億緯鋰能動力電池“增收不增利”，豪賭海外與大圓柱前景存疑

在全球電池巨頭光環(huán)下，億緯鋰能的動力電池業(yè)務正面臨利潤下滑與結構性挑戰(zhàn)的雙重擠壓，其押注未來的大圓柱電池戰(zhàn)略，也因行業(yè)龍頭特斯拉的遇阻而蒙上陰影。

作為鋰原電池全球第一、消費類圓柱電池全球第二的中國電池制造商，億緯鋰能近年來憑借其在動力與儲能領域的快速擴張，成為資本市場關注的熱門標的。

然而，在其最新更新的IPO資料中，一系列關鍵財務與運營數(shù)據(jù)卻揭示出這家明星企業(yè)正面臨嚴峻的內(nèi)部挑戰(zhàn)——尤其是其曾引以為豪的動力電池業(yè)務，已悄然步入增收不增利、占比萎縮的尷尬階段，而其為未來押下重注的大圓柱電池（如4680系列）戰(zhàn)略，在激進海外產(chǎn)能擴張的同時，也因行業(yè)風向的微妙變化而面臨巨大的市場與資金雙重考驗。

01

動力電池為何“賣得更多，掙得卻更少”？

根據(jù)招股文件披露，動力電池一直是億緯鋰能最重要的收入來源，但其主導地位正在松動。

2022年至2024年，動力電池收入占總收入的比重分別為50.3%、49.2%和39.4%，呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。2025年前三季度，受益于零跑、小鵬等主要客戶銷量增長，動力電池收入回升至 196.07 億元，占比小幅回升至43.6%，但仍遠低于2022年高點。

尤其需要關注的是，動力電池業(yè)務陷入了銷量增長與收入停滯甚至下滑的尷尬局面。

銷量上看，億緯鋰能從2022年的17.1GWh猛增至2024年的30.3GWh，2025年前九個月已達34.6GWh，同比來看是大幅增長的。但是平均售價卻從2022年的約1.1億元/GWh驟降至2024年的0.6億元/GWh，價格近乎腰斬。

再到收入結果，億緯鋰能2024年動力電池收入不增反降，同比下滑20.1%。這說明銷量的增長被更大幅度的單價下跌完全吞噬。

公司對此的解釋是“主要歸因于平均售價下降”，而降價源于關鍵原材料價格下跌和 “為提高競爭力及擴大市場份額所制定的戰(zhàn)略定價” 。

這實質(zhì)上承認了行業(yè)正陷入慘烈的“價格戰(zhàn)”，億緯鋰能雖以價換量保住了市場份額（2024年出貨量中國第二），但代價是收入和利潤空間的顯著收縮。2024年該業(yè)務毛利同比減少16.4%，盡管2025年前九個月毛利率因成本控制等因素小幅回升至15.3%，但鑒于近期原材料價格走高的趨勢，后期能否保住這個毛利率仍然存疑。

02

大圓柱戰(zhàn)略與海外產(chǎn)能的“雙重加注”

在傳統(tǒng)方形電池深陷紅海競爭之際，億緯鋰能將大圓柱電池（特別是4680系列）視為實現(xiàn)差異化領先和全球化突破的關鍵。其IPO資料不僅宣稱是“中國第一大46系列大圓柱電池供應商”，更披露了雄心勃勃的海外產(chǎn)能布局，將公司命運與大圓柱電池的全球接受度深度捆綁。

根據(jù)招股書顯示，億緯鋰能已取得匈牙利生產(chǎn)基地土地使用權，項目已開工建設，預計2027年投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能高達30GWh。該基地戰(zhàn)略性位于主要客戶工廠附近，明確計劃生產(chǎn)46系列大圓柱電池。這無疑是其“全球制造、全球服務”戰(zhàn)略的標桿式落子，意圖貼身服務歐洲頂級車企，鎖定下一代車型訂單。

與匈牙利項目聚焦動力電池不同，位于馬來西亞的首個海外量產(chǎn)工廠已于2025年建成投產(chǎn)，規(guī)劃覆蓋消費、動力及儲能電池全系列產(chǎn)品。不僅如此，公司今年年中公告，擬在馬來西亞推進二期新型儲能電池項目，規(guī)劃總投資不超過86.54億元，合計年產(chǎn)能達48GWh，并預計2026年初即可實現(xiàn)部分量產(chǎn)。

與此前遞表資料不同，此次IPO募資凈額將“僅用于”匈牙利生產(chǎn)基地的持續(xù)建設及營運資金，并未提及馬來西亞生產(chǎn)基地的第三期建設，是項目暫緩，還是自有資金解決尚未可知。

03

大圓柱戰(zhàn)略，風險還是王牌？

億緯鋰能對大圓柱電池的豪賭，正面臨行業(yè)宏觀層面的重大考驗。

全球電動車標桿特斯拉，作為4680電池最積極的倡導者和首發(fā)用戶，其大圓柱電池的量產(chǎn)進程屢屢延遲，產(chǎn)能爬坡緩慢，成本控制未達預期。 特斯拉的遇挫，不可避免地動搖了整個汽車行業(yè)對大圓柱電池技術路線短期內(nèi)大規(guī)模商業(yè)化、經(jīng)濟性的信心。

這對億緯鋰能也意味著多重危機，首先是市場需求不確定性增加。行業(yè)頭部帶動效應減弱，可能壓低大圓柱電池的市場需求增速和總規(guī)模預期。匈牙利30GWh的專用產(chǎn)能，未來能否獲得足夠訂單以實現(xiàn)高利用率，挑戰(zhàn)巨大。

其次，技術與成本競賽加劇。在方形電池CTP、麒麟電池等技術持續(xù)迭代，半固態(tài)/固態(tài)電池路線加速發(fā)展的背景下，大圓柱電池能否在2027年匈牙利工廠量產(chǎn)時，仍保持顯著的技術與成本優(yōu)勢，存在變數(shù)。

第三，沉沒成本風險增加。億緯鋰能為大圓柱電池規(guī)劃了巨額的資本開支和產(chǎn)能準備，若其市場接受度不及預期，或行業(yè)技術路線發(fā)生偏移，這些高度專用化的產(chǎn)能可能面臨沉重的資產(chǎn)減值與折舊壓力，從增長引擎變?yōu)樨攧肇摀?/p>

04

儲能電池，增速背后隱現(xiàn)毛利率滑坡

在動力電池業(yè)務下滑之際，儲能電池被億緯鋰能寄予“第二增長曲線” 的厚望，也沒能逃過毛利大幅下滑的命運。

從收入數(shù)據(jù)看，億緯鋰能的儲能業(yè)務確實保持了高速增長，2022年至2024年，收入從94.32億元增至190.27億元，占總營收比例從26.0%提升至39.1%，幾乎與動力電池業(yè)務持平，2025年前三季度收入170.69億元，占比37.9%。

銷量增長更為迅猛，2022年至2024年儲能電池銷量從11.9GWh爆發(fā)式增長至50.4GWh，2023年和2024年增速分別達121.01%和91.63%，2025年前三季度銷量48.4GWh甚至超越動力電池。但與動力電池相似，儲能業(yè)務的高增長同樣建立在 “以價換量” 的基礎上，且價格戰(zhàn)烈度更甚。

2022年至2024年，億緯鋰能的儲能電池平均售價從8億元/GWh降至4億元/GWh，降幅達50%，2025年前三季度仍維持在4億元/GWh的低位。

該業(yè)務毛利率從2023年的17.0%高點，回落至2024年的14.7%，2025年前九個月進一步下滑至11.2%。公司承認，這是 “為提高行業(yè)競爭力而進行策略性價格調(diào)整” 的結果。這表明儲能賽道也已迅速從藍海變紅海，億緯鋰能同樣未能逃脫“以價換量”的命運。

億緯鋰能憑借在多條電池賽道的前期布局，贏得了市場份額與頭部客戶背書。然而，其核心業(yè)務動力電池深陷“量增利減”的行業(yè)性困局，儲能電池的利潤池也在迅速變薄。

赴港 IPO 或許能為億緯鋰能緩解資金短缺壓力，為海外擴張?zhí)峁┵Y本支持，但資本市場的信心建立在持續(xù)盈利的基礎上。

2025年首個交易日，億緯鋰能A股股價上漲4.88%，更多是對其海外布局的短期預期，長期來看，若不能盡快扭轉主業(yè)盈利下滑的趨勢，也無法成功兌現(xiàn)其海外產(chǎn)能擴張所承諾的市場份額與利潤，那么隨之而來的或將是日益緊繃的資金鏈與逐漸流失的市場信心。