？不，他是在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

萬(wàn)和正在將觸角從傳統(tǒng)的燃?xì)饩?，全面延伸至空氣能熱泵、電能以及氫能等領(lǐng)域。這種布局的精妙之處在于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)天然氣價(jià)格波動(dòng)或區(qū)域性能源政策調(diào)整時(shí)，萬(wàn)和能夠通過(guò)多能源的“組合拳”平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

同時(shí)公告顯示，2025年公司加碼新能源研發(fā)，而新能源是全球能源轉(zhuǎn)型核心方向，也是廚電多元化布局的關(guān)鍵賽道。

萬(wàn)和在這時(shí)候加碼新能源研發(fā)，不僅拓展熱泵等新業(yè)務(wù)，更將新能源技術(shù)與傳統(tǒng)熱水、廚電融合，打造節(jié)能智能高端新品，跳出低端價(jià)格戰(zhàn)。行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)、低端產(chǎn)品毛利率下滑背景下，唯有技術(shù)創(chuàng)新提升附加值，才能修復(fù)盈利水平。

而萬(wàn)和在燃?xì)鉄崴?、熱泵領(lǐng)域積淀深厚，2025年研發(fā)投入將鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為2026年高端產(chǎn)品放量奠基。通過(guò)結(jié)構(gòu)的寬度來(lái)抵御單一市場(chǎng)的波動(dòng)，這種布局的深意，可能要在兩三年后的財(cái)報(bào)里才能完全顯現(xiàn)。

從代工出海到品牌扎根，萬(wàn)和真正的“三級(jí)火箭”

很多人盯著萬(wàn)和的短期利潤(rùn)看，卻忽略了海外市場(chǎng)的強(qiáng)項(xiàng)。

在年會(huì)上，盧宇聰明確了海外市場(chǎng)的三大戰(zhàn)略高地：北美、俄羅斯和西歐。更有說(shuō)服力的案例是萬(wàn)和在埃及工廠的深度布局。與傳統(tǒng)的出口貿(mào)易不同，萬(wàn)和正在推動(dòng)從OEM（代工）向OBM（自主品牌）的模式升維。這背后藏著一個(gè)極其關(guān)鍵的邏輯：溢價(jià)權(quán)以及本土化運(yùn)營(yíng)的博弈。尤其是在北美、俄羅斯和西歐這三大戰(zhàn)略市場(chǎng)。

這種“技術(shù)+解決方案+品牌”的輸出，雖然前期投入大，但一旦站穩(wěn)腳跟，利潤(rùn)率的護(hù)城河將極其深厚。

過(guò)去十年，國(guó)內(nèi)廚電、熱水企業(yè)出海多停留在“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、海外出口”模式，看似輕資產(chǎn)，卻面臨關(guān)稅壁壘、物流成本高、交貨周期長(zhǎng)、本土化適配不足等瓶頸。隨著全球供應(yīng)鏈重構(gòu)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，單純出口的增長(zhǎng)天花板已現(xiàn)，本土化生產(chǎn)是核心市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的必經(jīng)之路。

而2024-2025年萬(wàn)和落地泰國(guó)、埃及基地，精準(zhǔn)踩中全球供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移節(jié)點(diǎn)，出口銷售額開始猛增。泰國(guó)基地輻射東盟十國(guó)，依托RCEP紅利規(guī)避關(guān)稅壁壘，縮短交貨周期、提升響應(yīng)速度；埃及基地立足北非，輻射中東與南歐，既避開歐洲高制造成本，又適配當(dāng)?shù)貍€(gè)性化需求。

美的、海爾布局東南亞、歐洲基地時(shí)，也經(jīng)歷過(guò)短期利潤(rùn)承壓，待產(chǎn)能利用率提升、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、本土化渠道成熟，海外業(yè)務(wù)才從“成本中心”轉(zhuǎn)為“利潤(rùn)中心”，成為增長(zhǎng)核心引擎。

預(yù)計(jì)2026年萬(wàn)和產(chǎn)能利用率突破盈虧平衡點(diǎn)后，單位成本持續(xù)下降，疊加海外訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口毛利率將逐步修復(fù)，成本拖累將徹底轉(zhuǎn)為利潤(rùn)增量。

通過(guò)全球供應(yīng)鏈的數(shù)智化升級(jí)和本土化運(yùn)營(yíng)，萬(wàn)和正在試圖拿回品牌溢價(jià)。

數(shù)智化賦能：存量時(shí)代的“效率戰(zhàn)爭(zhēng)”

一個(gè)傳統(tǒng)的廚電企業(yè)，為什么要大談數(shù)字化和人工智能？因?yàn)樗赐噶恕靶省边@兩個(gè)字。

在存量時(shí)代，誰(shuí)能更精準(zhǔn)地連接用戶，誰(shuí)能通過(guò)數(shù)智化手段提升供應(yīng)鏈的敏捷性，誰(shuí)就能在內(nèi)卷中活下來(lái)。萬(wàn)和現(xiàn)在的每一個(gè)動(dòng)作，從SKU的優(yōu)化到門店的功能性體驗(yàn)重塑，都在指向一個(gè)核心：從粗放式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向精益化生存。

線下通過(guò)直營(yíng)布局、門店升級(jí)，打造標(biāo)準(zhǔn)化體驗(yàn)場(chǎng)景，從“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“賣方案、賣服務(wù)”，提升終端轉(zhuǎn)化；優(yōu)化經(jīng)銷商體系，淘汰低效網(wǎng)點(diǎn)，聚焦核心商圈與縣域市場(chǎng)，提升單店產(chǎn)出。線上搭建“平臺(tái)大促+品牌直播+社群運(yùn)營(yíng)”全鏈路矩陣，精準(zhǔn)觸達(dá)年輕群體，打通“線上種草、線下體驗(yàn)、終端成交”閉環(huán)，解決傳統(tǒng)渠道“獲客難、轉(zhuǎn)化低”痛點(diǎn)。

線上費(fèi)用精準(zhǔn)投放，聚焦高轉(zhuǎn)化直播、短視頻場(chǎng)景，摒棄粗放流量購(gòu)買，投入產(chǎn)出比持續(xù)優(yōu)化；線下以“輕資產(chǎn)、高坪效”為核心，重點(diǎn)改造核心點(diǎn)位，升級(jí)后門店動(dòng)銷效率較傳統(tǒng)門店提升30%以上。

2025年廚電線上渠道增速遠(yuǎn)超線下，直播電商、社群營(yíng)銷成增長(zhǎng)核心，萬(wàn)和渠道布局完全踩準(zhǔn)行業(yè)趨勢(shì)，投入帶來(lái)的效率提升，預(yù)計(jì)將在2026年體現(xiàn)為營(yíng)收增長(zhǎng)與費(fèi)用率下降。

萬(wàn)和現(xiàn)在的狀態(tài)，正是明確了航向后的“逆風(fēng)執(zhí)旗”。

利潤(rùn)下滑的原因并不復(fù)雜，但如果你能看懂他們正在構(gòu)筑的“熱水+采暖”壓艙石，以及面向未來(lái)的三級(jí)增長(zhǎng)引擎，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂的下滑其實(shí)是行業(yè)轉(zhuǎn)型期的陣痛，但它逼出了萬(wàn)和最可貴的東西：一份清醒的“問(wèn)題意識(shí)”，和一套敢于對(duì)自身結(jié)構(gòu)“動(dòng)手術(shù)”的勇氣與章法。

這，才是超越短期財(cái)報(bào)數(shù)字的、真正的看點(diǎn)。