一級市場站上新周期！“十五五”開局 資本將如何押注｜前瞻2026

《科創板日報》1月3日訊（記者 敖瑾 余詩琪 李明明 徐賜豪）面向“十五五”開局，一級市場正站在新一輪周期的起點上。

多位一線投資機構人士在接受《科創板日報》記者采訪時判斷，未來一段時間，一級市場的運行邏輯將發生系統性變化：資金將更加集中，估值標準趨于剛性，退出與現金流約束顯著強化，概念驅動的定價方式，預計將逐步讓位于對產業化可行性的驗證。

在這一背景下，一級市場正在重新尋找定價錨，以適配政策導向、資金結構以及估值體系重塑帶來的變化。

一級市場投資邊界的重新劃定

在多位受訪者看來，“十五五”開啟并不是制造新風口的起點，而是從更高層面重塑一級市場投資邊界的重要時間節點。

蘇州市吳中金融控股集團有限公司總裁楊冬琴在接受《科創板日報》記者采訪時表示，2026年作為“十五五”開局之年，一級市場將以“高科技自立自強”為核心，聚焦“人工智能+”主導的新經濟賽道，把握政策紅利與產業周期疊加帶來的結構性機遇。

在她看來，“十五五”規劃錨定戰略性新興產業與未來產業，千億級國家創投引導基金疊加地方產業集群政策，正在形成“頂層設計+資本加持”的雙重支撐，這將從更高層面界定一級市場可以長期下注的方向。

從全球視角看，楊冬琴認為，在中美持續加碼AI基礎設施硬件投資之外，多國主權AI建設正在成為新的催化變量，或將引發第二波AI基礎設施Capex加速釋放。在這一過程中，AI基礎設施上游核心供應鏈，被視為確定性較高的增長方向。

在估值與退出層面，她進一步表示，面向“十五五”周期，一級市場對項目的核心考量，將更加集中在可推導的現金流路徑與可驗證的技術壁壘之上，而不再依賴單一的規模或敘事邏輯。

在政策與資金邊界逐步清晰的同時，一級市場自身的運行規則也在發生變化。

水木資本董事長唐勁草在接受《科創板日報》記者采訪時表示，隨著資本市場改革持續推進，二級市場對盈利能力和現金流的要求，預計將持續向一級市場傳導。

在其判斷中，概念定價主導的階段，或將逐步讓位于價值定價，項目估值將更多與技術成熟度、訂單規模、單位成本等可驗證指標掛鉤，頭部與尾部項目之間的分化趨勢，有望進一步加劇。

在技術維度上，訊飛創投合伙人朱永也給出了相對一致的前瞻判斷。他認為，未來資本將繼續聚焦人工智能、半導體、具身智能等戰略主賽道，但缺乏實質性進展的企業，融資難度預計將明顯上升。

在多位受訪者看來，技術是否能夠從實驗室走向產業現場，正在成為橫跨賽道的共同分水嶺。

綜合來看，站在“十五五”開局時點，一級市場的投資邊界正在被重新劃定：政策方向更加清晰、資金投向更加集中、估值標準更加剛性，技術兌現與現金流路徑，正在成為跨賽道的通用篩選標準。

科技主線延續：人工智能與商業航天的結構性機會

而在這一總框架下，不同賽道也因為自身的行業特性呈現出了各自差異化的演化路徑。

人工智能被多位受訪者視為最具持續戰略意義的主線之一。

朱永在其對2026年股權投資的前瞻判斷中指出，資本將深度聚焦人工智能相關賽道，但關注重點不在于概念擴張，而在于技術兌現能力。在其看來，AI領域未來將呈現三條清晰演化路徑：具身智能進入商業化關鍵階段，端側芯片迎來技術路徑突破，AI應用生態持續繁榮。

但他同時強調，技術落地能力將成為真正的分水嶺。缺乏實質性進展的企業，融資難度預計將顯著提升，而具備成熟解決方案、能夠走向產業現場的企業，將更可能獲得持續資本支持。

商業航天則是另一個投資機構關注的熱點賽道。水木資本董事長唐勁草在接受《科創板日報》記者采訪時判斷，展望未來一段時間，商業航天預計將進一步從早期的“自發探索”，邁入“國家系統引導”的深化階段。伴隨國家戰略持續強化，資金將更加集中于頭部企業與關鍵硬科技環節，賽道內部的估值分化趨勢有望延續。

在其看來，隨著國家創業投資引導基金等政策性資金持續撬動社會資本，商業航天正在形成以國家與地方引導基金為核心的“耐心資本”結構。

這一判斷，也在資本的實際配置中得到了驗證。

普華資本合伙人蔣純對《科創板日報》記者表示，近期商業航天賽道的熱度明顯升溫，頭部商業航天企業的投資份額成為資本爭搶的焦點，社會資本與國資機構均在加快入場節奏，部分項目的老股轉讓需求顯著增加。

在其看來，商業航天的投資節奏具有明顯階段性：行業早期優先布局火箭、衛星等下游總體單位，以鎖定技術路線；隨著下游起量，投資重心將逐步向上游部組件和核心器件延伸。在兩大衛星星座加速推進的背景下，現有頭部企業的供給能力未必能夠完全覆蓋需求，行業格局尚未完全固化，仍為新進入者留下結構性機會。

水木清華校友種子基金合伙人丁昳婷則表示，自2025年下半年起，商業航天領域承接老股的需求明顯放大，參與機構數量持續增加。

她認為，隨著藍箭航天等頭部企業啟動上市籌備工作的展開，疊加相關上市標準的逐步明晰，商業航天的資本化進程正在提速，這一預期也將反向強化一級市場的投資信心。

消費重回視野，新周期下的重新定價？

另外一個備受矚目的焦點是，消費已成為“十五五”擴大內需戰略的核心抓手，這為過去幾年以硬科技為核心主線的一級市場，又拉回了一個曾經火熱、又迅速降溫的投資方向。

在上一輪周期中，新消費一度成為資本追逐的焦點，但在估值透支、增長邏輯失效和商業兌現能力不足的現實沖擊下，賽道快速“熄火”。進入“十五五”階段，隨著政策重心重新指向內需修復，消費正在回到資本討論之中，但正以更低的結果預期、以及更高的運營標準被重新審視。

君楚資本創始人賀泉云在接受《科創板日報》記者采訪時判斷，展望2026年，“情緒消費”賽道依然具備長期投資價值，但其增長邏輯將從“爆發式普及”，轉向“結構性深耕”。

在其看來，未來一段時間，情緒消費將呈現“攻守兼備”的特征：一方面，具備全球化IP運營能力、能夠將科技與情緒價值結合并成功出海的頭部企業，仍具備進攻性機會；另一方面，具備高分紅屬性、并成功轉型提供情緒價值的傳統行業龍頭，將成為防守型配置的重要方向。

在消費出海層面，賀泉云判斷，行業已進入“深水區”。未來的投資機會，將不再來自簡單的產品復制，而更多集中在三類高壁壘方向：以“文化+IP”驅動的品牌溢價、供應鏈“技術化”的隱形冠軍，以及服務于企業全球化經營的出海“基礎設施”與數字化服務商。

在篩選標準上，機構未來將不再單純看GMV增速，而更關注本土化運營深度、供應鏈在地化能力、品牌溢價空間、資金與合規能力，以及渠道布局的立體化程度。

在并購與政策語境下，賀泉云進一步判斷，2026年食品與消費產業的并購將強化“強者恒強”的格局，呈現控股化、產業鏈垂直化與技術驅動化特征。隨著“擴大內需”從需求側刺激轉向供需雙側協同改革，消費投資邏輯也將從押注渠道紅利，轉向深挖產品力、技術含量與產業賦能能力。

此外，泥藕資本創始合伙人杜欣、高樟資本創始人范衛鋒等多名一級市場人士則都提到了，AI+消費帶來的新機會。

“當前多數新消費領域處于供給遠超需求的狀態，而AI賦能的大健康產品則仍存在巨大的需求缺口，因此該領域具備極高的投資價值。”杜欣向《科創板日報》記者說道。

高樟資本創始人范衛鋒則聚焦情緒消費賽道進行展望，他認為，值得重點關注的方向，在于與當前科技變革的深度結合，例如將AI技術、智能硬件等引入情緒消費產品，有望拓展新的應用形態和發展空間。

綜合多位受訪者的前瞻判斷來看，面向“十五五”周期，一級市場的核心變化，并不在于某一個賽道是否走熱，而在于其整體運行邏輯正在被系統性重塑。

當前，政策方向正在收斂，資金隨之呈現出集中趨勢，估值標準也由此變得“硬核”。在這一新周期中，一級市場或不再為故事買單，而更愿意為能夠被驗證的技術壁壘與可以被推導的現金流路徑付出溢價。這或許正是“十五五”開局之下，一級市場最重要的前瞻信號。