都在等金銀開盤！洪灝：堅定看多長期價值，招行：調整繼續，但能到6500

2月1日消息，北京時間1月29日至30日，全球貴金屬巨震，目前全球市場都在屏息凝神等待國際金價、白銀的開盤，等待A股黃金、白銀股的走勢，是上演跌停潮，還是會低開高走？

1月30日收盤，黃金跌9.25%，創超40年最大跌幅；白銀暴跌26%一度閃崩36%，創出人類歷史最大跌幅記錄；銅鋁等同步下跌，不過跌幅有限。

黃金白銀大跌背后，市場都將矛頭對準了特朗普提名鷹派代表沃什擔任美聯儲主席（交易傭金+提名沃什+量化引發的惡心螺旋）。短期的市場沖擊力大家也見到了，那沃什若當選，到底影響幾何？我們一起看看！

沃什職業生涯始于摩根士丹利，2006-2011年擔任美聯儲理事，是當時最年輕的美聯儲理事，危機期間是華爾街和美聯儲的重要橋梁，但2011年因反對QE2而辭職。

除哈賽特之外，相比其他幾位候選人，沃什家族和特朗普關系更密切，滿足忠誠度要求。此外，沃什既有獨立性特征，又在本輪競選中摘掉“鷹派標簽”，邊際轉鴿支持降息，同時長期批評美聯儲，支持改革，符合特朗普對美聯儲主席的各方面訴求。

關于金銀拋盤原因：廣發宏觀首席郭磊表示，沃什主張縮表，不再主動壓低收益率來幫助政府廉價借貸，這在邏輯上有助于重塑美元信用，并會進一步動搖貴金屬在本輪的定價基礎。近端流動性預期邊際趨緊、遠期敘事松動與高擁擠高杠桿倉位扭轉共振，釋放金銀大量拋壓。

目前并沒有縮表空間。華創證券首席經濟學家張瑜認為，沃什的“用專業性維護聯儲獨立性”的理念，可能打斷了去美元化敘事的非線性加速演繹，美元指數大幅反彈，以貴金屬為代表的商品市場大幅調整。但這一輪跌這么多，更可能的是，波動是波動的主要來源。展望未來，市場極難持續維持如此高的波動。

她認為，目前沒有再度縮表的空間，正常情況下，再次縮表的空間需取決于生產力繁榮敘事下的進一步降息。若出現危機，QE大概率還是必選項，但力度和時間會弱于以往幾輪。

中信證券同樣認為，目前縮表難度有點大。現階段大力推進縮表存在掣肘，美聯儲充裕準備金+地板體系的貨幣政策框架在一定程度上制約了縮表的力度，而基本面回暖和通脹反彈風險則限制了大幅降息的空間，我們預計后續政策可能漸進推進，而非劇烈轉向。改革維度，美聯儲人員配置和地區聯儲主席人選可能是優先事項。

死盯黃金不如配置人民幣生息資產。中信證券表示，如果市場只是對美元長期信用的擔憂加劇，那么人民幣的配置價值在當前位置明顯超過沒有現金流的貴金屬，畢竟人民幣資產的底層恰恰是由全球最優秀的制造業產能所支撐的。在這個位置與其繼續追貴金屬，不如買入人民幣計價的生息資產。 人民幣是安全資產的終局，黃金可能只是在猶豫階段的過渡 。

不過，依然有很多機構認為，短期調整不改長期投資邏輯。

興證策略認為， 沃什提名引發全球敘事變化后，短期可能影響市場風險偏好。 沃什主張帶動的美元走強預期下，此前的上漲可能需要一個階段性的再平衡。

長期影響并沒有那么大，黃金中長期邏輯仍具確定性。一是， 沃什推行其政策主張具備重重阻礙；二是海外流動性寬松依然是今年宏觀環境的底色，將繼續對全球風險資產形成提振；

長期來看，特朗普 破壞 全球秩序、尋求美元及聯儲政策跟隨其意愿變動的做法仍將損傷美元信用，疊加美國自身債務壓力及其向盟友轉嫁的財政成本，都將支撐全球主權信用惡化的敘事， “ 美元吸引力下降、黃金配置價值上升 ”這一中長期邏輯 依然具有確定性。

對于 A 股而言， 前期上漲雖然受益于 全球流動性寬松的β，但核心驅動仍在于國內向好的基本面 、 政策 “開門紅” 與充裕的流動性 帶來 的α。 往后看， 支撐春季行情的 這些 核心邏輯并未發生任何變化 。

國金策略認為，“美元信用下降”不是長期以來我們構建的實物資產體系的唯一支撐，當這一敘事面對階段性挑戰時，正好進入了產業定價的時期。當然，我們同樣不認為進入了美元信用的重塑期，等待波動下降后，貴金屬的投資機遇將重新來臨。

實物資產的重估邏輯從流動性和美元信用切換至產業低庫存和需求企穩，“石油美元”體系將被加固，推薦順序調整為原油及油運、銅、鋁、錫、鋰。

美銀首席策略分析師Hartnett直言：貨幣貶值仍是基本盤！弱勢美元關乎特朗普政治生存，除非爆發“毀滅級”事件，否則黃金牛市難終結。然而，投資者必須警惕上半年可能出現的流動性去杠桿風險，這將是對“貪婪”情緒的一次劇烈清洗。

天風證券分析師譚逸鳴認為，短期內，黃金或進入一段時間的寬幅震蕩，年內仍有望重回升浪。當前處于世界競爭格局的關鍵節點，黃金的“故事”也不會就此結束，預計全球央行對黃金的長線配置需求將繼續存在，充當黃金價格的根本支撐。短期內黃金或進入震蕩期，買入情緒偏謹慎但底部有支撐。短線投機者的情緒平息后，或重現上漲的主線。

招商銀行研究院認為，短期看，在本月極端單邊行情落地后，市場回調動能仍在累積，后續調整走勢或進一步延續，中長期看，黃金基本面邏輯穩固，牛市趨勢未改，全年或有望挑戰6500美元/盎司。

洪灝再度發文，繼續堅定看多金銀的長期投資價值。而且在1月30日上午黃金巨震之際，洪灝聲稱：白銀模型更新，短期交易性調整窗口打開，波動加劇。只是不知，在黃金暴跌之際的提示，這種意義到底有多大？

此外，他還表示，如今的市場波動，早在兩日前便與交易員充分討論，但是卻遭受扭曲經歷和撲面而來的苛責。他重申：一切觀點均為個人思考痕跡，絕非交易指引，投資見心性，言語見格局。若不懂互相尊重者，便不必再見，永遠拉黑。

兩天前已對波動充分討論，但在27日則高呼：黃金白銀貴金屬遠未漲完。

不得不說洪灝的能力是有的，但是在波詭云譎的資本市場，再牛的分析師也很難預測到每次調整的時間點。

此外，金石雜談發現，不少機構開始看多地產了。

中信證券表示， 結合中信證券研究部行業分析師的建議，站在當前時點：對于消費鏈，我們建議關注 免稅、航空、酒店、景區、現制茶飲 等；對于地產鏈，我們建議關注 優質 地 產開發商、建材、REITs 等。

申萬宏源表示，考慮到房地產供給側深度出清下，行業格局顯著優化，預計優質房企盈利修復將更早、也更具彈性，并目前板塊配置創歷史新低，部分優質企業PB估值或絕對市值已處于歷史低位，板塊已具備吸引力。

東吳策略認為， AI應用仍是長期堅守方向。 AI產業趨勢不變，把握春季躁動第二階段。此前AI應用受流動性影響有所調整，但推動市場走強的有利因素并未發生改變，隨著前期市場波動率逐步修復，市場有望平穩進入春季躁動行情的第二階段。

廣發策略認為， 向前看，靴子落地后，春節到兩會期間，是春季躁動日歷效應最強的階段。 歷史看，春節前后，市場高勝率、小盤風格占優。

反轉策略①：偏右側視角，25Q3已經出盈利拐點的行業，哪些Q4驗證復蘇趨勢？主要是AI和儲能兩個β帶動，Q4鋰電材料、存儲繼續復蘇。向前看，目前北美財報看存儲是產業趨勢最強細分；如果碳酸鋰價格可控、鋰電材料及設備股價也有望反映基本面趨勢。

反轉策略②：偏底部視角，哪些行業25Q4可能迎來了盈利拐點？主要是計算機細分，拐點部分源于前期費用和人員的持續收縮。這也是一種程度上的“產能出清”，可以用供給出清+需求改善框架看。向前看，基本面不再拖后腿的背景下，關注春節前后的AI應用機會。

反轉策略③：偏左側視角，哪些行業仍承壓，但財報可看到部分需求側改善的跡象？主要是對美制造業出口鏈。從已披露公司看，出口鏈Q4業績大概率有壓力，源于匯率升值、關稅、需求等。向前看，當前美國制造業建造支出在歷史底部，而工業機械訂單已持續改善。

景氣策略：高增賽道中，還有哪些低位滯漲的方向？海外算力、國產算力、出口α、海風、面板、CXO。在年報預告博弈結束后，尤其關注海外算力、國產算力的增配機會，近期北美一系列模型+算力工程進展看，產業變革仍在趨勢中。