又漲停了，3個(gè)半月股價(jià)翻8.6倍，“光伏第一妖股”憑什么？

文 | 華夏能源網(wǎng)

“光伏第一妖股”又又又漲停了！

華夏能源網(wǎng)&零碳資本論獲悉，因股價(jià)瘋漲而宣布停牌3日后，國晟科技（SH：603778）又開啟漲漲漲模式。1月14日，國晟科技再次以漲停收盤，最新股價(jià)27.72元/股，總市值182億元。

去年9月23日，國晟科技階段低點(diǎn)股價(jià)僅3.23元，僅僅三個(gè)半月股價(jià)就翻了近8.6倍，瘋狂炒作程度令人咋舌。

國晟科技前身為“乾景園林”，2022年跨界光伏，2024年總營收不到21億元，2025年前三季度進(jìn)一步下滑至4.5億元。在巨頭云集的光伏界，國晟科技的業(yè)務(wù)只能用平平無奇來形容。

不過，這家公司卻非常擅長蹭熱點(diǎn)、講故事，2022年就是因?yàn)椴渖瞎夥拍睿蓛r(jià)三個(gè)多月翻了3倍。

2025年以來，國晟科技又連續(xù)拋出收購計(jì)劃，強(qiáng)行關(guān)聯(lián)上了熱門的“固態(tài)電池”、“鋰電”概念。從2025年10月開始，公司股價(jià)開始瘋狂上漲，即使1月7日-9日停牌3日仍不能降溫，背后資金大肆炒作的跡象非常明顯。

那么，國晟科技到底憑什么“成妖”的？這場瘋狂炒作、擊鼓傳花的游戲還能持續(xù)多久？

講完光伏故事“現(xiàn)原形”，股價(jià)長期低迷

在2023年11月28日之前，“603778”這串代碼是屬于乾景園林的。乾景園林2002年成立，主營園林工程施工和園林景觀設(shè)計(jì)。2023年，通過控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，吳君、高飛拿下控制權(quán)，國晟能源股份有限公司成為新控股股東，光伏故事正式開講。

吳君和高飛，目前分別擔(dān)任國晟科技董事長和總經(jīng)理。兩人此前曾在政府部門和國有企業(yè)任職，吳君更是擔(dān)任過徐州市賈汪區(qū)常務(wù)副區(qū)長、徐州市市政園林局局長、徐州市泉山區(qū)區(qū)長等重要職務(wù)。

2022年，看到光伏行業(yè)異常火爆，吳君、高飛自主創(chuàng)業(yè)，成立了國晟能源，主做光伏電池組件業(yè)務(wù)。同年，國晟能源籌劃收購連年虧損的乾景園林，該收購案在2023年9月完成，兩人成功將光伏業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)上市公司。

跨界光伏后，國晟科技營收呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的“幻象”。零碳資本論注意到，2022年，公司全年?duì)I收僅為1.98億元，但到了2023年一下子飆升至9.88億元，2024年又進(jìn)一步升至20.94億元，3年翻了10倍。

這樣的增長故事，表面上看確實(shí)異常生動(dòng)。但實(shí)際上，國晟科技卻是一直在虧損的，并且虧損額一年多過一年：2023年虧損6888萬元，2024年虧損1.06億元，2025年前三季度虧損1.51億元。最近公告顯示，國晟科技2025年全年的業(yè)績?nèi)詫⑻潛p。

之所以出現(xiàn)增收不增利的情況，客觀因素是光伏行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走低。但本質(zhì)上，是公司以低價(jià)、虧本銷售來保營收、做好賬的把戲。2025年半年報(bào)顯示，國晟科技的光伏業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)11.7%。

國晟科技之所以能營造出表面繁榮，一大訣竅是“傍”上央企大客戶。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2024年，國晟科技僅與中廣核集團(tuán)有關(guān)的訂單，合計(jì)金額就達(dá)到19.35億元。隨著2025年“136號文”的發(fā)布，光伏項(xiàng)目收益銳減，央企紛紛收縮光伏戰(zhàn)線，國晟科技光鮮亮麗的營收數(shù)據(jù)便無法維持了。

2024年1月29日，國晟科技董事長吳君被監(jiān)察機(jī)構(gòu)留置，5月5日解除留置

值得一提的是，國晟科技跨界光伏后選擇了HJT技術(shù)路線。當(dāng)時(shí)，這一技術(shù)路線被認(rèn)為效率更高，增長潛力更大，深得資本市場認(rèn)可。但3年多過去，HJT技術(shù)因?yàn)槌杀镜葐栴}，一直沒有起量，國晟科技的光伏業(yè)務(wù)自然陷入困境。

對于國晟科技講的光伏“故事”，資本市場最開始還很買賬。2022年11月，國晟科技宣布收購時(shí)股價(jià)便迎來一波大漲，由2022年10月底的2.8元/股，漲至2023年2月16日的8.32元/股，三個(gè)半月翻了近3倍。

隨著光伏行業(yè)陷入寒冬，國晟科技的高增長故事很快就被“打回原形”。資本市場對國晟科技的光伏“故事”也不再感興趣，公司股價(jià)長期低迷，2025年4月9日降到了2.49元/股的低點(diǎn)，相比2023年的炒作高點(diǎn)跌去了70%。

換個(gè)概念繼續(xù)忽悠，資本炒作十分受用

面對股價(jià)低迷和業(yè)績虧損，國晟科技實(shí)控人吳君、高飛又盯上了新熱點(diǎn)，再次在資本市場演繹新故事。

2025年7月，國晟能源與山高新能源合作成立國晟環(huán)球新能源（江蘇）有限公司，后者又全資設(shè)立國晟環(huán)球新能源（鐵嶺）有限公司（以下簡稱“鐵嶺環(huán)球”），作為“年產(chǎn)10GWh固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈AI智能制造項(xiàng)目”的實(shí)施主體。10月14日，國晟科技又向鐵嶺環(huán)球增資2.3億元，持股51.11%。

值得注意的是，山高新能源的產(chǎn)品正是低空經(jīng)濟(jì)用固態(tài)電池，公司宣稱其在固態(tài)電池技術(shù)方面已有所積累，產(chǎn)品已應(yīng)用在無人機(jī)、機(jī)器人及低空飛行器等領(lǐng)域。再加上項(xiàng)目名稱精心冠上“AI”概念，股價(jià)很快就來了一波翻倍行情。

但實(shí)際上，固態(tài)電池連行業(yè)龍頭寧德時(shí)代都沒有做到規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，還是一種“未來技術(shù)”，國晟科技根本不可能干出10GWh的大項(xiàng)目。果不其然，國晟科技近日承認(rèn)，“投資標(biāo)的尚未開展實(shí)際經(jīng)營，存在可能無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，受政策等影響，項(xiàng)目推進(jìn)實(shí)施和商業(yè)化前景具有不確定性”。

固態(tài)電池的故事不靠譜，國晟科技又馬不停蹄趕上另一個(gè)新熱點(diǎn)。2025年11月25日，國晟能源發(fā)布公告稱，擬以2.406億元現(xiàn)金收購孚悅科技100%股權(quán)，借此切入高精密度鋰電池結(jié)構(gòu)件賽道。

值得一提的是，2024年，孚悅科技營收僅為509.09萬元，凈利潤為-110.53萬元，處于虧損狀態(tài)；2025年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收9989.82萬元、凈利潤1505.25萬元。截至評估基準(zhǔn)日（2025年8月31日），孚悅科技凈資產(chǎn)僅為1898.57萬元。但是，國晟科技對孚悅科技的評估值卻高達(dá)24060萬元，增值率達(dá)到1167.27%。

用2.4億元買了不到0.2億元的資產(chǎn)，國晟科技這波操作著實(shí)令市場看不懂。從鐵嶺環(huán)球到孚悅科技，國晟科技在兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)控股了兩家企業(yè)，總斥資4.7億元。但是，截至2025年9月末，國晟科技貨幣資金僅為2.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了70.5%，錢從哪兒來？

2025年9月19日，國晟科技及5名董監(jiān)高被監(jiān)管警示

從光伏跨界到固態(tài)電池，又到鋰電池結(jié)構(gòu)件，國晟科技給出的宏大敘事邏輯是——滿足“風(fēng)光儲”一體化發(fā)展的戰(zhàn)略需求。但是，這三個(gè)領(lǐng)域無論是技術(shù)還是市場都有很大差別，國晟科技這是典型的沒關(guān)聯(lián)硬蹭。

然而，邏輯雖不自洽，資本炒作卻對這兩筆交易十分受用。

2025年10月13日，國晟科技股價(jià)尚在3.5元/股。從10月14日開始，受增資鐵嶺環(huán)球消息的影響，公司股價(jià)一路上漲，到11月20日最高漲到了9.37元/股。國晟科技放出收購孚悅科技的消息后，公司股價(jià)繼續(xù)加速。到今年1月6日停牌前，最高已經(jīng)漲到21.3元/股。

多家知名游資營業(yè)部現(xiàn)身國晟科技“龍虎榜”

不僅如此，近期國晟科技還與近日大火的“太空光伏”概念沾上了邊。

HJT技術(shù)被認(rèn)為在太空光伏領(lǐng)域具有優(yōu)勢，HJT組件廠商東方日升（SZ：300118）、HJT設(shè)備廠商邁為股份（SZ：300751）等近期都因這一概念而爆火。資本圈很快挖掘出炒作素材——國晟科技首席科學(xué)家張忠衛(wèi)，曾在上海空間電源研究所（航天811所）從事航天太陽電池研究，歷任重點(diǎn)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、副主任研究師、研究室主任、所長助理、衛(wèi)星電源分系統(tǒng)總指揮，是中國新一代空間主電源——GaAs多結(jié)疊層太陽電池的首要?jiǎng)?chuàng)始人。

零碳資本論查閱張忠衛(wèi)履歷發(fā)現(xiàn)，其早在2008年就離開了上海空間電源研究所，而國晟科技的業(yè)務(wù)也從未涉及過“太空光伏”。

尾聲：相關(guān)投資者被暫停賬戶交易

國晟科技這場沒有實(shí)質(zhì)項(xiàng)目、沒有業(yè)務(wù)落地、完全脫離公司基本面的炒作，最終會(huì)讓大量跟風(fēng)殺進(jìn)去的散戶投資者們損失慘重。這些讓散戶投資者亢奮的沒邊沒影的消息到底是誰放出來的，答案其實(shí)不言自明。

可喜的是，此等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視。

零碳資本論注意到，1月14日盤后，上交所發(fā)布通報(bào)：國晟科技股價(jià)繼續(xù)大幅波動(dòng)，部分投資者存在影響股票交易正常秩序的異常交易行為，上交所依規(guī)對相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易等自律監(jiān)管措施。（股市有風(fēng)險(xiǎn)，本文不構(gòu)成投資建議）