鉑科新材的老板頗具人格魅力｜投資筆記

作者｜睿研君 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業評論

英偉達概念股中，鉑科新材是一家極具特色的公司——小而美，團隊組合值得一提，足以讓這家只有16年歷史的公司繼續走很遠。它2019年上市時50億市值，現在已經超過200億。由于產品打入英偉達供應鏈，AI基建軍備競賽將延續的背景下，鉑科的市值再漲四倍的故事都在傳播。

這樣的故事你相信嗎？睿研團隊無法從科技專業角度回答這個問題，實際上對這個問題任何“答案”都不值得相信。但我們愿意從人的角度來理解這家公司的領導團隊，我們發現這個團隊是一個“奇妙的組合”，而且還都在“當打之年”，50歲上下。未來10年，他們憑借積累的競爭力完全有機會實現上述目標。

鉑科的產品

鉑科新材主要通過行業標準的 “間接供應”模式進入英偉達供應鏈。公司不直接向英偉達交貨，而是作為核心供應商，向 MPS（芯源系統）、英飛凌 等全球頂尖的電源模組及半導體廠商提供高性能的芯片電感產品，最終由這些合作伙伴將電源解決方案整合后，供應給英偉達等全球GPU頭部客戶。

公司對外宣稱與此類現有客戶關系良好，項目開展順利。

這種合作模式讓鉑科新材打開了通往AI算力核心市場的大門。它的芯片電感產品具備高效率、小體積、能響應大電流變化的優勢，可顯著降低AI服務器功耗，能廣泛應用于GPU、CPU、ASIC等多種芯片的前端供電。隨著英偉達Blackwell、Rubin等新架構對電源管理要求越來越高，市場對高頻、高功率密度電感的需求激增，鉑科新材作為該領域的核心供應商直接受益。

目前，公司是全球金屬軟磁粉芯前五大制造商之一，市場份額約21%。

芯片電感訂單飽滿，正持續擴大產能，并已與偉創力（Flex）等更多全球知名廠商建立合作。綜合來看，憑借獨特的材料工藝和全產業鏈優勢，鉑科新材已在AI服務器供電材料這個賽道確立了領先地位，未來成長與AI產業發展高度綁定。

此前鉑科已經從光伏儲能、新能源汽車的普及中大大受益，它的“芯片電感“技術是最近一次“成功的技術路線押注”。 客戶包括華為、比亞迪、格力、陽光電源等各領域巨頭，以及英偉達（NVIDIA） 等全球半導體領導者。

鉑科的國內生產基地在廣東惠州、河源，海外基地在泰國，產能近年保持積極擴張。

鉑科當前所處階段

鉑科新材作為一家在金屬軟磁材料領域具有深厚技術壁壘和顯著市場地位的“專精特新”成長型公司，目前正處于新舊增長動能轉換的關鍵戰略投入期。

首先，它是國家級制造業單項冠軍，核心產品合金軟磁粉芯及新興的芯片電感是光伏、儲能、AI服務器等高景氣行業的“賣水人”。

其次，財務表現屬于典型的 “高盈利能力、高資產回報、財務穩健” 的優質企業模型（過去五年平均ROE > 15%，凈利率 > 20%，資產負債率 < 25%）。

當前，芯片電感是公司正在跨越的第二曲線。此階段表現為利潤增速暫時放緩、資本開支和研發費用大幅增加。

一家基本面扎實的“好公司”，從“一家高增長的成長股”轉變為 “等待并驗證其第二成長曲線能否成功” 。

鉑科的老板和他的三個“火槍手”

杜江華

52歲的創始人也是實控人杜江華，故事很多，簡單說說。

江西生人的杜江華“很早就南下深圳”闖蕩，后來取得香港浸會大學工商管理碩士。但卻有著長達十幾年的連續創業史，用他自己的話說就是一直在做生意。

直到1999年，杜江華在創立深圳市瑞科電子有限公司，主要從事電感元件的貿易和簡單生產，讓他初次接觸并深入了解到磁性材料的應用市場，特別是電感行業的需求。

在積累了行業經驗和資源后，他于2004年創辦了深圳市創科電子有限公司。創科電子開始更深入地涉足磁性粉芯材料的研發和生產，業務從貿易向下游制造延伸。

這一時期，杜江華和他的“三個火槍手”走到了一起，“合伙創業”開始進行金屬軟磁粉芯的研發，這已是鉑科新材核心技術和核心團隊的雛形。

2005年，為了獲得更先進的技術和資金支持，杜江華主導創科電子與國內材料領域的“國家隊”——安泰科技股份有限公司（央企中國鋼研科技集團旗下上市公司）合資成立了安泰科技深圳分公司。

他本人擔任該分公司的總經理。這次合作讓他接觸到了更頂尖的研發資源和管理體系，合資公司也成為當時國內重要的金屬磁粉芯生產商之一。

一個來自“民間”的團隊與國字號企業最終在經營理念和發展戰略上難以同心，杜江華團隊于2009年決定離開合資公司，進行第三次、也是最重要的一次創業。

同年，他帶領核心團隊，以深圳市鉑科磁材有限公司（后整體變更為股份有限公司）為新的起點，完全獨立地開始了自主品牌的金屬軟磁粉芯的研發、生產和銷售。這家公司就是今天的上市公司——深圳市鉑科新材料股份有限公司。

三個火槍手，分別是——

技術研發奠基人郭雄志，西北工業大學材料學院材料科學與工程專業科班出身的材料專家，在富士康從事金屬粉末研發，是公司技術體系的核心。

生產運營與品質專家阮佳林，與郭雄志是大學同專業同學，生產管理專家，在富士康從工程師成長為品質經理，他負責實現規模化與高品質量產。他將技術圖紙轉化為穩定可靠的產品，是公司的“大管家”。

供應鏈與運營專家羅志敏，在富士康（富金精密工業）任職近十年，從屏蔽材料開發工程師做到供應鏈主管，后負責綜合管理。他優化從采購到交付的全鏈條。

鉑科的這個“一加三”組合非常奇妙，杜江華這個“一”顯然是在商場里浸淫多年的老運動員，以他的商業嗅覺和非專業的眼光來判斷專業的事情。他與“三個專業選手”達成平衡，既不是外行指揮內行，又可以避免專業方面的一根筋思維。

值得投資嗎？

我們對持有這家公司時間兩年以上的投資者表示極大的尊敬，除了回報驚人，最重要的是少了我們現在的苦惱——這個時間買入這家公司的價格顯然是太高了。我們對這家公司的確抱有好感，可惜，除了價格它還在兌現市場預期的階段。如果運氣好，在兌現了預期后，伴隨炒市夢率的投資者離場，價格回歸價值會再出現好的買入時機。

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來源：藍籌企業評論