算力軍備，李彥宏不等了

昆侖上市終于塵埃落定，遞表了。

今早，百度集團(tuán)發(fā)布公告，宣布其旗下AI芯片公司昆侖芯已于1月1日以保密形式向港交所提交上市申請表格（A1表格），以申請批準(zhǔn)昆侖芯股份在港交所主板上市及買賣。昆侖芯為百度之非全資附屬公司。建議分拆完成后，預(yù)計昆侖芯仍將為百度之附屬公司。

“小登”們吃得太好，“老登”也饞啊。GPU 四小龍一個個上市流程走得這么快，帶著企業(yè)和投資者們各種賺大錢，昆侖也得急。

昆侖芯選擇此刻上市，是產(chǎn)業(yè)、資本、政策、業(yè)績四大窗口期疊加的必然結(jié)果，將重塑國產(chǎn) GPU 競爭格局，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，同時為百度帶來估值重塑、生態(tài)強(qiáng)化、現(xiàn)金流優(yōu)化的三重賦能。

但背后更值得關(guān)注的是百度的深層焦慮：在 AI 算力軍備競賽中，百度亟需通過昆侖芯上市擺脫對英偉達(dá)的依賴，補(bǔ)全生態(tài)短板，證明其 AI 投入的商業(yè)化價值，重塑資本市場對其的認(rèn)知。

昆侖選擇這個時間上市，背后是焦慮，但并不是對業(yè)務(wù)規(guī)模和變現(xiàn)壓力的焦慮。

卡點(diǎn)

時代命題給芯片廠商帶來了無與倫比的時間節(jié)點(diǎn)。港交所18C章為未盈利硬科技企業(yè)打開了快速上市通道，壁仞科技作為18C章實(shí)施以來募資規(guī)模最大的項目，成功募資超55億港元，證明了這條路徑的可行性。（順便祝賀申購成功的朋友們，收獲 2026 開門紅）昆侖芯作為典型的高研發(fā)、未盈利硬科技企業(yè)，借助18C章可大幅縮短上市周期，避免錯過行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段。

產(chǎn)品層面，百度的后續(xù)規(guī)劃十分明確，能夠接得住這一波上市紅利：昆侖芯M100將于2026年初上市，百度天池256超節(jié)點(diǎn)、將于2026年上半年上市，百度天池512超節(jié)點(diǎn)將于2026年下半年上市；昆侖芯M300將于2027年初上市，百度天池千卡級超節(jié)點(diǎn)將于2028年上市，昆侖芯N系列將于2029年上市，百度百舸百萬卡昆侖芯單集群將于2030年點(diǎn)亮。

顯然，昆侖是大概率可以托得住自己的股價，后面每一步的算力躍升都在計劃之中。除非“黑天鵝”襲來，否則對于股價昆侖可能根本不慌。

另外，國產(chǎn)芯片能夠與 H200 同場競技的言論也甚囂塵上，彭博社預(yù)測2026-2027 年中國 AI 芯片將迎來 “DeepSeek 時刻”，有望以極致性價比打破國際壟斷。

多家行業(yè)媒體預(yù)測，在 2026 年，國產(chǎn)芯片推理水平將可以和 H200 達(dá)到同一水準(zhǔn)。老黃甚至在 2025 年年中就斷言，中國企業(yè)可能不再大規(guī)模采購 H200，國產(chǎn)替代加速。這背后就是昆侖、昇騰以及“小登”們的紅利。這種關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，錯過了絕對拍斷大腿。

再者，從2025 年底到 2026 年已經(jīng)成為國產(chǎn)半導(dǎo)體的上市潮，如果沐曦、摩爾線程、壁仞科技們都把資本市場紅利吃干抹凈了，昆侖情何以堪。

留人

2021 年昆侖芯獨(dú)立融資后，百度持股比例稀釋，部分老員工對獨(dú)立后的管理模式不適應(yīng)，部分成員流向壁仞科技、沐曦等國產(chǎn) GPU 創(chuàng)業(yè)公司，導(dǎo)致昆侖芯與第三方框架適配進(jìn)度放緩。

比如，主導(dǎo)昆侖芯二代架構(gòu)設(shè)計，負(fù)責(zé)核心技術(shù)路線規(guī)劃的昆侖原副總裁王勇，他從離職后帶走部分芯片設(shè)計團(tuán)隊，加入商湯系曦望，聚焦高性能 GPU 研發(fā)。

所以，通過股權(quán)激勵提升人才留存率，一方面是減少人才流失，從而在國產(chǎn) GPU 強(qiáng)敵環(huán)伺的尖峰時刻，減少人員變動對于產(chǎn)品推進(jìn)規(guī)劃的影響。

從產(chǎn)業(yè)節(jié)奏看，2025-2026年是國產(chǎn)AI芯片替代的關(guān)鍵攻堅期。國家“算力中國”戰(zhàn)略明確2027年國產(chǎn)AI芯片市占率目標(biāo)達(dá)40%，當(dāng)前正是政策扶持與產(chǎn)業(yè)需求的雙重爆發(fā)期。昆侖芯此時上市募資，可快速推進(jìn)新一代芯片研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張，搶占市場份額，避免在與英偉達(dá)的競爭中落于下風(fēng)。

但這一切的前提是，團(tuán)隊穩(wěn)定。

所以盡早上市，讓核心團(tuán)隊把心放到肚子里，百度就也能把“芯”放在肚子里。

圈地

AI算力賽道的競爭，早已超越單一芯片的性能比拼，進(jìn)入“生態(tài)圈地”的新階段。昆侖芯此刻上市，核心目的之一就是通過資本加持，加速搶占產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵資源，構(gòu)建“芯片-服務(wù)器-場景-生態(tài)”的全鏈路壁壘，在國產(chǎn)替代浪潮中鎖定優(yōu)勢地位。

這種“圈地”首先體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈綁定上。昆侖芯已與政企建立合作關(guān)系，擁有差異化的客群，需要進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢。而上市后，從百度母體實(shí)現(xiàn)剝離，昆侖芯能進(jìn)一步深化與中科曙光、浪潮信息等服務(wù)器廠商的合作，擴(kuò)大AI服務(wù)器的出貨規(guī)模，從而把“芯片優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為“硬件生態(tài)優(yōu)勢”。

商業(yè)化層面，《象先志》之前曾分析過，那么昆侖獨(dú)立后，他的潛在買家范圍就更加廣泛。在國內(nèi)，一眾模型大廠都不必考慮商業(yè)競爭。同行業(yè)內(nèi)競品對于昆侖的信賴會提升，百度也可以進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群體。

同時通過股權(quán)激勵綁定上下游合作伙伴，形成“芯片-模型-應(yīng)用”的閉環(huán)，降低客戶的遷移成本，筑牢生態(tài)護(hù)城河。

對百度而言，昆侖芯的“圈地”也是百度AI生態(tài)的延伸。通過昆侖芯綁定運(yùn)營商、服務(wù)器廠商、行業(yè)客戶，百度智能云能獲得更多算力訂單，文心一言大模型也能借助昆侖芯的硬件生態(tài)實(shí)現(xiàn)更廣泛的落地。

這種“圈地”不是孤立的擴(kuò)張，而是百度“芯片-框架-應(yīng)用”全棧AI戰(zhàn)略的資本化落地，最終要實(shí)現(xiàn)的是在國產(chǎn)AI算力領(lǐng)域的絕對話語權(quán)。

對于國產(chǎn)GPU賽道而言，昆侖芯的加入將進(jìn)一步加劇市場競爭，加速行業(yè)洗牌；對于百度而言，昆侖芯的獨(dú)立上市不僅能優(yōu)化集團(tuán)財務(wù)結(jié)構(gòu)、重塑估值邏輯，更能通過“圈地”筑牢AI生態(tài)短板，為其在全球AI競爭中爭取更多話語權(quán)。

但前有昇騰、寒武紀(jì)，后有沐曦、壁仞科技，昆侖的路，卻未必一帆風(fēng)順。