終于亮出王牌：AI芯片分拆上市，李彥宏的“終極底牌”能換來多少估值？

最近科技圈的大新聞，莫過于 李彥宏 終于把壓箱底的寶貝掏出來了。就在2026年開年第二個(gè)工作日，百度官方一紙公告，宣布要分拆旗下的人工智能芯片業(yè)務(wù)——昆侖芯，沖刺獨(dú)立上市。消息一出，市場(chǎng)瞬間沸騰，百度港股股價(jià)單日飆漲近10%，美股更是猛漲超15%，創(chuàng)下近一年新高。這架勢(shì)，像極了憋屈已久的玩家，終于等到機(jī)會(huì)甩出了一張“王炸”。

這背后，是百度不得不面對(duì)的現(xiàn)狀：核心廣告收入增長(zhǎng)乏力，季度財(cái)報(bào)時(shí)不時(shí)還得承受虧損壓力。當(dāng)老本行日漸式微，而AI新故事又需要巨額投入來“續(xù)杯”時(shí)，分拆手里最硬核、最具想象力的資產(chǎn)去資本市場(chǎng)“吸金”，就成了一個(gè)看似必然的選擇。那么，這張被李彥宏隱藏已久的“終極底牌”，究竟成色如何？它又能為百度的AI敘事，換來多少真金白銀的估值呢？

市場(chǎng)早已預(yù)期，李彥宏的“芯片執(zhí)念”終迎兌現(xiàn)階段

其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)昆侖芯上市早有預(yù)感。從2025年底百度含糊其辭地回應(yīng)“正在評(píng)估可能性”，到公司悄然完成股份制改造、注冊(cè)資本從兩千多萬猛增至超四億，這一系列動(dòng)作都在為最后的沖刺鋪路。如今靴子落地，標(biāo)志著李彥宏在AI領(lǐng)域布局最深的一枚棋子，正式進(jìn)入了價(jià)值兌現(xiàn)階段。

說起昆侖芯，它的故事很“百度”。起源就是李彥宏早年受不了外部芯片的天價(jià)——一片一萬美元，咬牙自研后成本降到兩萬人民幣。這種被“逼出來”的自主研發(fā)，最終沉淀成了百度AI生態(tài)的算力基石。在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，它都默默藏在后臺(tái)，支撐著前臺(tái)的搜索、文心大模型等應(yīng)用，像個(gè)低調(diào)的“掃地僧”。李彥宏自己就說過，昆侖芯片性能好，是因?yàn)樗话俣鹊恼鎸?shí)搜索業(yè)務(wù)“錘煉”了十年。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2021年，昆侖芯開始作為獨(dú)立公司運(yùn)營(yíng)，并完成了首輪融資，估值直奔130億。到2025年7月，它已完成七輪融資，最新估值約210億，背后站著比亞迪、君聯(lián)資本、中關(guān)村科學(xué)城、北京AI產(chǎn)業(yè)投資基金等一眾豪華天團(tuán)。當(dāng)然，老大還是百度，牢牢握著近60%的股份。

選擇此刻上市，百度顯然是看準(zhǔn)了風(fēng)口。看看同行們：摩爾線程、沐曦股份在A股上市后，市值一度沖上三千億；2026年開年，壁仞科技登陸港股，市值也突破千億港元。這場(chǎng)國(guó)產(chǎn)芯片的資本盛宴，百度怎么可能甘心只當(dāng)看客？

技術(shù)秀肌肉與市場(chǎng)“軍令狀”，百度這次決心很大

為了給上市造勢(shì)，百度在2025年的世界大會(huì)上就給昆侖芯辦了場(chǎng)高規(guī)格的“個(gè)人秀”。不僅首次公開了能將大模型推理成本大幅降低的“超節(jié)點(diǎn)技術(shù)”，更是高調(diào)宣布已成功點(diǎn)亮基于自研芯片的三萬卡集群。在國(guó)內(nèi)，有能力玩轉(zhuǎn)萬卡集群的公司屈指可數(shù)，百度這無異于亮出了自己在算力領(lǐng)域的“王牌”。

更罕見的是，百度還給出了清晰的產(chǎn)品路線圖“軍令狀”：未來五年，每年推新品。主打性價(jià)比的M100和瞄準(zhǔn)頂尖性能的M300已排上日程。這種明確的節(jié)奏，充分顯示了百度要將昆侖芯推向公開市場(chǎng)的堅(jiān)定決心。

在官方公告里，百度給出了分拆的三點(diǎn)理由：展現(xiàn)獨(dú)立價(jià)值、吸引專屬投資者、業(yè)務(wù)已具獨(dú)立上市規(guī)模。說得直白點(diǎn)，就是要把這顆“金蛋”單獨(dú)拿出來，讓市場(chǎng)看清楚它多值錢，好賣個(gè)更好的價(jià)錢，同時(shí)也為它自己開辟獨(dú)立的融資渠道。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用實(shí)踐專家駱仁童博士分析表示，百度在AI賽道上總給人一種“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”的宿命感，如今押注芯片，本質(zhì)是用硬件敘事填補(bǔ)AI故事，當(dāng)同行早已用“全功能GPU”的故事圈地跑馬，昆侖芯作為“專用芯片選手”，能否靠百度生態(tài)的“輸血優(yōu)勢(shì)”逆襲？

光環(huán)與隱憂并存，審視昆侖芯的真實(shí)成色

不可否認(rèn)，昆侖芯手里有好牌。根據(jù)行業(yè)報(bào)告，在國(guó)產(chǎn)AI芯片出貨量上，它僅次于華為昇騰，位居第二。雖然沒公開具體營(yíng)收，但據(jù)稱其2024年收入已達(dá)20億級(jí)別，穩(wěn)穩(wěn)站在國(guó)產(chǎn)廠商第一陣營(yíng)。

更重要的是，它生在百度這個(gè)“富人家”。在AI時(shí)代“全棧能力”越來越被看重的背景下，昆侖芯作為底層算力，與百度的飛槳框架、文心大模型等構(gòu)成了從硬件到軟件應(yīng)用的完整閉環(huán)。百度的搜索、云、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，就是它現(xiàn)成的、龐大的“內(nèi)測(cè)場(chǎng)”和首發(fā)客戶。這幫助它拿下了像中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)、招商銀行等一批重量級(jí)的外部訂單。

但問題也恰恰出在這里。身上過于鮮明的“百度系”標(biāo)簽，是一把雙刃劍。外部客戶難免會(huì)嘀咕：你的產(chǎn)能和優(yōu)質(zhì)技術(shù)支持，會(huì)不會(huì)總是優(yōu)先滿足百度自家需求？長(zhǎng)期深度綁定百度生態(tài)，也讓它在獨(dú)立品牌聲量和開放生態(tài)建設(shè)上，顯得步伐慢了些。一旦上市，它就必須經(jīng)歷從“內(nèi)部功臣”到“市場(chǎng)玩家”的艱難轉(zhuǎn)型。

有技術(shù)從業(yè)者就分析，背靠百度，上市融資后技術(shù)迭代肯定會(huì)加速，但生態(tài)建設(shè)、爭(zhēng)取客戶信任是個(gè)慢功夫，需要時(shí)間沉淀。而資本市場(chǎng)，往往最缺的就是耐心。

資本瘋狂簇?fù)恚@是一場(chǎng)不能輸?shù)膽?zhàn)役

回看昆侖芯的融資歷程，簡(jiǎn)直就是一部明星獨(dú)角獸的成長(zhǎng)史。從2021年獨(dú)立首輪融資估值130億開始，各路神仙資本紛至沓來：產(chǎn)業(yè)巨頭比亞迪、國(guó)家隊(duì)基金、頂級(jí)投行、地方引導(dǎo)基金……陣容堪稱夢(mèng)幻。所有投資人都在等待IPO鐘聲敲響的這一刻。

高盛預(yù)計(jì)，昆侖芯2025年銷售額可能達(dá)到35億元，2026年更是有望躍升至65億元。這個(gè)增長(zhǎng)故事，加上中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)訂單這樣的硬核案例，確實(shí)讓人充滿想象。

對(duì)于百度而言，這場(chǎng)戰(zhàn)役輸不起。廣告業(yè)務(wù)被短視頻平臺(tái)不斷侵蝕，AI新業(yè)務(wù)雖增長(zhǎng)迅猛（2025年Q3收入破百億，同比增50%），但暫時(shí)還扛不起整個(gè)增長(zhǎng)大旗。百度的戰(zhàn)略選擇，就是徹底轉(zhuǎn)向“AI敘事”，推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值重估。而昆侖芯，正是這個(gè)敘事里最底層、最硬核、也最具估值想象空間的一環(huán)。

為此，李彥宏甚至請(qǐng)來了曾主導(dǎo)金山云上市的投行老兵何海建擔(dān)任CFO，其資本運(yùn)作的意圖再明顯不過。李彥宏在公告中闡釋的上市好處也很實(shí)在：提升昆侖芯品牌、獨(dú)立融資優(yōu)化集團(tuán)財(cái)務(wù)、加強(qiáng)雙方管理專注度。

浪潮之下的百度，能否擺脫“趕晚集”的宿命？

眼下，國(guó)產(chǎn)芯片公司正經(jīng)歷一場(chǎng)轟轟烈烈的上市潮。壁仞科技千億市值登陸港股，摩爾線程、沐曦股份在科創(chuàng)板首日暴漲數(shù)倍的“造富神話”，百度全都看在眼里。它太需要一個(gè)新的增長(zhǎng)支點(diǎn)和價(jià)值錨點(diǎn)了。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用實(shí)踐專家駱仁童博士認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)的市值狂歡，像極了2019年的半導(dǎo)體創(chuàng)投潮，但芯片行業(yè)是個(gè)“吞金獸”，當(dāng)所有玩家都開始“賣身求生”，或許不是產(chǎn)業(yè)崛起的信號(hào)。生態(tài)建設(shè)需要十年，但二級(jí)市場(chǎng)只給你十個(gè)月。

百度自身也在全面向AI轉(zhuǎn)型重構(gòu)，從搜索到營(yíng)銷，再到組織架構(gòu)。在重整了AI業(yè)務(wù)版圖后，昆侖芯成了那張剩余王牌里最閃亮的一張。參照同行上市前后的估值飛躍，如果昆侖芯能成功復(fù)刻，其估值潛力可能占到百度當(dāng)前市值的相當(dāng)大比重。高盛就曾測(cè)算，百度所持股權(quán)價(jià)值可能高達(dá)220億美元。

李彥宏曾對(duì)外界“起大早趕晚集”的評(píng)論淡然回應(yīng)：創(chuàng)新本就有失敗概率，十個(gè)項(xiàng)目成一個(gè)就是成功。話雖如此，但在AI算力這場(chǎng)關(guān)乎未來的牌局上，資本市場(chǎng)留給玩家的前排席位，真的不多了。百度這次押上芯片王牌，究竟是能一舉扭轉(zhuǎn)估值預(yù)期，還是又一次在熱潮中見證他人的狂歡？這場(chǎng)硬核突圍戰(zhàn)，答案即將揭曉。

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