賣零食的，上市首日暴漲88%！股價400港元，合理嗎

今天，鳴鳴很忙(01768.HK)正式在港交所主板掛牌上市，成為港股市場上的“量販零食第一股”。

上市首日，鳴鳴很忙高開，以445港元/股開盤，較236.60港元/股的發行價上漲88.08%，市值達952.75億港元。

按此價格測算，投資者中簽一手(100股)的賬面浮盈約2.08萬港元(約合人民幣1.85萬元)。

不過，股價高開后漲幅有所回落。

截至下午港股收盤，鳴鳴很忙報400港元/股，漲幅收窄至69.06%，總市值為856.40億港元。

即便如此，這一市值水平，對于一家行業新秀來說，似乎仍舊明顯偏高。

對比來看，其主要競爭對手萬辰集團(300972.SZ)成立于2011年，2021年4月登陸深交所創業板，2022年8月開始發展量販零食業務。

當前萬辰集團股價為217.55元/股，總市值410.93億元(約合461.63億港元)，僅為鳴鳴很忙市值的一半多一點。

盡管萬辰集團已于去年9月遞表港交所，但資本顯然率先把預期押在了鳴鳴很忙身上。

01

9個月完成IPO

鳴鳴很忙的上市節奏，相對較快。

2025年4月28日，公司首次向港交所遞表；同年10月更新材料，12月獲中國證監會備案。

1月6日，港交所網站顯示，鳴鳴很忙通過上市聆訊。

1月20日至1月23日進行公開招股后，其于昨晚公布配售結果，今日即正式掛牌。

從遞表到上市，僅用時9個月。

認購結果同樣火爆。本次發行共計1551.12萬股H股，其中國際發售1410.1萬股，香港公開發售141.02萬股。

香港公開發售獲1899.49倍超額認購，一手中簽率3%；國際發售亦錄得44.44倍認購。

按發行價計算，公司募資總額達36.70億港元，集資凈額35.28億港元。

值得一提的是，這一規模甚至超過了2025年港股明星IPO蜜雪冰城，后者募資總額為34.55億港元。

在基石投資者陣容上，鳴鳴很忙同樣不乏重量級名字。

騰訊、淡馬錫、貝萊德、富達基金，以及博時國際、易方達、淡水泉、泰康人壽等共8家機構合計認購642.36萬股，涉資約15.20億港元，覆蓋主權基金、全球資管與消費產業資本。

02

日料店完成談判

鳴鳴很忙的故事，真正的轉折點在一次并不起眼的飯局上。

公司旗下的兩大品牌——“零食很忙”和“趙一鳴零食”，原本各自生長。

“零食很忙”由晏周于2017年3月在湖南長沙創立，“趙一鳴零食”則由趙定于2019年1月在江西宜春起家。

2023年11月，這兩家公司完成合并，整合為“鳴鳴很忙”。

據《晚點 LatePost》披露，這場被視為過去十年中國零售業最重要的一次合并談判，是在廣州番禺一家普通日料店里的包間完成的。

見面后，兩人只說了2分鐘，就約定了兩家公司進行合并。

晏周出生于1987年，早年在房地產行業打拼，賣了七八年房子。

行情轉冷后，他選擇創業賣零食，品牌名靈感來自周杰倫的《牛仔很忙》。

趙定則是1989年生人，高中輟學后進入炒貨行業，靠炒貨零食店賺到第一桶金。

2015年，趙定沿用“傻子瓜子”的名字在江西宜春開了4家店。

2019年，他用兒子的名字創立了自己的品牌“趙一鳴零食”。

盡管2018年兩人就已相識，但真正促成合并的，是競爭壓力。

2022年至2023年，萬辰集團通過收購整合好想來、來優品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌，快速擴張。

面對來勢洶洶的對手，晏周意識到單打獨斗難以守住陣地，最終選擇與趙定聯手。

目前，晏周擔任鳴鳴很忙董事長、執行董事兼總經理，趙定為副董事長、執行董事兼副總經理。

2026年1月28日，晏周(右)與趙定(左)在港交所敲鐘。

CFO王鈺潼則于2023年8月加入公司，此前在華興資本工作超過五年。

03

合并后高速增長

從財務數據看，鳴鳴很忙的增長幾乎是跳躍式的。

招股書顯示，2025年前九個月，公司實現收入463.71億元，同比增長75.2%。

同期，經調整凈利潤18.10億元，同比大增240.8%。

拉長周期來看，2022年至2024年，公司收入分別為42.86億元、102.95億元和393.44億元，三年復合增速高達203%。

其經調整凈利潤從2022年的8149.5萬元，增長至2024年的9.13億元，年均復合增速達234.6%。

其中，相當一部分增長，來自“零食很忙”對“趙一鳴零食”的并表效應。

2024年，正是兩家公司合并后的首個完整財年。

完成合并后，門店擴張更為直觀。

鳴鳴很忙門店數量從2023年底的6585家，迅速增長至2025年9月底的約1.95萬家，其中約59%位于縣城及鄉鎮。

值得注意的是，2025年6月底，鳴鳴很忙擁有1.68萬家門店，對手萬辰集團有1.54萬家。

截至2025年11月30日，鳴鳴很忙門店總數進一步增至約2.10萬家，其中自營店僅23家，其余幾乎全部為加盟店。

加盟模式是中國零售業的常態，也支撐了鳴鳴很忙的極速擴張，但同時也意味著對加盟商管理、供應鏈穩定性和品牌控制力的更高要求。

放眼行業，根據國家統計局及弗若斯特沙利文數據，2019年至2024年，中國休閑食品飲料零售市場規模由2.9萬億元增長至3.7萬億元，年復合增長率為5.5%，預計2029年將進一步擴大至4.9萬億元。

04

結語

數據顯示，鳴鳴很忙的規模已站在行業前列。

2024年其GMV達到555億元，2025年前九個月進一步攀升至661億元，同比增幅達74.5%。

按弗若斯特沙利文統計，若以2024年休閑食品飲料產品GMV計，鳴鳴很忙已成為中國最大的連鎖零售商，市占率為1.5%。

排名緊隨其后的，依次為沃爾瑪中國、萬辰集團、大潤發和永輝超市。

但規模與排名只是階段性結果，上市之后，如何在市場競爭加劇的環境中守住效率與利潤，才是真正決定鳴鳴很忙長期價值的考題。