單日暴漲489億！港股“GPU第一股”，加速突圍

AI時代的宏大敘事已經開啟，產業鏈上的企業都獲得了不錯的估值。

2026年伊始，被譽為港股“GPU第一股”的壁仞科技登陸港交所，盤中壁仞科技最高漲幅超過了118%，截至收盤，其漲幅回落至75.82%，市值為825.7億港元，較發行價單日市值暴增498.7億港元。

壁仞科技的大漲，實際上是行業景氣度高的具體體現。一方面隨著全球AI市場景氣度的暴漲，行業普遍估值較高；另外一方面，近期A股上市的摩爾線程、沐曦股份等企業也獲得了超高的溢價。因此，作為港股首家GPU芯片設計公司，市場給壁仞科技給予了充分的溢價。

那么，壁仞科技成色究竟幾何？未來是否能夠消化當下的估值？

根據招股書，2022年至2024年，壁仞科技分別實現營收為50萬元、6203萬元以及3.37億元；經調整凈虧損分別為10.38億元、10.51億元、7.67億元；歸母凈虧損分別為14.74億元、17.44億元、15.38億元；2025年上半年，壁仞科技的營業收入為5890萬元，經調整凈虧損為5.52億元，歸母凈虧損為16.01億元。

從業績增速來看，目前壁仞科技屬于業績快速爆發階段。

截至2025年12月15日，壁仞科技手握24份未完成的具有約束力訂單，總價值約8.22億元；同時公司已訂立總價值12.41億元的框架銷售協議及銷售合同。也就是說，短期來看壁仞科技營收增速能夠得到保障，且目前市場定價多是基于未來估值的折現，至于未來業績增速，市場的預期已經說明了問題。

時代的“風口”

公開資料顯示，壁仞科技成立于2019年9月，創始人為哈佛博士張文。

作為一個連續創業者，張文的履歷堪稱卓越。資料顯示，2011年，張文曾經和被稱為“中國芯片教父”的中芯國際創始人張汝京一起創建過生產LED芯片的映瑞光電，并擔任CEO一職。

2018年，張文開始擔任商湯科技總裁一職。與此同時，他還聯合上海臨港集團、國家開發銀行等創立了上海鼎域恒睿股權投資基金管理公司，并擔任董事長。當時，AI浪潮席卷全國，因此張文不僅僅只想做一個成熟企業的管理者，而是要做芯片行業發展的參與者。于是，他萌生了創業的念頭。

面對張文創業的想法，身邊人曾認真地勸過，認為他只是管理經驗豐富，但并非GPU產業出身，更為重要的是GPU的門檻極高，選擇這個賽道風險太大。

但他并未放棄這個想法，后來他與啟明創投主管合伙人周志峰認真探討，周志峰認同了他的看法，并且成了真金白銀的支持了他，成了壁仞科技最早期投資人之一。張文后來回憶稱，“我是抱著只拿一塊錢薪水的心態來創業，就是希望能把這個賽道做好。”

敲定了具體創業計劃之后，人成了關鍵性的問題。為此，他請一位哈佛師弟列了一張芯片技術大牛名單，自己再一個一個去談。在張文的力邀下，曾主導華為海思自研GPU的核心人物洪洲成為公司的CTO，曾在AMD擔任GPU SoC架構師的張凌嵐成為公司的首席運營官，AMD前全球副總裁成為公司的戰略委員會主席……

張文后來在接受采訪時曾表示，“事實上我也是很幸運的，這30個人都很有信念，這構成了我們公司的基石”。

解決了人的問題之后，錢的問題也同樣重要。因為張文曾經的私募經歷，讓他在面對融資難題上游刃有余，因此壁仞科技的融資之路也是一路順暢。

根據招股書披露，壁仞科技2019年12月進行Pre-A輪融資，由啟明創投、杭州獨角獸投資2050萬美元。隨后半年內，2020年5月前，壁仞科技陸續完成Pre-A+輪、Pre-A++輪融資，加上Pre-A輪，合計約5000萬美元啟動資金到賬。

2020年5月至7月，深圳松禾、珠海格力、珠海大橫琴等機構共計投資7.9億元，投后壁仞科技A輪融資估值為29億元。

2020年8月至2021年5月，壁仞科技陸續完成Pre-B、Pre-B+、B輪和B+輪融資，共融資約39億元。其股東包括高榕資本、中證投資、碧桂園創投、上海國企改革基金、PA GCC等33家機構。

統計顯示，壁仞科技IPO前，該公司一共進行了10輪融資。其中，前三輪來自美元基金，后七輪來自人民幣基金，融資額包括4900萬美元及90億元人民幣，合計約合人民幣93億元，IPO前估值為209億元。

在這一系列緊鑼密鼓的融資中，張文不僅拿下了高瓴資本、松禾資本等頭部機構，還斬獲華登國際、中芯聚源等產業資本的背書。

IPO后，張文直接持股為7.77%，上海壁立仞持股為8.11%，啟明旗下QM12持股為3.89%，上海熵和持股為3.69%，珠海格力持股為1.95%，珠海大橫琴持股為3.42%，元啟立千及北京裕潤持股為2.96%，碧桂園創投持股為2.82%，梁曉嶢持股為2.77%，青島華芯錨點持股為2.64%，澄豐持股為2.53%，臨科壁芯持股為2.41%，Sky9 Capital持股為2.34%，民生通惠持股為2.14%，Champ Earn持股為2.11%，PA GCC持股為2.02%……

港股“GPU第一股”

AI的爆發，成就了“國產GPU四小龍”。

目前，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技均已上市，而燧原科技也已經完成了IPO輔導。

資本的加持疊加產業爆發的風口，已上市的三家企業都獲得了不錯的估值，但相比于摩爾線程以及沐曦股份，壁仞科技的折價要相對明顯一些。而這主要系港股市場對于企業估值方法不同以及流動性原因所致。

當然，值得注意的是，隨著頭部GPU企業IPO進程加快，國產GPU賽道也即將進入“商業化落地”的淘汰賽階段，從這個維度來看，我們認為壁仞科技目前的估值更健康。

眾所周知，在“國產GPU四小龍”中，壁仞科技的標簽一直比較鮮明，即架構激進、算力密度高。稀缺性方面，壁仞科技的優勢主要體現在：原創的Chiplet技術路線、千卡集群的商用穩定性、務實的軟件兼容平臺、清晰的產品迭代路線以及國產算力的自主可控。

相關資料顯示，壁仞科技共有員工792名，其中657名員工均為研發崗，占員工總數約83%。超過78%的研發人員擁有知名大學的碩士或博士學位。最新公開數據顯示，截至12月15日，壁仞科技在全球多個國家和地區累計申請專利1500余項，位列中國通用GPU公司第一；獲得專利授權600余項，位列中國通用GPU公司前列；發明專利授權率達100%，位列國內企業發明專利授權率榜首。

資料顯示，自2019年以來，壁仞科技已開發出第一代GPGPU架構，并已成功開發兩款芯片，即BR106及BR110，以及開發了一系列基于GPGPU的硬件。公司通過共封裝兩個BR106芯片裸晶，利用芯粒技術及先進的裸晶間互連技術推出性能更高的BR166芯片產品。

總體來看，企業IPO的成功，并不意味著企業已經高枕無憂，行業的高速發展，企業的虧損問題也是市場考量的重要因素之一。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，壁仞科技的研發支出分別為10.18億元、8.86億元、8.27億元以及5.72億元，累計研發投入為33億元。也就是說，公司的絕大部分虧損凈額乃由于研發活動產生的成本及開支所致。而本次IPO，壁仞科技募資總額為55.83億港元，這也為其未來的發展提供了堅實的基礎。

壁仞科技還表示，公司在GPU在開源推理框架適配、算子優化等方面達到了良好的開箱應用水平，未來有望加快在云端多種應用場景的商業化落地。

侃見財經認為，在全球智能計算芯片市場正高速擴張的當下，壁仞科技已經率先AI時代的拿到了“入場券”。從客戶結構來看，其已經完成了企業中小規模測試性采購到特定行業的頭部企業重點應用的轉型。

目前壁仞科技已經完成IPO，作為國內算力的頭部企業之一，公開市場已經給予了壁仞科技的稀缺性合理的定價，其也具備了長期投資的價值。

壁仞科技創始人、董事長兼CEO張文表示：“這是一個更好的開始，也意味著肩負起更大的責任。未來，壁仞科技將持續加大研發投入，全力推進全棧自主可控產品研發迭代，構建起完善的國產算力體系，著力提升我國智算產業的安全、穩定與堅韌水平，引領并賦能人工智能產業高質量發展。”