高盛：預計2026年GDP增速為4.8%

高盛研究團隊最新預測顯示，2026年實際GDP增速為4.8%。盡管這一數字低于此前對去年的5%預估，但仍高于多數經濟學家給出的4.5%預測。

高盛的理由是，過去幾年，在貿易摩擦與房地產市場持續低迷的雙重壓力下，中國經濟被嚴重拖累。但是好消息是，現在這兩方面的影響正在被逐漸弱化：

首先是美國進口占比，去年中國在美國進口中的份額，已經回到了2000年的水平（占美國進口額的7.5%），之后進一步下降空間不大了。

另外就是房地產了，反映新建住宅開工情況的新屋開工量，均已回落至2000年代初的水平。考慮到改善需求，包括最后一步的城市化，之后再進一步下降的空間也不大了。

不過，高盛同時也說：“盡管中國出口商已成功實現多元化經營，拓展至美國以外的市場，這支撐了高盛對中國出口前景的樂觀預期，但構建以消費和服務業為主導的經濟體需要數年甚至數十年的時間。”

高盛研究部對中國2026年經濟增長的預測之所以高于市場普遍預期，與其在貨幣政策、財政政策、通脹走勢及出口前景等方面的判斷一脈相承。

在高盛看來，2026年中國政策寬松的力度將略超市場想象，同時政府舉債規模（以財政赤字擴大來衡量），也會進一步上升。

通脹方面，高盛預計2026年生產者價格通脹率為-0.7%，好于市場主流預期的-1.0%。中國PPI已連續三年多陷于通縮區間，這促使政府出臺一系列“反壟斷”舉措，以遏制制造業內部的價格惡性競爭。

高盛預計，PPI同比有望在2027年初轉正。至于整體消費價格通脹，盡管金價暴漲與政府推出的以舊換新補貼會帶來短期拉動，但全年CPI預計仍將基本維持在1%以下。（最近茅臺上漲，也是有消費反轉的預期在里面）

盡管美國提高了關稅，但中國2025年的出口依然保持韌性，經通脹調整后的實際出口增長率有望達到8%左右。雖然美國出口占比下降，但是得益于對新興市場經濟體出口的強勁增長，把美國市場下滑的部門補回來了。與此同時，出口價格的下降也使中國產品的競爭力日益增強。

中國今年出口的預期韌性與三個因素有關：對新興市場經濟體出口的快速增長；面對中國在關鍵礦產領域的主導地位，其他國家難以對中國設置重大貿易壁壘；以及高科技出口的更大增長潛力。

高盛研究團隊預測，在出口商品單價連續下滑幾個季度后，2026年中國以美元計價的出口價格能夠開始漲價，由去年的-2.7%回升至0.7%。這一轉正主要源于兩方面因素：一是國內生產者價格通縮的勢頭逐步放緩，二是人民幣對美元出現溫和升值，共同推升了出口商品的美元報價。

最后就是對于房地產的預判，目前中國房地產市場已陷入連續五年的下行周期，多數房地產活動指標（包括新屋開工量、房屋銷售量以及房地產開發投資額）都相較2020至2021年的峰值水平大幅下降，降幅普遍達到50%至80%。

房地產依然是目前中國經濟最大的拖累，眼下仍未見市場觸底的明確信號：房屋庫存持續高企，部分大型房企依舊面臨嚴峻的融資壓力。正如高盛首席中國經濟學家Hui Shan所分析的那樣，由于新開工住宅項目銳減的沖擊仍在向后續建設與投資環節傳導，房地產行業似乎并不存在“速效救市”的辦法，調整與修復將是一個漫長過程。

高盛表示，如果中國房地產市場的演變路徑與全球其他地區的房地產泡沫破裂相似，那么房價可能還會進一步下探約10%，全國實際房價或要到2027年才會觸及底部。

雖然未來數年房地產行業仍將對我國經濟增長形成拖累，但這種負面影響的強度將逐步減弱。2024年與2025年，房地產對年度實際GDP增長的拖累約為2個百分點，而往后每年這一拖累幅度預計會收窄0.5個百分點。

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