長城2025年凈賺百億，卻“還有人”不太滿意

日前，長城汽車發布了2025年業績快報，全年實現凈利潤99.12億元。盡管較2024年同期下降21.7%，但在當前中國汽車行業競爭白熱化、價格戰持續的背景下，長城汽車仍能保持近百億元的盈利規模，展現出較強的經營韌性與盈利基本面。

怎么賺的？

長城汽車在2025年能夠實現近百億凈利潤，主要依托其在產品結構、海外擴張以及品牌高端化等方面持續發力。

2025年全年，長城汽車實現營業收入約2227.9億元，同比增長10.19%；累計銷量達到132.37萬輛，同比增長7.33%。對于長城汽車而言，營收的增長幅度超過了銷量的增幅。

圖片來源：長城汽車

在利潤貢獻中，海外業務無疑扮演了至關重要的角色。2025年，長城汽車海外銷量突破50.61萬輛，同比增幅達到11.68%。 不同于國內市場的“內卷”導致利潤攤薄，海外市場由于品牌溢價能力和市場環境差異，往往能提供更高的單車利潤。

長城汽車通過“One GWM”全球化品牌戰略，在拉美、中東、東盟等地區快速布局，不僅消化了產能，更極大地優化了集團的整體盈利水平。

與此同時，新能源轉型成效逐步顯現。2025年，長城新能源汽車銷量達40.4萬輛，同比增長25.4%，增速明顯高于整體銷量。在D平臺（魏牌）等支撐下，新能源業務已成為長城汽車增長的第二引擎。

另一方面，產品結構優化與品牌分化也為盈利提供了支撐。2025年，長城汽車的單車平均指導價16.83萬元，較2024年提升了約4,500元。

作為高端化先鋒，魏牌2025年銷量突破10萬輛大關，同比大增86.29%，尤其是高山家族和全新藍山的上市，拉動了品牌向上。

坦克系列持續領跑硬派越野市場，坦克300（參數丨圖片）連續五年奪魁，坦克700等高端車型的熱銷，為集團貢獻了穩定的現金流。

但機構并不滿意

然而，資本市場對于長城汽車這份盈利成績單，并未給予全然積極的評價。

花旗集團在最新研報中指出，長城汽車2025年凈利潤低于投資者普遍預期，并將公司目標股價從23.7港元下調至18.9港元。盡管仍維持“買入”評級，但下調目標價的動作，傳達了機構對其短期盈利能力的擔憂。

機構“不滿意”的原因主要集中于利潤率承壓與短期擾動因素。花旗報告分析，長城汽車2025年毛利率同比下降約1個百分點至18.5%，侵蝕了部分利潤空間。同時，與直銷模式轉型、新產品密集推廣相關的銷售與管理費用增加，也對利潤形成了壓力。

圖片來源：長城汽車

然而，若將視野放寬到整個中國汽車市場，對長城汽車的評價或許應當更加客觀。 數據顯示，2025年中國汽車行業整體銷售利潤率已降至4.1%，處于歷史最低位。

在如此嚴苛的競爭環境下，長城汽車能夠保持近百億元的盈利規模，其盈利能力在A股和港股上市車企中依然處于頭部梯隊。相比許多尚在虧損泥潭中掙扎的新勢力品牌，長城汽車具備極強的風險對沖能力。

機構的“不滿意”更多是基于對其過往高利潤率的期待，而長城汽車在2025年所做的，是在犧牲短期利潤率的基礎上，為未來的全球化、智能化轉型搶占更穩固的市場份額。

機構的審慎態度也折射出在行業轉型期，資本市場對車企的考核標準日趨嚴格——不僅看營收與銷量規模，更關注盈利質量、毛利率走勢以及費用控制的效率。

直銷模式投入、新能源技術研發與推廣、海外市場拓展等戰略舉措，雖有利于長期競爭力構建，但在短期內都會加大支出、影響報表利潤。如何平衡長期投資與短期業績，是包括長城在內的所有車企面臨的管理挑戰。

2026年，長城汽車管理層設定了180萬輛的總銷量目標，其中海外市場劍指60萬輛。其計劃在WEY牌、歐拉等品牌推出多款新能源新車型，并在智能化與高端化上持續發力。

隨著新平臺車型上量、海外高價值產品占比提升以及渠道效率優化，長城汽車規模效應與單車盈利有望得到改善。當前的利潤回調，或許可視為其面向未來進行戰略投入與結構調整所必須經歷的階段。

1月最新數據顯示，長城汽車銷售新車90312輛，同比增長11.59%，實現了開門紅。