白酒股年報“首只黑天鵝”：口子窖凈利預降50%-60%！弱于多數券商預估|財報解讀

財聯社1月7日訊（記者 朱萬平）白酒行業深度調整、疊加政策調整背景下，白酒股第一份業績預告出爐：“徽酒老三”口子窖（603589.SH）2025年凈利潤預計同比減少超五成。業績重挫之下，口子窖開始將目光瞄準在散酒領域。

今日晚間，口子窖發布2025年度業績預告，預計歸母凈利潤為6.62億元至8.28億元，同比減少50%到60%；預計扣非后歸母凈利潤為6.45億元至8.11億元，同比減少49.65%至59.93%。

口子窖表示，公司業績下滑主要系白酒行業市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤來源高端窖產品銷量大幅下滑，導致營業收入減少，同時為保證公司運營及市場持續投入，管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業收入下降幅度，致利潤總額下降幅度較大。

事實上，口子窖的業績惡化此前已有端倪。

2025年前三季度，口子窖營收為31.74億元，同比下降27.24%；凈利潤為7.42億元，同比下降43.39%。其中，當年第三季度營收為6.43億元，同比下降46.23%；凈利潤為2696.51萬元，同比下降92.55%。這是口子窖2016年以來單季度最差營收，更是2015年公司上市以來單季度最差盈利。

盡管如此，口子窖2025年的業績惡化程度還是超出了多數券商預期。Wind數據顯示，自2025年8月以來，有19家券商對口子窖2025年凈利潤作出預測。除華創證券外，其余券商預測值為8.36億-13.37億元；預測均值為10.81億元，同比下降34.71%。

單看第四季度，25Q4口子窖預計實現歸母凈利潤為-7991萬元至8559萬元。以此來看，公司25Q4最好的情況也將是凈利潤同比下降約75%。

業績腰斬之際，口子窖開始將目光瞄準散酒領域。去年12月5日，口子窖宣布在安徽淮北開出首家直營“口子酒坊”，定位“家門口的老酒鋪”，主打純糧散酒與社區化體驗，現打現賣濉溪大曲、口子酒、口子窖三款核心產品，旨在滿足口糧酒復購需求。

中國酒業獨立評論人肖竹青對財聯社記者表示，口子窖用直營酒坊，以“廠家直營+散酒高頻復購”切入，本質是重建終端觸點，把價格、陳列、動銷數據重新握在自己手里，同時用散酒承接低端需求，防止份額被光瓶名酒繼續蠶食，但效果如何還有待觀察。