鄂爾多斯國投斥資超500萬選聘中介 劍指A股公司股權并購

作者 | 城投君

2026年或并購A股公司股權

近年來，鄂爾多斯市國有資產投資控股集團有限公司（以下簡稱“鄂爾多斯國投”或“公司”）持續加強戰略性投資布局。據“鄂爾多斯國投”公眾號消息，2025年公司全年共實施投資項目84項，預計年內完成投資89億元，年度投資項目數、投資額均創歷史新高，且連續兩年大幅增長。

1月12日，鄂爾多斯國投發布聘請上市公司股權并購中介服務機構項目（二次）成交候選人公示，為順利完成對某A股上市公司的股權并購工作，公司將聘請證券公司作為財務顧問，華泰聯合證券有限責任公司、中信證券股份有限公司、國元證券股份有限公司進入成交候選人名單，三家投標報價分別為200萬元、200萬元、180萬元。

此前公司已完成一次聘請中介服務機構的招標工作，成交人包括北京大成律師事務所、立信會計師事務所（特殊普通合伙）、北京中天華資產評估有限責任公司，三家投標報價合計356萬元。

鄂爾多斯國投成立于2001年4月，是鄂爾多斯市重要的交通運輸項目建設及國資運營主體，也是該市擬打造的能源產業投資運營平臺。截至2025年9月末，公司注冊資本和實收資本均為40.01億元，公司控股股東和實際控制人均為鄂爾多斯市國有資產監督管理委員會。2025年7月4日，新世紀評級發布鄂爾多斯國投2024年度第一期中期票據評級報告，確定維持公司主體長期信用等級為AAA，評級展望為穩定，該債券信用等級為AAA。

2024年收到財政撥款35.7億

公開數據顯示，鄂爾多斯國投2025年中期營業收入為110.97億元，同比增長22.33%；利潤總額10.72億元，凈利潤8.85億元，同比增長121.13%；總資產727.75億元，總負債284.79億元，資產負債率39.13%；凈資產442.96億元，凈資產收益率1.68%；經營現金流量凈額5.22億元，投資現金流量凈額-12.43億元，籌資現金流量凈額-0.40億元；流動比率94.88%。

截至2024年末，鄂爾多斯國投營業收入為199.04億元，同比增長35.54%；利潤總額13.89億元，凈利潤11.86億元，同比增長3.89%；總資產721.07億元，總負債284.36億元，資產負債率39.44%；凈資產436.71億元，凈資產收益率1.98%；經營現金流量凈額17.02億元，投資現金流量凈額-46.95億元，籌資現金流量凈額12.86億元；流動比率85.16%。

此外，市政府在業務、資金等方面強力支持鄂爾多斯國投。2024年公司收到財政資金撥付35.70億元；包括穩崗補貼、風險補償金在內的政府補助合計2210.24萬元，記入其他收益。

綜合來看，鄂爾多斯國投營收利潤持續增長，資產負債率整體處于較低水平；公司處于投資建設期、資本支出壓力較大，投資現金流量凈額持續為負；公司外部支持力度大，業務地位突出。

能源業務驅動營收增長金融業務暴露代償風險

2024年，鄂爾多斯國投商品銷售收入112.46億元，占比56.50%。2024年大幅增長58.80%，主要系公司子公司獲得煤炭保供貿易商資格，煤炭貿易量大幅增加，且其他大宗商品貿易規模也有上升。

天然氣銷售收入62.08億元，占比31.19%。銷售對象主要是城市燃氣企業和LNG生產企業（液化天然氣生產企業），受市場影響，LNG銷售價格存在很大不確定性。

通行費收入14.43億元，占比7.25%。該項收入包括公路、鐵路收費；公司通過自籌資金及財政補貼進行交通運輸項目建設與運營，預計通過收取通行費來回收成本。

運輸業務收入6.95億元，主要來自鐵路貨運形成的運雜費。

其他業務收入3.11億元，包括金融服務業務、酒店運營業務、其他經營性業務、投資性業務。其中金融服務包括委托貸款及擔保業務，截至2024年末，本部委托貸款余額為4.59 億元，存在委貸回收壓力；擔保業務集中于本地中小企業，截至2024年末，累計已發生代償8.9億元，代償筆數360筆，代償余額為2.34億元，該業務面臨較大的管理和風控壓力。

總體而言，依托于鄂爾多斯市煤炭和天然氣資源優勢，以及當地重點推進能源產業提質發展政策，鄂爾多斯國投繼續承擔全市交通運輸等項目的投融資職能，同時積極參與全市能源項目投資，公司營業收入仍主要來自煤炭及天然氣銷售。但值得注意的是，公司委托貸款及擔保業務均已暴露風險。

非流動資產達615億 占比超85%

截至2024年末，鄂爾多斯國投總資產為721.07億元，同比增長19.32%，主要系鄂爾多斯市沿黃高等級公路建設開發有限公司并表，公司資產新增沿黃高速公路及配套設施資產。

流動資產106.06億元，占比14.71%。其中，貨幣資金42.08億元。其他應收款項23.49億元，包括應收當地國企的借款、委托處置款及往來款。其他流動資產17.60億元，主要為不良債權10.24億元和擔保業務中接收的被擔保人抵債資產4.94億元。應收賬款9.94億元。存貨4.38億元。

非流動資產615.01億元，占比85.29%。其中，固定資產389.40億元，主要為房屋及建筑物、管線及附屬設施、公路及構筑物，未辦妥產權證書的固定資產達142.67億元。長期應收款67.20億元，包括應由市財政承擔的公司已支付融資借款利息，以及借給當地其他投資主體用于工程建設的資金。長期股權投資54.81億元，2024年增量主要系公司投資礦業及能源公司。其他非流動資產31.22億元。其他權益工具投資26.41億元。在建工程25.81億元。無形資產16.64億元。

受限方面，截至2024年末，公司賬面受限資產余額為17.83億元，占同期凈資產的比重為4.08%；公司主要將股權投資、在營公路項目通行費收益權及部分輸氣管道收益權用于質押借款。

整體來看，公司資產集中于非流動資產，流動資產中包含不良債權和擔保對象抵債資產；評級報告提示，公司為市屬及下屬企業提供較大規模的拆借資金及擔保，對公司資金周轉及資金安全性影響較大。

2024年剛性債務增至187億

截至2024年末，鄂爾多斯國投負債總額為284.36億元。流動負債為124.54億元，一年內到期非流動負債15.26億元，非流動負債為159.82億元。

從具體項目來看，其他應付款項60.66億元，主要為與當地企業與市財政局的往來款項。短期借款24.31億元，主要為信用借款；應付賬款15.54億元，主要為應付工程款。長期借款123.63億元；長期應付款合計25.53億元，主要為承接銀團借款及其他非貨幣支付部分和地方政府債券資金。

從債務期限結構分析，2024年公司長短期債務比為128.33%，債務期限結構波動下降，但仍以中長期為主。從真實償債壓力分析，2024年公司剛性債務余額為187.74億元，占總負債的比重為64.97%；同期公司所有者權益余額為436.71億元，所有者權益余額/剛性債務為232.61%，所有者權益余額對剛性債務覆蓋程度較好。

從融資渠道分析，公司最主要的融資渠道仍是銀行借款，主要方式為質押借款和信用借款，質押物包括子公司股權、應收賬款、公路收費權、管線收費權。

綜合來看，公司債務結構以中長期為主；負債規模有所擴張，剛性債務規模上升，但得益于大額財政撥付，公司財務杠桿仍處于較低水平。

EBITDA/利息支出持續下降至4.05倍

從現金流量來分析，2024年鄂爾多斯國投的經營現金流量凈額為17.02億元，公司主業資金回籠可以覆蓋支出；投資現金流量凈額為-46.95億元，由于公司持續在交通及管道運輸項目建設、對外股權投資等方面支出，投資現金流持續凈流出；籌資現金流量凈額為12.86億元，該項現金流入主要為財政資金撥付及外部融資，流出主要為償還到期債務本息。

2022年-2024年，公司流動比率分別為238.10%、230.16%、85.16%；2025年中期流動比率為94.88%。2024年沿黃公司并表導致公司流動負債大幅增長，因此流動比率下滑。2025年中期指標有所回升，但考慮到公司流動資產中向市政局及其他基建主體拆借的資金及往來資金、不良債權仍占有一定比重，流動資產對流動負債的保障弱于賬面表現。

授信方面，截至2025年3月末，公司獲得銀行授信總額311.34億元，未使用授信136.28 億元，具有一定再融資能力。

從償債指標來分析，2024年公司EBITDA為29.21億元，EBITDA/利息支出為4.05倍，當期EBITDA增量主要為利息費用支出，因此EBITDA對利息支出的覆蓋倍數有所下降。

或有風險方面，截至2025年3月末，公司對外擔保余額為16.66億元；截至2025年6月6日，公司本部擔保余額為53.54億元，其中關注類余額4.71億元；公司存在較大的或有負債風險。

數據來源：公司年報、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、企業預警通、“鄂爾多斯國投”公眾號等公開數據。