往事二十二年：一代人有一代人的理財

二零二六年初，一段國人的集體記憶注定難忘懷。

中國A股以一場亢奮的上漲——”4100點、17連陽、單日成交3.64萬億”，以及那些閃爍在行情屏上的灼熱字眼——“ETF漲停、商業航天、腦機接口、核聚變、傳媒、軍工…”開年。（數據來源：Wind）

人們站在此刻回望：中國ETF從零走到六萬億，低利率浪潮逐步漫過腳踝，居民理財的場景早已幾度變遷。二十一世紀走過四分之一，一條大河在此轉彎。

存款利率探入“0字頭”、定期存款到期潮襲來、權益市場火熱、凈值化成為日常、房價仍在尋底途中…這些真切的現實在新世紀的四分之一處交匯。

此間，我們曾奔跑于增長的黃金二十年，見證過經濟高歌時的恣意，也親歷經濟轉型的顛簸；從全球化到島鏈化，從“互聯網+”到“AI+”，宏大敘事之下，一個個普通人埋首理清生活的軌跡。

定位記憶的原點，最終落在2004年。一代人有一代人的理財。那么故事便從這一年開始講起。

#往事二十二年

存款2004

中國家庭的理財史，若往早處推，可溯至改革開放。但作為一個深植儲蓄基因的民族，很多人的理財終點，至今仍停留在銀行的定期存單上。

根據報道，2026年將有高達32萬億元的兩年期及以上居民定期存款到期，它們像潮水一樣即將回歸儲戶的賬戶，但要面臨的卻是，利率水平早已今非昔比：↓

2025年5月20日起，多家大行1年定存款利率下調15bp至0.95%，大行大額存單5年期下架，3年期稀缺。（數據來源：公開報道）

一時間人們熱聊起中國存款利率的往事。一條三十年存款利率走勢的曲線，隱約勾勒出中國經濟的轉型之路，也映照著一代代人理財觀念的變遷。

1990-2025年中國1年期與3年期定期存款利率走勢圖

（數據來源：Choice，2015年及以前采用央行存款基準利率，2015年之后采用中國銀行存款利率數據）

上世紀九十年代初，計劃與市場轉軌交織，通脹壓力陡增，房地產與基建掀起熱浪，國企改革成為時代背景……那時，存款利率一度站上兩位數。高息儲蓄不僅助人積攢家底，更在國人心中烙下“儲蓄即安全”的深深印記。

進入新千年，中國加入WTO，經濟開啟“黃金十年”。2004年，上海房價三個月跳漲24%，“溫州炒房團”成為街頭巷尾的熱詞。那年GDP增速沖上10.1%，創八年新高。（數據來源：公開報道）

也是在那一年，國內利率政策寫下一筆頓號。2004年，央行啟動“貸款利率管下限、存款利率管上限”的機制，開啟了存貸款利率從行政管制到自律管理的市場化改革進程、2015年，存款利率上限全面放開，利率管制時代自此終結。

很快就到了近十年了。這十年間，隨著舊紅利褪去，高速行駛的經濟列車開始轉換成了更平緩的速度。經濟換擋、人口結構轉變、社會平均利潤率重新錨定，低利率浪潮由遠及近，如今已經漫過腳踝。

吳曉波老師在一期音頻節目里提到：1990年，我剛大學畢業參加工作，在賺到首月工資200元后，就去辦了一張儲蓄卡，當時的一年期存款利率是12%。假設年初存10000元，到年底就能獲得1200元的利息。

那么如今呢？一年期存款利率“0”字打頭，縮水了10倍。家庭資產負債表會被迫從“存款單核”走向“組合”，被迫學習理財，被迫承擔一些風險。

#往事二十二年

銀行理財2004

2004年，也被稱為“銀行理財元年”。

那年光大銀行發行第一只標準化外幣理財產品，拉開了帷幕。此后多年，剛性兌付、保本保收益的承諾，為無數家庭提供著難以拒絕的甜蜜。

但擊鼓傳花的游戲終要結束，一紙《資管新規》推動歷史的車輪駛入凈值化時代。那些關于剛兌與凈值化的討論，本質是居民對“安穩增值”的渴望，與投資本身波動性之間難以調和的矛盾。

在過去十幾年我國經濟飛速發展的背景下，一批高收益且看似無風險的非標理財產品瘋狂涌現，無形中抬高了大部分投資者對于高回報與低波動并存的期望值。

然而，誠如我們所親身經歷，近年來，隨著國家推動經濟向高質量發展轉型，財富管理市場也在發生著翻天覆地的“巨變”。

從理財產品要求凈值化、規范化，不再承諾保本保息，到無風險利率逐級下降后，市場上穩穩當當賺錢的機會越來越少，家庭理財對于更高收益率的要求，也需要經歷一次徹底的順應大勢的思路調整。

當保本保收益消失之后，誰能更好地為風險定價，誰才能真正贏得居民理財的信賴。

人們回憶起銀行理財二十二年，亦有隔世之感，如今，選擇理財產品的核心不是業績基準畫出來的目標年化，而是背后機構的多元資產配置能力、估值規范度，以及對自身策略進行詳細科普的透明度。

歷史的車輪碾過，此時，早已習慣波動、透明的公募基金行業，也隨之被推至舞臺中央，公募低波固收+、多資產FOF與低波理財，作為存款承接的選項，同臺競技。

#往事二十二年

基金2004

中國ETF的起點，同樣在2004年。

全球第一只指數基金到第一只ETF，用了十六年；而在中國，這個過程僅兩年。2004年，國內首只ETF上證50ETF以首發54億的規模登場。那是一個大部分人還不懂基金為何物的年代，推動這樣一個份額實時可變、上市交易、跟蹤指數的產品，并冠以三個陌生字母的名字，近乎一場冒險。

但它成功了。ETF能如此迅速在中國生根，離不開那個昂揚年代的自信，離不開入世后“外來事物國產化”的浪潮，更離不開的，是監管、交易所、基金公司與早期參與者的相信、努力。

從起步之初，機制便對標成熟市場，少走彎路的同時，還創造出“一二級市場當日回轉交易”等本土智慧。這正是中國ETF能后發先至，躍居亞洲第一、全球第二的根基。

種子從此埋下。

從上證50ETF誕生，到跨市場ETF破冰、上證50期權獲批、滬港深互聯互通、聯接基金嶄露頭角、指數新規發布、科創ETF戰役、20cm發行、“國家隊”借道入市、A500、降費、債券ETF崛起、指數更名潮…

此后二十二年間，中國ETF在關鍵詞的蝶變中生生不息，突破了6萬億規模。

如今放眼生活——萬物皆可ETF。它已不只是產品，更是投資者表達觀點的語言。每一個行業、每一種主題、每一類資產，幾乎都能找到對應的ETF。它讓普通人得以更低成本、更透明、更簡單、更有效地觸摸時代的脈搏。

當前，資管世界里，主動基金需基于Beta創造稀缺價值，指數基金本身便提供清晰、低廉的市場Beta；財管領域中，銷售導向的“賣方模式”正不可逆的轉向以資產配置為核心的“買方投顧”。而指數化投資，正是連接這兩大轉型的樞紐。

（僅做投教示意使用具體風險提示見文末）

二十二年跋涉之路歷歷在目。而當展望前路，也必然需要思考：如何讓我們的ETF行業變得更好？答案或許并不復雜——始終站在最廣大持有人的一邊。尊重市場、敬畏風險、堅持創新、守住初心。

二十二年，回頭去看，如白駒過隙，過眼煙云，但心情很長，如高山大川。

從儲蓄的執念，到剛兌的幻夢，再到直面波動、運用工具、擁抱配置——每一段理財故事的變遷，底色都是同期宏觀經濟的冷暖和個體命運的選擇。

我們經歷過利率高昂、財富隨時代水漲船高的“普惠”階段，也走過了借助非標和地產快速積累的“捷徑”時期。眼下，誰能更早意識到：低利率、高波動、結構分化，已經成為新常態，誰就能更早站到離財富更近的地方。

無論如何，已經到來的2026年，機會注定仍將蘊藏在一部分資產中。對個人投資者而言，面對潛在的K型分化，仍然要適度擁抱優質股權投資的大時代，在這個時代中，倉位是核心，配置要均衡。

有能力的投資者自己用工具，比如指數基金，構建出地區分散、均衡配置、多元資產的投資組合；

沒精力的，就依托專業機構的力量，比如產品形態的多元資產配置解決方案——多元FOF、固收+，做好相應的資產配置。

一代人有一代人的理財。2026年，一個更復雜、但也被看得更清晰的年份正在眼前展開。

風險提示

上述基金屬于股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。基金主要投資于標的指數成份股及備選成份股,在股票基金中屬于較高風險、較高收益的產品。上述基金為指數基金，投資者投資于上述基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。文中基金風險等級為R4， 港股央企紅利ETF、港股通科技ETF、恒生互聯網ETF基金為香港市場證券投資的基金，主要投資于香港證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨匯率風險、香港市場風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險,跨境ETF實行T+0回轉交易機制資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。

黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產投資于國內黃金現貨合約，黃金現貨合約不同于股票、債券等，其預期風險和預期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。特有風險提示：上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險，基金份額二級市場折溢價風險，參與黃金現貨延期交收合約的風險，參與黃金出借的風險，申購贖回清單差錯風險，參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險，退市風險，投資者認購/申購失敗的風險，投資者贖回失敗的風險，代理買賣及清算交收的順延風險，基金份額贖回對價的變現風險，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風險等。具體詳見《基金合同》 、《招募說明書》 等基金法律文件。

對于ETF聯接基金，基金資產主要投資于目標ETF，在多數情況下將維持較高的目標ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標ETF的凈值波動而波動，目標ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯接基金的風險。ETF聯接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異風險、指數編制機構停止服務風險、標的指數變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。

標普ETF、日經ETF為境外證券投資的基金，主要投資于美國證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨匯率風險、海外市場風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。跨境ETF實行T+0回轉交易機制資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。

文中所列示產品的概念暴露數據，根據ETF基金所跟蹤指數的成分股與wind熱門主題指數成分股統計匯總。科創板相關ETF基金資產投資于科創板，會面臨科創板機制下因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括但不限于科創板上市公司股票價格波動較大的風險、流動性風險、退市風險等。文中個股不作為推薦。