春節躁動里，同樣是餐飲，為什么有人擴張、有人收縮？

按照歷史慣例，春節臨近，又是一個不確定性時間窗口出現。業績能見度高的主線和公司再次成為機構扎堆盯防的“香餑餑”。

在這樣的背景下，去年12月剛登陸港股的主食連鎖品牌，遇見小面（02408.HK）發布了上市后的首份年度盈喜預告：預計2025年全年凈利潤約1億元至1.15億元，同比增幅64.7%至89.5%；經調整凈利潤預計1.25億元至1.4億元，同比增幅接近翻倍，增速顯著跑贏行業平均。

單看這份數據，這是一家餐飲連鎖的“漂亮成績單”；但放進更大的周期里，遇見小面穿越周期能力的實現，其實更是服務消費回暖、連鎖餐飲效率分化、政策托底逐步顯性化三股力量疊加后的階段性結果。

“十五五”已經開局、擴內需依舊是2026年被反復強調的宏觀主線，但消費復蘇也從脈沖式反彈轉向結構性分化，那些能把單店模型跑通、供應鏈效率拉滿的連鎖品牌，正在悄悄收割市場份額。

利潤跑贏收入：遇見小面做對的不是多開店，而是怎么開

遇見小面此次盈利預增，并非簡單依靠市場大環境的回暖。公告清晰揭示了其增長的四大具體驅動因素，這構成了其逆勢上揚的底層邏輯。

首要動力無疑是規模的快速擴張。截至2025年12月31日，其餐廳總數達到503家，相較2024年末的360家凈增143家，增長率接近40%。按節奏計算，過去一年平均每三天就有一家新店落地。

但更值得關注的，這種擴張并非盲目鋪開，而是伴隨著顯著的結構性優化。

一方面，公司在公告中明確提到，門店從租金高昂的市中心核心位置，向成本更低但消費力不弱且消費密度仍可覆蓋的周邊區域延伸。這一“下沉”策略直接改善了單店盈利模型。數據顯示，2025年上半年，其在二線及以下城市的直營餐廳經營利潤率為19.8%，顯著高于一線及新一線城市的14.1%。

利潤差距并非來自品牌溢價，而是來自成本結構的重構。

另一方面，高利潤市場的貢獻度提升。與不少餐飲品牌“出海先虧錢”不同，香港地區成為遇見小面重要的利潤增長極，其餐廳經營利潤率高達21.8%。且隨著香港門店數量的增加，其對整體利潤的拉動作用日益顯著。

最后，還有盈利預告中直接強調的，總部成本攤薄。這意味著，在門店規模跨過500家之后，中臺、供應鏈、數字化系統的邊際效率開始釋放，這也是為何在客單價整體承壓的背景下，利潤端仍能跑贏收入端。

四大因素共同作用，推動其利潤增速大幅跑贏營收增速，顯示出經營杠桿正處于高效釋放期。

分化加?。和瑯邮遣惋?，為什么有人擴張、有人收縮？

把遇見小面放入2025年的餐飲行業橫截面，其位置反而更清晰。

一邊是以鍋圈、滬上阿姨、遇見小面為代表的品牌均發布盈利預增公告。鍋圈預計2025年凈利潤同比大增83.7%至92%；滬上阿姨預計年內溢利增長50%至60%。它們的共同點在于強大的供應鏈把控、下沉市場滲透及多場景運營能力。

另一邊，則是九毛九、部分正餐與火鍋品牌主動收縮門店、調整模型。譬如，九毛九旗下主力品牌太二，在2025年凈減少門店135家，反映的不只是品牌衰退，更是原有高成本模型在當前消費環境下難以繼續放大。

遇見小面的共性優勢在于，強大的供應鏈把控、下沉市場滲透，以及可復制模型成熟下的多場景運營能力。事實上，面對行業“客單價走低”的普遍困境，遇見小面自身訂單平均消費額也一度從2022年的36.1元降至2024年的32元，但從事后的結果來看，它不算是選擇單純的價格戰，而是通過“價值錨定”與“效率提升”來對沖。

東吳證券指出，公司通過連續降價、借力加盟加速擴張，短期可能令同店銷售承壓。但其長期邏輯在于，通過外賣增量、新品類拉動、海外高質門店并入及經營降本等多重舉措，推動同店修復。

其擴張策略現在來看，其實呈現出很清晰的“網格化”特征：縱向加密北上廣深等超級城市，橫向拓展二、三線城市，同時以香港為橋頭堡，試探海外市場。

這背后的一個前提是中式面館的結構性機會，遠未被充分開發。從行業集中度看，中式面館市場依舊高度分散，前五大品牌GMV合計占比不足3%。這意味著，只要模型跑通，頭部連鎖仍有極大的整合空間。

而遇見小面采取“直營+特許經營”并行策略，本質是在用資本效率換時間窗口。東吳證券預計，其門店數有望在2026年達到680家、2027年突破900家。

至于海外市場，趕在去年年底，其全球第500家門店暨新加坡首店落地烏節路核心商圈，意味著其海外擴張進入實操階段。這種“區域深耕+出海試水”的雙線布局，或許將為其在擁擠的國內紅海市場之外，打開了新的想象空間。

“十五五”已開局，服務消費依舊是主抓手

從更宏觀的視角看，遇見小面的盈利預告，恰好踩在了政策與周期的交匯點上。

首先，“十五五”開局，擴內需與服務消費成為主抓手。國務院辦公廳近期印發《加快培育服務消費新增長點工作方案》，商務部同步部署“服務消費季”“中華美食薈”等活動。

2026年被多家券商視為“服務消費元年”，餐飲、文旅、體驗式消費成為核心受益方向。遇見小面所處的，正是政策明確鼓勵的品牌化、標準化、可復制的服務消費形態。

其次，資本市場正在重新定價“確定性增長”

上市初期的股價調整之后，伴隨盈利預告、回購計劃、海外擴張落地，遇見小面股價出現明顯修復。幾乎就在迎喜預告發布的同一時間，遇見小面公布的擬回購不超過1億港元H股計劃，也被市場普遍解讀為對自身估值的認可。

在2026年“春節躁動”與消費板塊輪動背景下，盈利確定性依舊是一份不會被輕視的稀缺資產。