北摩高科一個“軍工茅臺”的豪賭，近20億定增劍指國產大飛機咽喉

當一家公司的毛利率曾比肩茅臺，卻主動放棄暴利、降價搶市場時，它背后謀劃的，可能是一場要卡住國產大飛機與商業航天“命門”的驚天布局。

一家你可能從未聽說過的公司，在2025年的最后一個工作日，悄悄甩出了一份野心勃勃的融資計劃，定增募資不超過19.7億元。

這家公司叫北摩高科。它的名字遠不如茅臺響亮，但在一個極度隱秘和關鍵的領域，它曾擁有堪比茅臺的盈利能力，毛利率常年超過80%，凈利率維持在50%上下。

然而，這份驚人的“暴利”正在褪色。2025年前三季度，其毛利率已下滑至50%左右，凈利率更是跌至20%附近。

一邊是盈利能力腰斬，一邊卻要伸手向市場要近20億巨資。這看似矛盾的舉動背后，隱藏著一場精心策劃的戰略轉折，這家軍工領域的小寡頭，正在從依賴“技術溢價”的舒適區走出，試圖通過一場“以價換量”的豪賭，在國產大飛機和商業航天兩大國家戰略的咽喉要地，建立起不可撼動的產業帝國。

飛機“剎車片”里的80%毛利生意。

要理解北摩高科的野心，首先要明白它究竟做什么，以及它憑什么這么賺錢。

簡單說，北摩高科是給飛機做“剎車系統”的。這絕非汽車剎車片的放大版，而是涉及極端工況下（如戰機超音速降落、客機數百噸重著陸）的材料科學、精密制造和控制系統集成的頂尖工程。

它的核心產品包括飛機剎車控制系統、剎車機輪及最關鍵的剎車盤（片）。在軍工領域，它是國內軍機剎車系統的絕對主力供應商；在民航領域，它更是率先拿到了空客碳剎車盤的PMA（零部件制造人批準）認證，打破了霍尼韋爾、賽峰等國際巨頭長達數十年的壟斷。

這就是它曾擁有茅臺級盈利能力的根源，極高的技術壁壘鑄就了絕對的定價權。

客戶高端且穩定，軍品客戶黏性極強，一旦列裝幾乎不會更換供應商。產品消耗屬性，剎車盤是典型的高價值耗材，隨著飛機起落次數需要定期更換，帶來持續的收入。

國產替代光環在民航領域，作為“破局者”，其產品享有顯著的溢價。

因此，公司構筑了從核心零部件（剎車盤）到系統（起落架制動系統），再到后市場檢測維修（通過收購京瀚禹、藍太航空）的完整產業鏈。2025年上半年，航空設備制造和檢測服務兩大業務貢獻了全部營收，后者占比已超30%，顯示其服務閉環已然成型。

為何“茅臺”不再，要“以價換量”？

然而，財報上兩組關鍵數據的背離，揭示了公司面臨的深刻變局。

毛利率從80%+的高峰跌至50%，凈利率從50%腰斬至20%。這絕非簡單的經營波動。

2025年前三季度，營收同比大增34.6%，一舉扭轉此前連續三年下滑的頹勢。與此同時，應收賬款及票據從2023年的近20億，下降至15.5億。

將這兩組數據結合，答案呼之欲出：北摩高科正在主動實施“以價換量”的戰略。

公司管理層顯然做出了一個重大判斷：當前的市場環境，市場份額的優先級高于短期利潤率。他們寧愿暫時讓渡部分技術溢價，也要快速搶占、鎖定下游爆發的訂單。這解釋了為何在毛利率下滑的同時，營收能強勁增長，且回款情況似乎還在改善（應收款下降）。

那么，是什么讓這家“隱形冠軍”甘愿放下身段，打一場價格戰？它要搶占的，到底是什么樣的“未來”？

卡位兩大國家戰略的“咽喉”。

北摩高科近20億的定增，資金用途直指兩個清晰到令人激動的國家戰略風口。

國產大飛機C919的黃金十年。根據預測，到2043年，中國民航客機數量將從現在的約4400架增長到1萬架，其中核心增量就來自于C919。到2029年，其年產能計劃達到200架。這是一個從零到一、從一到萬的史詩級市場。

前裝市場每一架新機都需要一套完整的起落架和剎車系統。預計到2040年，僅新機剎車系統前裝市場規模就超過200億元。

剎車盤作為耗材，將隨著機隊規模擴大和飛行頻率提升，帶來源源不斷的替換需求。

北摩高科早已布局，它不僅是C919剎車系統的國產化攻關者，更已憑借民航PMA認證，進入了國航、南航等主流航空公司的采購體系。此次定增的核心項目，斥資超10億的“起降系統產能擴張”，就是為迎接C919批量交付的“備貨”行動。公司意在成為國產大飛機供應鏈上不可或缺、難以替代的一環。

2025年被稱為商業航天爆發前夜，民營公司發射活動頻繁，2026年更被視作商業化元年。商業衛星、可重復使用火箭等，同樣需要高可靠的制動和檢測技術。

北摩高科已將全電剎車技術應用于航空航天裝備。收購的子公司京瀚禹，已為商業衛星等提供可靠性檢測服務。

公司正在將航空領域積累的頂尖制動技術，平滑復制到商業航天這一全新賽道，提前卡位。

不只是擴產，更是產業鏈的“奪權”。

如果定增只是為了擴大產能，那格局就小了。

仔細剖析其募投項目，會發現這是一場精密的產業鏈向上延伸的“奪權”行動。

公告中明確提到，新建項目包括“核心配套鍛件生產線”和“表面處理工藝線”。這意味著，北摩高科不再滿足于只做剎車盤的最終制造，而是要向上游的原材料鍛造和預處理環節進軍。

這一舉動的戰略意圖極為深刻：

1. 降本增效：將核心鍛件自產，能大幅提升材料利用率、控制鍛造精度，從根本上降低原材料成本波動的影響，這是修復毛利率的關鍵。

2. 自主可控：在高端制造領域，核心材料的制備工藝往往是最終的壁壘。掌控鍛件，意味著對產品全生命周期的質量有了絕對話語權，這對于安全性要求極高的航空產品至關重要。

3. 鞏固地位：通過“材料—零件—系統—檢測”的全產業鏈布局，北摩高科將自己打造成了一個難以被挑戰的生態閉環。下游主機廠對其依賴度將只增不減，議價能力和產業地位將進一步提升。

從“依賴技術賣產品”到“控制產業鏈定規則”，這才是北摩高科近20億豪賭的真正野心。

言西認為北摩高科是觀察中國高端制造業轉型升級的一個絕佳微觀樣本。它展現了一條清晰的進化路徑，從技術突破獲取暴利 → 主動降價搶占戰略市場 → 縱向整合產業鏈以重塑成本優勢和產業控制力。

押注的是國產大飛機和商業航天這兩個具有明確國家意志、市場空間巨大的超級賽道。公司憑借數十年軍品積淀的技術，在民用領域的轉換上具備了先發優勢和極高的可信度。以暫時的利潤換規模，以規模攤薄成本并倒逼產業鏈升級，思路清晰。

“以價換量”疊加巨額資本開支，對公司現金流管理是極端考驗。定增能否順利實施及后續產能消化速度至關重要。向上游鍛造環節延伸，進入一個全新的工藝領域，管理和技術整合能否成功存在不確定性。

如此重要的戰略市場，必然會吸引其他國內巨頭和國際供應商的激烈反撲，價格戰和技術競賽可能長期化。

北摩高科未來幾年的財務報表，更是未來幾十年在中國高端航空制造產業鏈中的核心座次。

它的成敗，將生動詮釋在大國制造的宏大敘事里，真正的強者，不僅要有造出“皇冠”上明珠的能力，更要有掌控整個“皇冠”產業鏈的野心與膽魄。

這場賭局，已然開盤。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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