“耐心”才是這個時代最稀缺的資本？清華教授這本書非常“反直覺”

小北今天和大家聊一個看似離我們很遠，實則決定了每個人未來的話題：資本與創新。

一提到“資本”，你的腦海里可能會浮現出西裝革履的銀行家，或者是冷冰冰的股價曲線；提到“創新”，要么是實驗室的科學家，或者是喬布斯那樣的天才。在很多人看來，資本是逐利而貪婪的，甚至是創新的敵人。

電影《獵金游戲》截圖

但清華大學田軒教授在《創新的資本邏輯》這本書里，講了一個完全不同的故事。他告訴我們：創新不僅是實驗室里的技術突破，它和金融有著深層次的聯系和互動。

一次深度的思維躍遷

1

戳破幻想

為什么“勤奮”換不來“創新”？

假如你是一家公司的老板，你的首席研發官投入了5000萬，結果研發失敗，錢全部打水漂了。這時候，你會開除他，還是繼續給他投錢？

電影《大空頭》截圖

大部分人的第一反應可能是憤怒。但田軒教授在書的開篇就指出，我們在激勵創新時，不能用激勵傳統重復性工作的方法：創新不是“管”出來的，而是“容忍”出來的。

他提出了一個核心概念——“失敗容忍度”。創新本質上是一件高風險、長周期、極高失敗率的事情。如果我們用傳統的KPI考核去管理創新，比如要求每個季度必須有進展，或者一旦失敗就扣獎金，那么理性的員工會做出最聰明的選擇：只做那些穩操勝券的“微創新”，而絕不去碰那些改變世界的“大顛覆”。

所以，書中的第一個扎心真相是：如果一家公司、一個社會對失敗極其嚴苛，那么它注定只能產生平庸的模仿者，而不會有真正的創新者。

2

揭秘真相

錢也是有“性格”和“情緒”的

既然創新需要容忍失敗，那么什么樣的錢才愿意“容忍失敗”呢？讀這本書你會明白，錢也是有“性格”和“情緒”的，田軒教授把資本分成了不同的類別。

書中提到許多“反直覺”的洞見，例如很多文獻認為，股票流動性強對企業的方方面面都會起到積極作用，而田軒教授指出，股票流動性對企業創新有非常強烈的，而且非常穩健的負面作用。

后來事實證明了這一點，因為股票流動得太快，公司被敵意收購的風險直接飆升，更別說高流動性公司還被分析師死死盯著，管理層為了穩住股價、滿足短期盈利目標，只能忍痛砍掉燒錢又不一定見效的長期研發。

電影《獵金游戲》截圖

再比如，對于企業創新來說，究竟是人力資本更重要，還是組織資本更重要，即究竟是企業本身更重要，還是創新的發明者更重要，書中的研究利用發明者的跳槽情況，將二者的作用區分開來，發現其實人更重要。

還有我們容易推知，過度自信的CEO做出的很多企業決策（比如并購）都是不好的，會減少企業的價值。但是可能不知道，對于激勵企業創新，研究者發現過度自信的CEO卻能激勵企業創新。

電影《華爾街之狼》截圖

書中特別推崇一種力量——CVC（企業風險投資）。聯想、海爾、新希望、BAT等都有自己的CVC，這些資本和普通的VC不同，它們不急著在三五年內套現走人，因為它們本身就在行業里，它們更看重長期的戰略協同。這種錢，就是所謂的“耐心資本”。

目前，中國許多企業的大量現金，都在金融領域“空轉”。如果企業風險投資，提前進行戰略布局，提前投資新技術，比競爭者提前走半步，產業就能更好地迭代轉型。而且資金下沉后，小微企業可以拿到資金，解決小微企業融資難融資貴，更有利于創業創新。

這給了我們一個重要的啟示：資本不是洪水猛獸，關鍵在于引入的是什么樣的資本。

3

宏觀破局

金融是如何改變世界的？

金融發展對實體經濟的影響一直是學者和政府關心的問題。很多人把美國經濟的崛起部分歸因于華爾街和美國強大的金融系統，正是在它們的推動下，美國成長出了一大批創新型企業，這些創新型企業革命性地引領了行業發展，推動社會變革與經濟持久增長。

央視專題片《資本的力量》截圖

書中的研究顯示，資本市場的發展對于高科技企業和依賴外部融資企業的創新水平有顯著的正向影響，然而信貸市場的發展則對上述企業的創新有負向影響。為什么？因為銀行的天性是“厭惡風險”，它要求抵押，要求穩??；而資本市場的天性是“為不確定性定價”。

中國當前的社會融資規模和結構表現為：包括銀行貸款在內的間接融資占據主導地位，股權融資的比重很低，社會融資結構發展不平衡等情況。從研究結果來看，優化社會融資結構，促進股權市場的健康發展，構建多層次的資本市場對促進企業創新具有深遠影響。

只有當資本邏輯變了，我們的華為、大疆才會越來越多。

4

思維躍遷

建立起你的金融學直覺

田軒教授曾一針見血地指出，現在的學術研究有時會陷入一種“詭異的現象”：研究的分支越來越細，術語越來越晦澀，結果導致“研究的越來越多，明白的卻越來越少”。

他希望帶給讀者的，不是背誦幾個金融名詞，而是構建一種“金融學直覺”。這種直覺意味著我們不再是站在岸邊看熱鬧的“吃瓜群眾”，而是真正進入社會運行邏輯的“局中人”。

當我們在新聞里看到科創板的波動、看到某家創業公司的融資、看到國家政策的調整時，我們不再僅僅看個熱鬧，而是能看透背后的邏輯。

電影《金錢永不眠》截圖

這種金融直覺關乎我們每個人的生活——從職業路徑的選擇，到家庭資產的配置，甚至是對待孩子教育失敗的態度——其實都是在參與這場金融與創新的社會大實驗。

讀這本書，不僅是為了理解金融與創新，更是為了在每一天的決策中，都能擁有那份看透本質的底氣，從而在這個快速變革的時代里，活得更加清醒、更加從容。

你讀過田軒教授的這本書嗎？

這些反直覺的觀點你怎么看？

歡迎在留言區暢所欲言，

小北將挑選出2位優秀留言讀者，

送出這本北大社2025年度好書。

資本與創新領域的里程碑之作，

清華五道口金融學院田軒教授，

帶你構建洞察社會的“金融學直覺”

以計算思維推演人類創新

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觀點資料來源：

《創新的資本邏輯（第三版）》

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