正榮集團有限公司破產審查

正榮集團（正榮集團有限公司）的破產審查是中國房地產行業深度調整期的一個標志性事件，標志著這家曾經風光無限的“千億房企”已陷入生死存亡的司法處置階段。

一、破產審查的啟動與法律程序

2025年3月11日，債權人中城國際（香港）投資管理有限公司向福建省福州市中級人民法院正式提交申請，請求對正榮集團進行破產審查，案號為 (2025)閩01破申71號。這標志著正榮集團的債務風險從市場協商階段正式轉入司法主導的法治化處置軌道。

關鍵法律進展：

? 審查狀態：根據《企業破產法》，法院應在收到申請后15日內裁定是否受理。然而，截至2025年8月（最新公開信息），福州中院尚未作出是否受理破產申請的裁定，程序仍處于 “破產審查”階段，尚未進入正式破產或重整程序。這種“司法懸置”狀態已持續近一年，企業既無法推進重組，又深陷訴訟圍堵。

? 項目先行預重整：在集團層面等待裁定的同時，旗下部分項目公司已先行進入司法程序。2025年4月14日，南京市中級人民法院裁定對南京正榮德信房地產開發有限公司（南京正榮中心開發主體）啟動預重整，預重整期為6個月，旨在通過引入戰略投資者、債轉股等方式盤活資產。

? 關聯司法行動：正榮地產的控股股東Ro Yue Limited（由歐宗榮全資擁有）也于2025年2月17日在英屬維爾京群島（BVI）法院面臨清盤人委任申請的聆訊。

二、財務狀況：深度資不抵債與流動性枯竭

財務數據揭示了正榮集團危機的嚴重程度，已處于技術性破產狀態。

資產與負債（截至2025年上半年）：

? 境內運營主體：正榮地產控股有限公司總資產823.65億元，總負債844.85億元，凈資產為-21.20億元，已明確資不抵債。

? 港股上市平臺：正榮地產集團（06158.HK）2025年上半年營收僅46.45億元，同比暴跌81.16%；歸母凈虧損高達64.63億元；流動資產1082.47億元，流動負債1153.25億元，存在巨大流動性缺口。

債務違約全面爆發：

? 有息負債規模：截至2025年6月底，未償還債務包括銀行及其他借款261.69億元、公司債51.46億元、優先票據242.51億元、優先永續資本證券14.07億元。

? 境內債券：9只存續債券已全部展期，存量規模約47.14億元。

? 境外債券：13只中資離岸債（約29.572億美元）已全部違約。2026年1月到期的6.63%優先票據未能償付并已退市。

? 持續違約：2025年10月23日，公司公告未能足額償還“H正榮3優”利息1265.1萬元。2025年第二季度新增逾期債務本金6.47億元。

三、公司治理危機：實控人涉案與權力真空

公司治理層面出現了顛覆性危機，導致風險化解失去核心支撐。

實控人歐宗榮涉案失聯：

? 2025年1月20日，正榮地產公告證實，公司實際控制人、創始人歐宗榮因涉嫌違法犯罪已被依法采取強制措施。

? 截至2026年2月，歐宗榮已持續“失聯”超過13個月，無任何公開音訊。市場消息稱，其涉案可能與十余年前福州土地拍賣中的“圍標”舊案有關。

管理層動蕩與信用崩塌：

? 家族接班中斷：歐宗榮之子歐國偉在父親被查前3天辭任正榮地產非執行董事，徹底切割。

? 高管“逃亡潮”：2025年5月，董事會主席劉偉亮、行政總裁李洋辭任港股職務；2026年1月，公司秘書鄺燕萍、趙萍離職。過去一年，副總裁級以上離職超過五人，中層骨干大量流失。

? 法定代表人及財務負責人被“限高”：法定代表人金明捷、財務負責人宋喜娥被鄭州、深圳、上海、武漢、南京、福州等至少6地法院輪番采取限制高消費措施，無法乘坐飛機、高鐵一等座。

四、司法與信用風險：訴訟激增與資產凍結

正榮集團及其關聯公司已成為多家金融機構和供應商的追債對象，信用徹底崩塌。

訴訟與執行案件激增：

? 2025年1-4月新增14宗金額1.5億元以上的執行案件；7月新增4起重大被執行案件，涉案金額合計32.22億元。

? 截至2025年3月，正榮地產控股有限公司被執行總金額已超過81億元。

? 多家子公司（如南昌正榮、上海正榮御天）多次被列為失信被執行人。

核心資產處置受阻：

? 公司持有的江西、廈門等地項目公司股權被多地法院凍結，單項涉及金額達10億元。

? 資產流拍：2025年8月，上海青浦正榮中心在建工程及土地使用權評估價9.31億元，打7折以6.52億元起拍，最終無人報名、流拍，成為資產處置困境的縮影。

五、經營全面萎縮：“保交付”成唯一底線

在銷售斷崖式下跌的背景下，企業經營已全面收縮。

銷售業績暴跌：

? 合約銷售額從2021年峰值1456.43億元暴跌至2024年的67.29億元，2025年1-9月僅32.88億元，不足巔峰時期的3%。

? 2025年上半年交付項目僅約2000個，較上年同期的約1.4萬個大幅減少86%。

“保交付”依賴外部輸血：

? 2024年全年累計交付新房約2.69萬戶，涉及58個項目，交付率92.3%。

? 但這主要依靠地方政府“保交樓”專項借款和監管賬戶資金支持，屬于封閉運行、現金流凈流出狀態，無法改善集團整體現金流，反而進一步消耗所剩無幾的流動性。

項目停工與地方應對：

? 全國多地項目陷入停工，如廣州增城正榮臻璟府已停工多時；佛山部分項目由其他房企接手盤活。

? 地方政府已介入成立工作專班，如南京建鄴區專項工作專班正積極推進河西南正榮中心的后續建設。

六、債務重組屢屢受挫，自救前景渺茫

正榮集團的債務重組進程多次遭遇重大挫折。

重組進程停滯：

? 2025年1月2日，正榮地產宣布2024年達成的境外債務重組支持協議已失效。

? 公司表示正在制定新的重組計劃，但截至2025年11月28日，“重組計劃并無重大進展”。管理層承認需要更多時間制定反映當前市況的具體方案。

重組受阻的核心原因：

1. 缺乏削債誠意：2023年的第一版重組方案未進行任何本金削減，與行業普遍40%-60%的削債比例脫節，難以獲得債權人支持。

2. 實控人涉案導致決策鏈斷裂：歐宗榮被采取強制措施，使得重組談判失去核心決策者。

3. 核心資產價值大幅貶損且被多重抵押：資產處置異常困難。

七、行業鏡鑒與未來展望

正榮集團的危機并非偶然，而是過去十余年中國房地產行業高杠桿、高周轉、高激勵、高土儲激進擴張模式的集中反噬。閩系房企在此模式下快速實現規模突破，但在市場下行、融資收緊、銷售回落、監管趨嚴的多重壓力下，流動性脆弱性暴露無遺。

未來可能路徑：

1. 破產重整：若法院受理破產申請，將通過司法程序引入戰略投資者。但鑒于債務規模龐大、法律糾紛復雜、核心資產處置困難、治理結構缺失，重整成功的難度極高。

2. 破產清算：若重整失敗，最終將走向破產清算，資產被逐一拍賣償債。

3. 長期司法拉鋸：更可能的情況是在破產審查、訴訟執行和重組談判中持續掙扎，緩慢消耗剩余資產，經營逐步歸零。

總結：正榮集團這艘曾經的“千億巨輪”已撞上冰山，正在債務的海洋中緩緩下沉。其破產審查案件懸而未決，財務狀況極度惡化，公司治理陷入真空，債務重組停滯不前。這一案例為整個房地產行業敲響了警鐘：脫離現金流安全的激進擴張終究是鏡花水月，企業的生存發展必須從規模競爭轉向安全、穩健、合規與可持續經營競爭。正榮的最終命運，將成為觀察中國房地產市場風險出清與行業轉型進程的一個重要樣本。