虧損超2億！華大智造用“今天利潤”賭明天

七旬“基因教父”如何扭轉乾坤？

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

近日，華大智造（688114.SH）發布2025年業績預告顯示，去年再度虧損——歸母凈利潤最高虧2.73億元。不過與上年相比，虧損面收窄超50%。

針對業績變化的原因，華大智造指出，報告期內，公司制定了一系列“提質增效重回報”措施，包括人效提升、研發聚焦、營銷費用全周期管理等措施，導致公司相關的成本費用相比同期減少。

虧損僅收窄，卻未能避免，這始終是個棘手問題。

據盤古智庫高級研究員江瀚分析，華大智造連年虧損的根本原因在于，其商業模式尚未實現規模化盈利閉環。首先，核心業務基因測序儀屬高精尖設備，前期研發投入大、客戶教育成本高，且市場被國際巨頭長期壟斷，國產替代進程緩慢；其次，公司收入結構中設備銷售占比高但毛利率受價格戰壓制，而高毛利的試劑與服務業務尚未形成規模效應；再者，疫情紅利退潮后，公共衛生應急采購大幅萎縮，而常規科研與臨床市場拓展不及預期，導致營收增長乏力，難以覆蓋持續高企的研發與營銷支出。

截至1月29日收盤，華大智造報收于67.4元/股，漲幅2.12%，總市值280.73億元。

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雖然去年減虧

仍虧損超2億

縱觀華大智造近幾年業績情況，2022-2024年營收分別為42.31億元、29.11億元、30.13億元；歸母凈利潤分別為20.27億元、-6.08億元、-6.01億元。其中2022年歸母凈利潤猛增319.04%，主因是華大智造及其子公司與Illumina就美國境內的所有未決訴訟達成和解，并收到Illumina支付的3.25億美元凈賠償費。

根據2025年業績預告，公司預計歸母凈利潤虧損2.73億元-2.21億元，同比虧損減少約54.56%到63.22%。

剖析華大智造連虧癥結，中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜認為，本質是多重結構性矛盾的集中爆發。

圖源：罐頭圖庫

具體可從四個維度看，首先是，疫情紅利退潮后的業務斷層。2020-2021年疫情高峰期，華大智造實驗室自動化業務收入因新冠檢測需求暴增，但2023年該板塊斷崖式下跌。這種"脈沖式"收入造成了嚴重的產能錯配——為疫情擴張的產能、人員配置在常態化后成為沉重包袱。

其次是，華大智造面臨高投入與低產出的轉化困境。2024年華大智造研發投入8.11億元（占營收26.92%），但產出效率存疑。基因測序儀雖是技術密集型產品，但從研發到商業化的周期長達3-5年，而公司正處于技術迭代的關鍵窗口期，DNBSEQ-T20×2等高端產品尚未形成規模效應。

再者是，海外拓展比較“燒錢”。華大智造海外業務尚處投入期，國際化營銷網點建設及基建工程導致固定成本剛性上升。2024年基因測序儀海外收入7.41億元，同比下降12.66%，投入產出比嚴重失衡。

圖源：罐頭圖庫

最后從行業競爭格局的擠壓情況看，1998年成立的基因測序與芯片技術研發公司Illumina在全球基因測序儀市場“一家獨大”，市占大概超七成。反觀華大智造市占情況如何？根據灼識咨詢數據，全球基因測序儀及耗材2024年度市場規模約為48.3億美元，華大智造占全球基因測序行業上游收入口徑的市場份額約為7.1%。柏文喜認為，價格戰壓力下，華大智造不得不以更高銷售費用換取市場份額，2024年營銷人員占比由上年的31.9%提升至34.4%，進一步侵蝕利潤。

華大智造方面坦言，公司2023-2024年業績情況不是特別理想，對于接下來能否盈利，暫時不能預測財務情況，但我們肯定是基于現在整體業務的發展，認為之后每一年都會向好的方向發展。

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研發高投入拖累利潤

控費效果明顯

目前，華大智造已形成基因測序儀業務和實驗室自動化業務兩大板塊，并圍繞全方位生命數字化布局了以細胞組學產品、時空組學產品、BIT產品、超聲影像平臺、超低溫自動化生物樣本庫為代表的新業務板塊。

華大智造基因測序儀業務板塊的研發和生產已處于行業領先地位，現已成為全球首個同時擁有大規模商業量產級短讀長與長讀長測序產品的企業，構建以“全讀長”（SEQALL）為目標的全流程工具矩陣。2024年，華大智造發布了中通量的納米孔基因測序儀 CycloneSEQ-WT02 及高通量納米孔測序儀G400-ER。

圖源：華大智造2024年年報

研發對于華大智造而言可謂命脈。但近幾年高企的研發費，亦成為外界質疑的點。2022年，該公司扣非凈利潤同比下降46.43%，除了因市場需求變化影響產品銷售，亦包括華大智造持續加大在基因測序儀及配套設備、高密度測序芯片耗材、自動化樣本處理系統和遠程超聲機器人等領域的技術產品創新及研發，研發費用上升，導致其經營性凈利潤下降。

從具體數據看，2022-2023年，華大智造研發費分別約8.14億元（同比增長33.88%）、9.1億元（同比增長11.74%）。

華大智造已注意到研發費高企的問題，2024年果斷減少投入，研發費用為7.46億元，同比減少17.99%。華大智造稱公司實施了研發效率優化措施，通過精簡資源配置、聚焦核心項目以及強化人員和物料管理，實現了降本增效，形成“精準投入-快速迭代-價值驗證”的良性循環，為后續創新蓄力。

從2025年業績預告中，可以看出華大智造去年全方位進行了降本增效。華大智造方面強調，為何我們之前研發費投入較大，因為前沿研究需大量時間、財力、人力去部署，像2025年不管是研發費還是其它一些費用，我們都在做相應的控費，控費效果還是比較滿意的。

圖源：罐頭圖庫

2025年該公司具體研發費投入金額尚未披露，但華大智造方面透露，接下來研發費的投入會按照2024年趨勢去走，如有任何值得投入的研發項目，公司還是會投入，不會為了控費而控費。畢竟公司屬高端科技型企業，需要通過研發來掌握更多技術支撐。

從全球范圍看，歐盟2021年即啟動預算高達955億歐元（約合人民幣7954.67億元）的“地平線歐洲”（HorizonEurope）計劃，旨在引導歐盟成員國2021-2027年的科研支出水平從現有基礎上提升50%，生命健康領域預算約81億歐元（約合人民幣674.63億元），重點方向包括個性化醫療抗微生物耐藥研究，腦科學等。

根據國家統計局發布數據，2024年中國全社會研究與試驗發展（R&D）經費投入為3.61萬億元，比上年增長8.3%，R&D經費投入強度（R&D經費/GDP）達2.68%，超過歐盟平均水平（2.11%）。其中基礎研究經費支出為2497億元，同比增長10.5%。中國2024年重點研發計劃中前沿生物技術專項重點支持基因編輯、合成生物學等新興領域，干細胞研究與器官修復專項經費概算4.3億元，涵蓋干細胞基礎研究、器官制造、重大疾病治療等19個方向。

圖源：罐頭圖庫

高投入能否帶來高效產出，對企業而言尤為重要。據華大智造方面介紹，其很看重研發成果的落地，前幾年幾乎一年出一臺測序儀，且國內市占穩步提升，去年新增裝機市占達到超60%，今年市占提升比例穩扎穩打，這就是此前研發項目及研發費控制所產生的成果。

針對高研發投入怎樣轉化為高效益，江瀚認為，關鍵在于技術商業化效率與產品矩陣協同。研發需聚焦可快速落地、具備明確臨床或科研應用場景的核心平臺，避免“為技術而技術”。華大智造營銷團隊擴張表明公司正加強市場轉化能力，但需確保研發與營銷戰略對齊，避免資源錯配，例如針對海外新興市場定制性價比產品，而非一味追求技術領先。

江瀚進一步分析稱，疫情后華大智造的主營業務未明顯“偏航”，但市場定位與商業化節奏存在錯配。首先，該公司始終圍繞基因測序全產業鏈布局，方向正確；其次，過度依賴政府采購和科研機構訂單，未能及時切入更具穩定性的臨床診斷等C端市場；再者，在海外拓展中，對本地化合規、渠道建設及品牌認知投入不足，導致“技術出海”快于“市場扎根”，營收增長缺乏可持續支撐。

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七旬創始人被譽“基因教父”

華大智造成立于2016年4月13日，于2022年9月9日在上交所科創板上市。創始人、董事長汪建現年73歲，在基因測序行業有30余年經驗，是國內最早從事基因測序的領軍人物之一。

20世紀70年代末，汪建畢業于湖南醫學院（現中南大學湘雅醫學院）醫療系，1986年獲北京中醫學院（現北京中醫藥大學）中西醫結合學科病理專業碩士學位，1988至1994年期間，他先后在美國德州大學、愛荷華大學、華盛頓大學從事博士后研究。

1991年汪建主導成立西雅圖華人生物醫學協會，策劃將人類基因組計劃引回國內。1994年他回國創建吉比愛生物技術(北京)有限公司，推動人類基因組計劃的實施。1999年為承接人類基因組計劃的中國部分，汪建主導創建華大基因。在2003-2007年間，汪建擔任中國科學院北京基因組研究所副所長。2007年南下深圳，創建深圳華大生命科學研究院以及構建之后的科研與產業體系，并建立華大集團。汪建走過的人生每一步都緊鑼密鼓、大步流星。

圖源：罐頭圖庫

汪建是員工口中的“汪老師”。華大智造方面表示，汪老師是一位非常有活力的人，“我們汪老師有個很好的理念叫‘i99’（英文字母i，指“我”），意即‘從我做起，至少活到99歲以上，沒有上限’”，他本人特別熱衷于戶外運動，上珠峰、下馬里亞納海溝，他是一位比較傳奇的人物。

年過七旬，無懼挑戰。汪建是中國首位完成地球南、北極區考察，登頂世界最高峰珠穆朗瑪峰以及下潛至全球海域最深處開展深淵科考的科學家。2024年5月21日10時28分，汪建帶領華大登山隊從珠穆朗瑪峰北坡成功登頂，并傳回了全球首份來自世界之巔的超聲圖與腦電數據，這些珍貴的科研資料將為未來的科學研究提供重要參考。

華大智造方面透露，汪建對公司有一個“宏偉的愿景”——希望能把我們的基因科技惠及人人，也即讓基因科技走進千家萬戶，而非只服務于高凈值人群。他想讓基因測序技術和產品，讓全世界的人們都能平等享受到這項科技帶來的美好發展成果，以及生活上的改善。硬核汪建有“基因教父”之稱，足見業界威望。柏文喜認為，基因測序是生命科學的基礎設施，汪建一手締造的華大智造已拿到入場券，能否盈利取決于將技術優勢轉化為生態優勢的速度。

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