今年投AI一萬億元！Meta梭哈，微軟被摁在地上摩擦

同一晚，兩份財(cái)報(bào)，兩種情緒。

Meta財(cái)報(bào)一出，股價(jià)在盤后一路拉升。

幾乎與此同時(shí)，微軟卻在下跌。

賬面數(shù)字并沒有那么懸殊，真正拉開差距的，是市場(chǎng)對(duì)“未來”的態(tài)度。

01

扎克伯格真給大家釣成翹嘴了

Meta這次的財(cái)報(bào)是真的猛。

2025財(cái)年第四財(cái)季，Meta：

· 營收598.93億美元，同比增幅達(dá)到24%，顯著高于華爾街預(yù)期。

· 凈利潤227.68億美元，同比增長6%。

· 稀釋后每股收益8.88美元，同比增長11%。

其中營收大頭依然由廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，第四季度Meta廣告營收581.37億美元，占總營收的97%。其他業(yè)務(wù)收入雖少，但同比增長54%。

從運(yùn)營角度來看，Meta應(yīng)用家族日活躍用戶（DAP）平均值為35.8億人，同比增長7%。

第四季度應(yīng)用家族上的廣告展現(xiàn)量分別同比增長18%，每條廣告的平均價(jià)格分別同比增長6%；2025年這兩個(gè)增幅分別為全年12%、9%。

Meta向來把廣告業(yè)務(wù)的積極變化歸功于AI的加持，因?yàn)橛蠥I的幫助，廣告的量與價(jià)格雙雙向好。

2025年全年，Meta總營收為2009.66億美元，較2024年的1645.01億美元增長22%；凈利潤為604.58億美元，較2024年的623.60億美元下降3%。

不過，自從AI行業(yè)坐上火箭之后，幾家巨頭財(cái)報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)反應(yīng)，向來不完全取決于業(yè)績好壞，投資者更關(guān)心的總是：接下來呢？

Meta這兩年始終縈繞在頭頂?shù)馁|(zhì)疑是其夸張的支出，為了AI，扎克伯格是豁出去了。

如果只看數(shù)字的話，這一點(diǎn)并沒有改變。

Meta這次又進(jìn)一步提高了支出預(yù)估，2026年資本支出將介于1150億美元至1350億美元之間。

Meta過去半年積極進(jìn)行AI業(yè)務(wù)的架構(gòu)重組，建立了超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，扎克伯格表示，公司計(jì)劃在未來幾個(gè)月內(nèi)發(fā)布最新的AI模型。

“我們將展示我們目前的快速發(fā)展勢(shì)頭，”他說道，并表示Meta希望通過其AI研發(fā)工作“拓展前沿領(lǐng)域”。

扎克伯格展示的場(chǎng)面是：萬事俱備，我們馬上就要哐哐出貨了！

而市場(chǎng)選擇了相信，或者說，選擇賭一把Meta這次真的能支棱起來。

在財(cái)報(bào)會(huì)議進(jìn)行的同時(shí)，Meta的股價(jià)盤后上漲一度超過10%。

02

微軟不再兇猛？

與Meta形成鮮明對(duì)比的，是微軟。

對(duì)微軟而言，所有人的目光都將聚焦在其Azure云計(jì)算業(yè)務(wù)上，該業(yè)務(wù)正受到開發(fā)和運(yùn)行人工智能服務(wù)的企業(yè)的強(qiáng)勁需求。

在截至9月份的第一財(cái)季中，微軟表示，Azure服務(wù)的需求“顯著”超過了其產(chǎn)能。預(yù)計(jì)該部門第二季度的收入增幅將有所上升。

實(shí)際上，最新公布的第二財(cái)季顯示，Azure云業(yè)務(wù)營收增長38%，較上一季度略有放緩。微軟的營收增長也有放緩，從上一季度的18%降至17%。

投資者還密切關(guān)注微軟旗下Copilot品牌產(chǎn)品的增長跡象，該產(chǎn)品是微軟向辦公人員銷售人工智能軟件工具的主要渠道。

隨著Anthropic在本月初發(fā)布了新的AI工具Claude Cowork并獲得好評(píng)，股東們?cè)絹碓綋?dān)心微軟的相關(guān)業(yè)務(wù)會(huì)被“截胡”。

在美股盤后交易中，微軟股價(jià)一度下跌超8%。

微軟是這波AI浪潮中最早“押寶”成功、高調(diào)入場(chǎng)攪動(dòng)風(fēng)云的巨頭。其大舉投資OpenAI，與OpenAI高度綁定。去年7月，微軟的市值一度突破4萬億美元。

但入局早也有入局早的煩惱——入局早，就意味著驗(yàn)收早。在Meta還在反復(fù)折騰找路徑的時(shí)候，投資者早就翹首以盼，微軟看起來堅(jiān)定、穩(wěn)固、胸有成竹的AI投入到底何時(shí)給營收做出對(duì)等的貢獻(xiàn)。

而當(dāng)這種貢獻(xiàn)遲遲未到，或者不足夠的時(shí)候，市場(chǎng)的耐心也在被挑戰(zhàn)。

對(duì)于Azure增速放緩，微軟在財(cái)報(bào)會(huì)議上也著重為自己辯護(hù)。

CFO艾米·胡德（Amy Hood）稱：“如果我把一季度和二季度剛上線的GPU全部由Azure支配，我們的KPI（增速）早就超過40%了。”

胡德表示，微軟現(xiàn)在面臨的問題不是說Azure云服務(wù)賣不動(dòng)，恰恰相反，是需求太過旺盛，而供應(yīng)不足了。微軟的算力不僅要給Azure，還要給Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot等AI產(chǎn)品，分配起來不容易。

她甚至透露，目前微軟的巨額支出里，大頭都給了GPU/CPU，可見目前的算力資源有多緊張。

此外，微軟CEO納德拉直接在財(cái)報(bào)會(huì)議上反駁了外界的傳聞，外界猜測(cè)，微軟的AI工具在競(jìng)對(duì)的沖擊下使用率下降了。

納德拉卻透露，Microsoft 365 Copilot的日活增長了10倍，付費(fèi)比例同比增長了160%，付費(fèi)用戶達(dá)到了1500萬。

03

未來，未來，還是未來

盡管ChatGPT今年就要四歲了，但巨頭普遍強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在我們還在AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“早期”。

對(duì)未來，巨頭也普遍高呼樂觀。

扎克伯格已經(jīng)非常明確地將AI智能眼鏡視為下一代核心計(jì)算終端，并把這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)類比為智能手機(jī)取代功能機(jī)的歷史時(shí)刻。

接下來，Meta要完成的關(guān)鍵一躍，是把以廣告為中心的商業(yè)模式，逐步重構(gòu)為圍繞“個(gè)人超級(jí)智能”的全新營收體系。

而微軟給出的未來圖景，則明顯更偏“工程”和“系統(tǒng)”。

在納德拉的敘述里，AI不是一個(gè)單點(diǎn)爆款，而是一整套被嵌入操作系統(tǒng)、辦公軟件、開發(fā)工具和云基礎(chǔ)設(shè)施中的能力升級(jí)。Copilot不需要一次性證明自己能賺多少錢，只要它能持續(xù)提高M(jìn)icrosoft 365、GitHub、Azure的黏性和ARPU，商業(yè)化就會(huì)自然展開。

問題在于，市場(chǎng)對(duì)“未來”的耐心，并不是均勻分配的。

Meta目前仍處在“可以被允許燒錢”的階段：廣告基本盤穩(wěn)固、現(xiàn)金流充沛，AI更像是在賭下一代入口；

而微軟已經(jīng)站在“必須交卷”的位置上——它是最早押注、投入最深、敘事最完整的一家公司，自然也最先被要求給出可量化的回報(bào)。

于是同樣一句“我們還在早期”，落在兩家公司身上，含義并不相同。

說到底，問題不在AI行不行，而在時(shí)間站在誰那邊。

Meta還有講故事的空間，微軟卻已經(jīng)站在該把故事算成賬的時(shí)候了。