港股“大模型雙雄”首周開門紅！智譜最高漲超60%、MiniMax市值破千億

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》1月12日訊（記者 李明明 黃心怡）智譜、MiniMax迎來上市后的首個(gè)完整交易周首個(gè)交易日，股價(jià)表現(xiàn)雙雙大漲。

截至今日收盤，智譜盤中最高漲超60%，市值一度超1100億港元。最高觸及每股258港元，較發(fā)行價(jià)116.2港元翻倍，收盤價(jià)在每股208.4港元。

MiniMax最高漲至每股479港元，漲幅約15%-31%，收盤價(jià)每股378港元，總市值約1231億港元。

此外，今日港股AI板塊集體上漲，板塊熱度帶動(dòng)資金流入。

兩只股票雙雙漲超30%，成為板塊的領(lǐng)漲力量。一位匿名投行人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者分析上漲原因時(shí)表示，這一波上漲主要受以下因素推動(dòng)：AI大模型標(biāo)的稀缺性，智譜和MiniMax作為港股“大模型雙雄”受到資金追捧；與此同時(shí)，智譜與滴滴達(dá)成戰(zhàn)略合作的消息面利好；市場(chǎng)對(duì)AI應(yīng)用場(chǎng)景商業(yè)化加速的預(yù)期；MiniMax公告稱已悉數(shù)行使超額配股權(quán)，將額外募資約6.97億港元。

其中，對(duì)于智譜和滴滴在智能體領(lǐng)域的合作，上述投行人士認(rèn)為，滴滴提供“真實(shí)復(fù)雜出行場(chǎng)景”，這是智能體技術(shù)迭代的最佳試驗(yàn)場(chǎng)。智譜的AutoGLM智能體需要海量真實(shí)數(shù)據(jù)來優(yōu)化意圖對(duì)齊與推理能力，而滴滴每日數(shù)千萬(wàn)單的出行服務(wù)能產(chǎn)生高頻、多模態(tài)的交互數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)超實(shí)驗(yàn)室模擬環(huán)境的價(jià)值。

“此次合作是技術(shù)剛需+場(chǎng)景剛需的雙向奔赴，既解決了智譜的商業(yè)化焦慮，也補(bǔ)強(qiáng)了滴滴的AI核心能力。其最大價(jià)值在于為行業(yè)證明了"大模型智能體"在復(fù)雜實(shí)體經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景中落地的可行性?！?/p>

營(yíng)收和股價(jià)雙上漲背后，或是智譜一直發(fā)力的MaaS（Model as a Service）商業(yè)模式起了關(guān)鍵作用，智譜上市當(dāng)天，智譜創(chuàng)立發(fā)起人兼首席科學(xué)家唐杰發(fā)布內(nèi)部信表示，在智譜旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.7發(fā)布后，其MaaS ARR年化收入從2000萬(wàn)增至超5億，10個(gè)月獲25倍增幅，與Anthropic指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)同頻。此外，2025年全年MaaS同比增速超900%，冪次增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著優(yōu)于海外龍頭同期表現(xiàn)。

智譜于2021年開始布局MaaS，目前已做到MaaS有規(guī)模收入。通過分層架構(gòu)向不同客戶提供靈活的AI解決方案，形成了覆蓋“模型層-工具層-應(yīng)用層”的全鏈條服務(wù)能力。據(jù)智譜方面告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，智譜云端MaaS和訂閱業(yè)務(wù)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)趨勢(shì)，付費(fèi)流量收入超所有國(guó)產(chǎn)模型之和。

而MiniMax則強(qiáng)調(diào)“to C”路線，IDC中國(guó)研究經(jīng)理程蔭對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，MiniMax從創(chuàng)立第一天起便押注文本、視覺、音頻全模態(tài)自研。憑借自研的MoE（混合專家）+Linear Attention（線性注意力）架構(gòu)，構(gòu)建了具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的全模態(tài)模型體系，能以較低成本處理超長(zhǎng)上下文。同時(shí)，其在視頻生成領(lǐng)域推出Hailuo-02模型，采用NCR架構(gòu)，提升了訓(xùn)練和推理效率。

據(jù)了解，MiniMax超過73%的收入來源于海外市場(chǎng)，通過“中國(guó)技術(shù)+全球市場(chǎng)”的模式，取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一位大模型領(lǐng)域業(yè)內(nèi)人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，MiniMax模式（冒險(xiǎn)派）更像早期的字節(jié)跳動(dòng)。依靠全球化的C端爆款，在美國(guó)和新加坡等高勢(shì)能市場(chǎng)與巨頭貼身肉搏，賭的是成為下一個(gè)“Super App”。

他進(jìn)一步表示，智譜與MiniMax的港股對(duì)決，標(biāo)志著中國(guó)大模型行業(yè)從“融資競(jìng)賽”邁入“上市答卷”階段。兩者的路徑選擇并無(wú)絕對(duì)優(yōu)劣：智譜的MaaS服務(wù)模式適配當(dāng)前國(guó)內(nèi)AI落地需求，研發(fā)投入強(qiáng)度彰顯技術(shù)定力；MiniMax的C端全球化路線則契合AI消費(fèi)化趨勢(shì)，毛利率轉(zhuǎn)正驗(yàn)證了商業(yè)可行性。

上述投行人士分析，未來股價(jià)能否持續(xù)，取決于兩家公司能否在以下方面兌現(xiàn)預(yù)期：用戶/客戶數(shù)據(jù)的"飛輪效應(yīng)"是否真正運(yùn)轉(zhuǎn)；C端訂閱轉(zhuǎn)化率和MaaS端復(fù)購(gòu)率是否達(dá)到預(yù)期；能否在2026年AI應(yīng)用"深入垂直領(lǐng)域"的浪潮中建立護(hù)城河。