廣東
2025年，國產創新藥從多年的戰略布局成為明確的產業趨勢，BD交易井噴式增長，多款創新藥揚帆出海，在國際舞臺打開市場空間，也成為醫藥板塊行情的主旋律。與此同時，醫藥集采打破“唯低價”困境，以“穩臨床、保質量、防圍標、反內卷”為原則，從完善走向優化。商保體系建設也進入長期化、制度化階段，高價值創新藥有望迎來第二增長曲線。
2025年創新藥板塊漲幅居前，特別是恒生港股通創新藥指數，實現了70%以上上漲。這主要由于四方面原因：此前創新藥板塊被長期低估；BD出海不斷兌現，2025年跨國藥企買入的創新藥中25%以上來自中國，首付款和總金額占比更達到30%以上；BD收入和產品銷售收入雙增帶動業績普遍高增；市場β向上，港股流動性好轉。
從出海授權來看，國產創新藥BD交易持續活躍，數量和金額屢創新高。據醫藥魔方數據，2025年中國創新藥BD出海授權交易總金額達到1,356.55億美元，首付款70億美元，交易總數達157起，各項數據均創歷史新高。僅上半年對外授權總金額就達到600億美元，超過了2024年全年總額519億美元。除了數量明顯提升，國內創新藥研究的影響力逐步提高，頂級學術會議上中國研究占比不斷提升。
國內方面，2025年國家醫保藥品目錄談判呈現明顯的“兩極分化”，少數突破性創新藥價格平穩，而競爭激烈的同質化產品降幅較大。同時，國采1-8批接續采購需重新集中續約，采用詢價方式降幅較競價更為溫和。整體而言，醫保基金運行平穩，在“緊平衡”態勢下，控費增效仍是核心。國內創新藥市場放量將更多依賴扎實的臨床價值與差異化的市場策略，“超預期爆發”的故事較難上演，穩健、符合預期的漸進式增長將成為行業新常態。
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