21獨家｜郵儲增速第一成為黑馬!11 家大行去年理財代銷增超萬億

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2025年12月，11家全國性銀行代銷理財規模13.46萬億元，較11月下降1.05%，較年初增長10%。11家銀行理財代銷座次較年初相對穩定，僅郵儲銀行實現“飛升”，超越交行、民生、浦發，由年初的第7位升至年末的第4位。

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作者 | 楊夢雪 林漢垚

編輯 | 方海平

排版 |黃玥

21世紀經濟報道記者獨家獲得的一份銀行理財代銷規模數據顯示，2025年12月，11家全國性銀行代銷理財規模13.46萬億元，較11月下降1.05%，較年初增長10%。從年末兩個月的數據來看，銀行理財仍然呈現“季末收縮”特征。從全年數據來看，理財規模增長背后“存款搬家”邏輯仍然較強。

其中，郵儲銀行增勢強勁，全年增幅達27.2%，增速在統計內的11家銀行中居于首位，且斷層式領先，增速第二的是冠有“零售之王”之稱的招商銀行，其較年初增長12.2%。業內人士分析，發力廣泛且下沉的渠道、戰略重心轉向“產品配置”等或成大幅增長的關鍵。

從絕對代銷規模上來看，2025年12月，招商銀行以4.41萬億元的規模獨占鰲頭；第二梯隊，中信、興業、郵儲、交行、民生規模也在萬億以上，其中中信、興業分別達到1.5萬億、1.3萬億的量級，另外三家均在1萬億級別；浦發、光大、平安三家規模接近萬億，分別在8000萬到9300萬水平；華夏、廣發規模較低，分別為3400萬及1600萬左右。

11家銀行理財代銷座次較年初相對穩定，僅郵儲銀行實現“飛升”，超越交行、民生、浦發，由年初的第7位升至年末的第4位。

納入統計的11家全國性銀行共包括2家國有行及9家股份行，分別為：郵儲銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、中信銀行、浦發銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發銀行。

郵儲銀行理財代銷規模為何勁增？

從單家銀行的全年規模增長情況來看，郵儲以27.2%的增速“領跑”，表現頗為亮眼，在11家全國性銀行中穩居第一。此外，招行、華夏2家銀行增速也均在10%以上。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，郵儲銀行零售理財的高增速，與其近年來在總行層面推進的一系列改革密切相關。郵儲銀行一位總行人士向記者表示，過去一年，總行持續擴大理財代銷渠道，大力推動零售理財代銷業務發展，大大拓展了零售業務量。

渠道優勢也是郵儲銀行的重要支撐。上述人士指出，郵儲銀行擁有約4萬個營業網點，客戶基礎廣泛且下沉特征明顯。在居民存款集中到期、風險偏好整體偏穩的背景下，低波動理財產品對存款客戶形成了較強吸引力，成為定期存款之外的重要替代資產，這一變化直接推動了零售理財規模的快速增長。

這種說法也得到了某國有大行理財子公司投資經理的印證。該經理向記者分析稱，2025年中郵理財規模增速接近30%，在大行理財子中名列前茅。“目前理財產品風格穩健，非常契合下沉市場客戶的風險偏好。”

華中地區某地市郵儲銀行分行負責人告訴記者，2025年初，行里在總行層面新設了“財富管理部”， 將戰略重心從“產品銷售”轉向“產品配置”，開始致力于高凈值客戶的服務。“以前我們主要任務是‘賣產品’，現在導向變了，要求轉向‘產品配置’，要做客戶的投資顧問，并將高端客戶經營作為重要突破口。”

該負責人稱，總行將財富管理定位為應對凈息差持續收窄、推動業務輕型化轉型的重要抓手。據其透露，郵儲銀行已啟動“中收躍升三年行動”，重點在于抓住高凈值客戶群體增長加快的機遇，緊抓“存款替代”機遇。

另一位股份制銀行零售部門人士也對記者指出，郵儲銀行去年對銀行理財的發力非常明顯，“此前他們可能更重視傳統的存款、保險這些，但是現在對理財很重視。”

11家股份行理財代銷規模增加1.22萬億元

從全年數據來看，11家銀行代銷規模共增長1.22萬億元，較年初增幅為10%；9家股份行規模共增長9273億元，較年初增長8.9%。其中，郵儲、招商、華夏3家銀行全年增幅在10%以上，年增幅分別為27.2%、12.2%、10.9%。

這組數據也與理財規模增長相對應。據銀行業理財登記托管中心披露的數據，2025年末存續理財規模33.29萬億元，較年初增加11.15%。與此前數據相比，2025年3.34萬億元的增量也略高于2024年的3.15萬億元。以此計算，11家大行的代銷規模貢獻了全行業超過36%的增量。

開源證券在研報中分析，“存款搬家”敘事貫穿2025年的銀行理財市場。債市在機構行為博弈下震蕩加大，但理財在估值整個過渡期凈值保持相對穩定，規模延續高增。股市“慢牛”行情下理財規模增長并未受到顯著影響，顯示其增長韌性仍然較強。

僅看年末兩個月的數據，銀行理財仍然呈現“季末收縮”特征。11家銀行中，僅興業、中信、華夏3家銀行12月代銷規模環比11月微升，增幅分別為0.45%、0.37%、0.23%，其他8家銀行規模均有所微降。

華寶證券研報中指出，銀行理財規模長期呈現“季末收縮、季初回升”的特征，核心驅動因素是季末理財資金的“回表”需求。為滿足母行存貸比、流動性覆蓋率等監管指標，理財公司通常將理財產品到期日集中設置在季末，促使資金階段性回流表內；而進入季初后，理財公司通過發行新產品承接這些回流資金，規模隨之回升。

但12月末銀行代銷理財的規模收縮并不大，11家銀行整體規模環比下降1.05%。8家環比微降的銀行中，平安、交行、光大、民生分別同比下降4.73%、2.83%、2.32%、1.48%，其他4家降幅在1%以內。

華寶證券認為，12月，銀行理財估值整改進入收官階段，前期積累的存量浮盈逐步釋放，對產品凈值產生了一定的“修飾”作用。收益表現的穩健向好，也對理財規模形成了一定支撐。因此，即便處于季末資金季節性回表時期，理財存續規模僅出現小幅收縮。

規模走高仍有多重動力支撐

近年來的銀行理財市場在多重敘事下規模持續被推高。

從投資者的角度來看，盡管低利率環境下理財收益也有所降低，但投資者對收益略高但風險偏好穩健產品的需求依然剛性。呈現在數據上，去年仍有大量投資者“進場”。

中國銀行業理財市場年度報告（2025年）顯示，2025年理財產品平均收益率首次降至2%以下，為1.98%。但持有理財產品的投資者數量較年初增長14.37%，其中個人投資者數量較年初新增1769萬個，機構投資者數量較年初新增31萬個。

結合風險偏好來看，過半個人投資者為穩健型及以下。2025年風險偏好為一級（保守型）的個人投資者數量占比進一步增加0.48個百分點。 開源證券認為，債市波動、“慢牛”行情并未對理財增長造成明顯的分流，或與理財“絕對收益”定位有關，“存款搬家”的敘事邏輯目前仍強于股債市的影響。

站在銀行的角度，低利率環境下銀行需要通過中收挖掘更多利潤，不少銀行把目光轉向了更為下沉的渠道和市場。

華寶證券在研報中提及，銀行理財規模的增長動能或主要源于三方面支撐：其一，“存款搬家”敘事貫穿全年，比價效應為理財增長提供堅實支撐；其二，理財公司主動深化市場布局，通過渠道下沉覆蓋縣域及鄉村客群、優化客戶服務體驗、創新產品體系等方式，持續拓寬客戶覆蓋邊界；其三，凈值化轉型下產品表現穩健，盡管2025年債市波動加劇、情緒偏弱，但理財在估值整改過渡期內保持了較強的凈值管控能力，有效維系了產品吸引力。

此外，銀行理財正逐漸轉向由理財子公司主導的格局。根據監管部門要求，未設立理財公司的中小銀行需在2026年底前壓降存量理財業務規模。近期也有多家理財子持續擴容“朋友圈”，如信銀理財新增江蘇丹陽農商行、江蘇漣水農商行、江蘇泗洪農商行等代銷機構，中銀理財新增河北滄州農商行、石家莊匯融農商行等代銷機構，招銀理財新增浙江南潯農商行等。

國信證券金融團隊在分析中指出，理財公司規模占比已超92%，而59家中小銀行在2025年退出市場。他們認為，未來理財牌照有望放開，但缺乏投研和系統實力的中小銀行也難以參與競爭，主體數量將繼續減少。與此同時，代銷渠道（尤其是覆蓋下沉市場的渠道）成為渠道核心增量，頭部理財公司憑借品牌和渠道優勢將進一步擴大份額，馬太效應加劇。

中信建投銀行研究團隊認為，理財產品券商和第三方代銷的渠道方面也可能拓展，沒有理財子牌照的中小銀行退出理財市場可能提速。理財子將在監管框架內規范經營實現理財規模的增長。

多重敘事下，機構預測理財規模仍將有望繼續增長。

據中信建投銀行研究團隊預測，2026年年底理財規模有望達到38萬億左右，同比增速提高到12%左右。在基準利率方面，預計到2026年，基準利率有望逐步企穩回升，主要通過PR3產品占比回升、中長期限產品占比提高、多資產多策略產品占比回升等途徑來抵御利率中樞的下移。在風險等級方面，預計到2026年，平均的風險指數將逐步回升。在期限結構方面，預計到2026年，產品期限將逐步提高，主要是1年期以上產品占比將顯著提高，而T+0產品占比將降低。