美聯儲褐皮書：整體經濟有改善，多數地區就業水平基本不變，大多地區價格溫和上漲

美聯儲在其《褐皮書》（Beige Book）對各地區聯絡人的調查中表示，自11月中旬以來，美國大多數地區的經濟活動以“輕微至溫和”的速度回升。報告稱：“這標志著相較于此前連續三個報告周期的改善——在那些周期中，大多數地區都報告經濟活動幾乎沒有變化。”

本次報告所覆蓋的時間段，緊隨美國歷史上持續時間最長的政府停擺結束之后。

在美聯儲12個轄區中，有8個轄區的就業水平基本保持不變。報告指出，工資以“溫和”速度增長，多位受訪者表示，工資增速已回歸到正常水平。

大多數地區的價格水平以“溫和”速度上漲。但報告同時指出：“一些最初自行吸收關稅相關成本的企業，隨著關稅前庫存逐漸耗盡，或為維護利潤空間而承受的壓力加劇，開始將這些成本轉嫁給消費者。”

該報告與多位美聯儲政策制定者近期的觀點一致：勞動力市場整體已降溫，但仍保持穩定。與此同時，一些官員對進一步降息持謹慎態度，理由包括通脹仍高于美聯儲 2% 的目標，以及特朗普總統關稅政策可能帶來的價格上行壓力。

在2025年末連續三次各25個基點的降息之后，投資者目前預計，美聯儲最早要到今年6月才會再次降息。

里士滿聯儲在1月5日或之前收集的信息基礎上，編制了本期《褐皮書》。報告匯集了各轄區企業高管及其他受訪者的評論和實例。美聯儲官員將于1月27-28日再次召開會議，決定利率政策。

各地區要點

波士頓（Boston）：“一位人力資源服務行業的受訪者表示，臨時雇員招聘有所增加，其中不少崗位可能在2026年初轉為正式職位。”

紐約（New York）：“長島的一家汽車零部件經銷商稱，因對來自印度的進口商品加征關稅而產生的成本上漲，大多已轉嫁給消費者。一家咖啡烘焙商表示，盡管咖啡關稅基本已被取消，但只有在高成本庫存消化完畢后，銷售價格才會下降。”

費城（Philadelphia）：“受訪者指出，消費者在家庭預算的多個方面仍面臨可負擔性問題，包括住房、汽車、公用事業費用、保險以及醫療支出。”

克利夫蘭（Cleveland）：“受訪者的反饋顯示，在經歷多輪持平或下滑之后，制造業產品需求出現溫和回升。一些生產商仍將數據中心建設視為需求的主要驅動力。”

里士滿（Richmond）：“關稅持續對企業造成影響并侵蝕利潤空間。例如，一家安裝系統制造商需承擔 80% 的關稅，而一家小型打孔設備企業在進口設備關稅上的支出接近20萬美元。”

亞特蘭大（Atlanta）：“多位受訪者表示，正加快采用人工智能以提高生產率并管理用工規模，不過也有人指出，對人員配置產生顯著影響仍需數年時間。”

芝加哥（Chicago）：“卡車運輸需求總體持平，運價依然疲軟。一位貨運運輸行業顧問預計，低利潤可能導致部分小型車隊在未來一年退出市場。”

堪薩斯城（Kansas City）：“一位受訪者稱，某農村市場制造工廠近期裁員的人員，大多在一個月內重新就業。展望未來，企業預計上半年招聘將增加，尤其是在制造業領域。”

舊金山（San Francisco）：“零售、消費及商業服務、建筑、運輸和制造等行業的多位受訪者表示，已實施提價措施，以抵消更高的關稅以及公用事業費、保險費和部分原材料成本的上升。”