劉強(qiáng)東的物流巨頭，要退市了

劉強(qiáng)東出手，物流要大洗牌了。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

劉強(qiáng)東出手，物流要大洗牌了。

投資家網(wǎng)獲悉，近日一則重磅消息驚動快遞快運行業(yè)。“快運營收、市占率中國第一”的市值172億元德邦物流發(fā)布炸裂公告稱，“公司通過股東會決議主動終止公司股票上市的方式，準(zhǔn)備向上交所提交主動終止上市申請。”這意味著，德邦物流即將退出A股歷史舞臺。

作為中國首個快運物流IPO，1996年成立的德邦物流（德邦股份）被譽為“物流界的黃埔軍校”，曾在業(yè)內(nèi)締造“傳奇”。德邦物流早期創(chuàng)始人崔維星“不走尋常路”，憑借空運速度、汽運價格優(yōu)勢，開創(chuàng)了低價大件貨運的“零擔(dān)時代”，“遙遙領(lǐng)先”各路快運物流同行。

2013年，艱苦奮斗十多年的德邦物流已是中國快運物流巨頭、“零擔(dān)之王”。公司全年營收達(dá)到94億元，比“行業(yè)第二”多了一倍。人才培養(yǎng)上，崔維星重視年輕人，德邦物流亦是中國首個啟動校園招聘的物流公司，為行業(yè)輸送大量人才，撐起了中國物流產(chǎn)業(yè)版圖。

2018年，德邦物流登陸A股，首日市值50億元，摘得“快運第一股”標(biāo)簽，并迅速飆升至240億元。上市后，“快運扛把子”崔維星殺向快遞，德邦物流一度更名德邦快遞。在崔維星看來，德邦做快遞是“降維打擊”。他對媒體表示，“快遞行業(yè)目前競爭比較激烈，但我還覺得不夠激烈。”崔維星的“降維打擊”沒有打擊同行，德邦快遞先被打擊了。2021上半年，德邦快遞遭遇“滑鐵盧”，半年度凈利潤扣非后同比暴跌366.6%，士氣一落千丈。

崔維星的心態(tài)崩了，他開始伺機(jī)尋找“買家”。彼時，“快遞新王”京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東，看上了德邦的快運業(yè)務(wù)，京東物流想盤子更大、觸手更長。2022年，快遞物流行業(yè)誕生一筆史詩級收購，京東物流用89.76億元收購德邦99.99%股份、間接持有德邦物流66.49%股份。由此，德邦物流正式加入“京東系”，媒體則紛紛寫出標(biāo)題，“劉強(qiáng)東又拿下一個IPO”。

投入京東懷抱，德邦物流整合效果顯著。2023年，公司凈利潤增長37.08%。不過，在2025年前三季度，德邦物流遇波折，凈利潤虧損2.77億元。想徹底完成整改，最好的方式是退市再整合。2026年，當(dāng)外界盯著AI、硬科技時，劉強(qiáng)東放出了大招。京東要以19元/股的“高溢價”價格收購德邦物流剩余股份。利好刺激德邦物流開盤即漲停，引爆炒作激情。

德邦物流要退市了，但快遞物流行業(yè)的頭部“終極對決”才剛剛開始。

一

德邦物流退市絕對稱得上2026年快遞物流行業(yè)的“第一大事件”。

過去幾年，快遞、快運行業(yè)的生存情況，沒有想象中美好。長期“低價競爭”，讓多家公司陷入財務(wù)窘境。在德邦物流宣布退市前，資本市場已出現(xiàn)多起快遞快運公司退市案例。時間近一點的有，百世物流、安能物流。這兩家公司也曾風(fēng)頭無二，分別在美股、港股IPO。

其中，安能物流算是德邦物流的“老對手”，取代過后者“零擔(dān)之王”第一寶座。安能物流還搞出了一些新奇玩法，要給電商、中小企業(yè)“降本增效”。該公司最出名的當(dāng)屬“定時達(dá)”，“自我犧牲，把航空快遞價格打到三分之一。”建起令人刮目相看的“良心”口碑。

安能物流為了在市場立足是真的拼。它們給電商、中小企業(yè)設(shè)計了“?3300王牌”產(chǎn)品，即“3-300公斤貨物，全國免加收費。”?安能物流?如此“讓利”底氣十足。它們曾被看作是，“物流界的最大黑馬”，深受全球“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本追捧。IPO前，它們拿到紅杉中國、華平投資、海通國際、凱雷投資、鼎暉投資、大鉦資本、華蓋資本、CEP源峰等超8輪、近100億元融資。當(dāng)時，創(chuàng)投圈普遍認(rèn)為，安能物流會重新洗牌中國快運物流市場。

2021年，安能物流港股IPO，摘得港交所“快運第一股”頭銜，與A股“快運第一股”德邦物流形成對峙格局。有觀點覺得，“安能物流會取代德邦物流”。這一結(jié)論，源自德邦物流早期創(chuàng)始人崔維星“不務(wù)正業(yè)”，闖入“更卷”的快遞市場，被“三通一達(dá)”打懵圈了。

有媒體分析，“崔維星，瘋了。”事實上，這位擾動物流江湖的“老兵”也是“沒有辦法”。按著崔維星的描述，“他殺入快遞，是因為快遞巨頭切到快運。”德邦物流“腹背受敵”。

2016年，“三通一達(dá)”盯上快運行業(yè)。中通快運開業(yè)運營，依靠深厚底蘊火速打通“B端、C端”，建起全鏈路一站式快運物流服務(wù)，僅用兩年，做到“中國大陸省份全覆蓋”。順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)也沒閑著，他早就盯上了“零擔(dān)”蛋糕，并把快運視為順豐布局的重中之重。

德邦物流十多年建立的市場地位，仿佛朝夕間地位就不保了。心境變化影響著崔維星的“心智”。他義無反顧殺入快遞行業(yè)，甚至給德邦物流更名德邦快遞，更像“不服氣”的反擊。好似“兩個人打架，被打的一方，總想著打回來。”崔維星憋了很久，他選擇IPO后反擊。

一家公司步入IPO是“成熟”標(biāo)志。崔維星認(rèn)為應(yīng)該可以“拼一拼”。可他忽略了一切行業(yè)大戰(zhàn)的“本質(zhì)”是資本大戰(zhàn)，錢的戰(zhàn)爭。百億德邦物流在體量上跟千億巨頭相比著實“渺小”。這場大戰(zhàn)只有一個結(jié)局，“單向崩盤”。2021上半年，德邦快遞首次業(yè)績塌方，半年度凈利潤扣非后同比暴跌366.6%。進(jìn)攻快遞失利，主業(yè)快運也沒撈到便宜，反被對手捷足先登。2021年，安能物流營收96.45億元，凈利潤4.08億元，踩著“巨人的肩膀”上位。

“前路渺茫，后路遇阻。”折騰一圈的崔維星意外發(fā)現(xiàn)，竟是錢的戰(zhàn)爭。德邦物流缺錢，缺一棵大樹“乘涼”。他思來想去做了驚人決定，賣掉公司退出這場“沒有勝算”的較量。

二

要說，誰能“左右”這場大戰(zhàn)，一定是劉強(qiáng)東。

2021年，快遞物流行業(yè)迎來“最大變數(shù)”。打完一輪輪互聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)的京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東，手握“巨資”，帶領(lǐng)他心心念念的快遞物流事業(yè)京東物流勇闖港交所。上市首日，京東物流盤中大漲14%，市值突破2500億港元，氣勢直逼王衛(wèi)的順豐。熱心的媒體為王衛(wèi)“捏把汗”，“王衛(wèi)遇到了物流界最強(qiáng)對手”。關(guān)鍵，劉強(qiáng)東那會“資金雄厚”。京東物流上市前的2020年，京東帶來了一份亮眼成績單，?全年營收7458億元，凈利潤494億元，同比暴漲305.49%。

京東物流上市那晚，王衛(wèi)估計沒睡好覺。順豐雖然在快遞物流行業(yè)是“大哥級別”。2020年，也取得了不錯的成績。公司全年營收1539.87億元，凈利潤73.26億元。但他要是跟劉強(qiáng)東的“京東系”綜合PK，一樣“渺小”。而劉強(qiáng)東的“風(fēng)格”是，“有錢就要花掉”。

劉強(qiáng)東出手闊綽的習(xí)慣，體現(xiàn)在方方面面。對待員工，他出手闊綽，給快遞小哥上保險，京東也是中國福利最多公司之一。他為員工孩子建學(xué)校，為中國孩子“捐款”。2022年的慈善榜單顯示，“49位中國企業(yè)家捐贈總額達(dá)到728億元，劉強(qiáng)東以149億元位居榜首。”

戰(zhàn)略層面，他同樣出手闊綽。京東偏愛“大額收購”，劉強(qiáng)東不擅長“別人危難時，落井下石。”就拿德邦物流來說，崔維星“自感”處境艱難，他在2021年尋找“買家”，要嗎無人問津，要嗎拼命壓價。“賣方市場有時候很被動，尤其被動賣身，幾乎沒有溢價權(quán)。”

京東“不差錢”。劉強(qiáng)東帶領(lǐng)京東物流上市第一步就想反向切入快運行業(yè)。當(dāng)中，一個不可忽視的點是，B端、C端大件物流需求爆發(fā)。B端上，新能源汽車行業(yè)崛起、?制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、硬科技火熱，大貨主增多。C端上，消費需求拉升，大件快運是互聯(lián)網(wǎng)電商的新興賽道。

準(zhǔn)確說，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺對大件快運的渴望要超過快運物流公司本身。所以，當(dāng)崔維星想著“逃離快運”，劉強(qiáng)東想的是“入局快運”。不同的角色定位賦予了雙方不同視角。劉強(qiáng)東做快遞物流不是為行業(yè)做快遞物流，他是要盡可能的服務(wù)電商，提升消費者的購物體驗。

需求是一部分，另一部分是彌補不足。2020年，“全球黑天鵝襲來”，快遞物流行業(yè)碰到了“配送效率與服務(wù)質(zhì)量之間存在的矛盾”。那時，京東物流大件快運依賴合作方，但合作方服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)參差不齊，配送時效與服務(wù)質(zhì)量難以保障。快遞物流行業(yè)最離不開的是，口碑。

若口碑面臨挑戰(zhàn)，有害無利。劉強(qiáng)東清楚“利害”，進(jìn)而促成與德邦物流這筆交易。2022年，京東物流斥資89.76億元收購德邦99.99%股份、間接持有德邦物流66.49%股份。崔維星一把套現(xiàn)，退出實際控制人序列。至于崔維星后續(xù)干什么去了？媒體尋覓不到他的蹤跡。

德邦物流并入“京東系”。席間，京東對德邦物流大調(diào)整，管理層由“京東系”全面接管。業(yè)務(wù)上，把德邦物流的大件快運能力接入京東生態(tài)，實現(xiàn)“倉配+落地配”無縫銜接。用人上，劉強(qiáng)東也是大手筆，直接讓把京東物流做到IPO的余睿（京東物流CEO）兼任董事長。

劉強(qiáng)東對德邦物流期待極高，京東要在快遞、快運物流行業(yè)全力出擊。

三

2023年6月，干了不足一年的余睿，“個人健康問題，辭去京東物流及德邦物流全部職務(wù)。”

曾任京東物流部人力資源總監(jiān)的胡偉，接任京東物流CEO、被提名為德邦董事候選人。余睿整合德邦物流業(yè)務(wù)，他工作半年多，做出不小貢獻(xiàn)。2023年，德邦物流綜合表現(xiàn)搶眼，“超越”了崔維星時期。公司快運業(yè)務(wù)營收達(dá)到322.8億元，同比增長18.19%，占比88.98%。

崔維星“一頭霧水”的快遞業(yè)務(wù)也小有成就。營收達(dá)到27.2億元，占比7.52%。余睿的打法延續(xù)了京東物流優(yōu)勢，“小件快遞”。這是崔維星“不擅長”的路徑。擁抱京東最重要的改變是，?成本優(yōu)化。京東賦能下，德邦物流的管理費用減少了19.75%。胡偉接手，加速與京東物流合作。2023下半年，德邦物流接管京東物流83個轉(zhuǎn)運中心，通過場站、車線整合打造高效運輸網(wǎng)絡(luò)。德邦物流還多了個大客戶，與京東的運輸服務(wù)交易額達(dá)到32.31億元。

一切都是在往好的方向發(fā)展。胡偉挺有水平，德邦物流大幅增長。2024年，公司營收403.63億元，同比增長11.26%。?凈利潤8.61億元?，同比增長15.41%。業(yè)務(wù)上，胡偉主張強(qiáng)化快運，這是德邦物流的根基。他跟余睿的“差異化”在于，“余睿是看著京東物流變參天大樹”。

他擅長“小件快遞”。胡偉側(cè)重大件快運。當(dāng)然，二人各有特色。站在胡偉角度，他臨時上崗，首先考慮的是，“德邦物流，是不是要完全變成京東物流？”2024年，德邦物流快運業(yè)務(wù)占營收總比超90%，快遞業(yè)務(wù)收縮，同比下滑了19.67%。快遞業(yè)務(wù)又成了“短板”。

站在更大維度，劉強(qiáng)東收購德邦物流是給電商“補短板”。后者的現(xiàn)實問題是，“自己要不要補短板？”京東在快遞快運大顯身手，“坐立不安”的大概是王衛(wèi)，順豐也加強(qiáng)了快運業(yè)務(wù)。2024年，順豐總營收達(dá)到?2844.2億元，?快運業(yè)務(wù)營收?376.4億元，同比增長13.8%。

當(dāng)年順豐快運的亮點是，直營網(wǎng)絡(luò)單日“零擔(dān)”峰值突破6.9萬噸。這里解釋下“零擔(dān)”，“指一張貨物運單托運的貨物重量或容積不足整車運輸條件的物流模式”。“零擔(dān)”服務(wù)上，安能物流做得不錯，同年營收?115.76億元，同比增長?16.7%。但跟整合過的德邦物流、順豐快運有著較大差距。其它公司，中通2024年營收442.81億元，同比增長15.3%，快運業(yè)務(wù)營收未單獨披露。崔維星的“焦慮”在劉強(qiáng)東身上格外“輕松”，德邦物流已走出陰霾。

快遞、快運物流行業(yè)，能彼此較勁的還是京東、順豐。“終極對決”前，德邦物流、京東物流不夠“完美”。雙方皆有“短板”，若能“合二為一”？對于該疑問，媒體有過猜測。兩家公司“越想補短板，越有業(yè)務(wù)沖撞。”可快遞、快運的融合性愈發(fā)增強(qiáng)，順豐是例子。

2026年，劉強(qiáng)東的大動作打破外界“遐想”。京東要收購德邦物流全部股份，A股退市。此外，京東想履行收購時的承諾，“五年內(nèi)解決同業(yè)競爭”，退市是直接有效的方式。交易上，劉強(qiáng)東展現(xiàn)“格局”，行權(quán)價達(dá)到19元/股，較停牌價溢價35%，保護(hù)了股民權(quán)益。

退市的德邦物流是否會跟京東物流完整融合，暫時問號。

但2026年的快遞、快運物流行業(yè)，注定不會平靜。