算力軍備，李彥宏不等了

昆侖上市終于塵埃落定，遞表了。

今早，百度集團(tuán)發(fā)布公告，宣布其旗下AI芯片公司昆侖芯已于1月1日以保密形式向港交所提交上市申請(qǐng)表格（A1表格），以申請(qǐng)批準(zhǔn)昆侖芯股份在港交所主板上市及買(mǎi)賣(mài)。昆侖芯為百度之非全資附屬公司。建議分拆完成后，預(yù)計(jì)昆侖芯仍將為百度之附屬公司。

“小登”們吃得太好，“老登”也饞啊。GPU 四小龍一個(gè)個(gè)上市流程走得這么快，帶著企業(yè)和投資者們各種賺大錢(qián)，昆侖也得急。

昆侖芯選擇此刻上市，是產(chǎn)業(yè)、資本、政策、業(yè)績(jī)四大窗口期疊加的必然結(jié)果，將重塑?chē)?guó)產(chǎn) GPU 競(jìng)爭(zhēng)格局，加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，同時(shí)為百度帶來(lái)估值重塑、生態(tài)強(qiáng)化、現(xiàn)金流優(yōu)化的三重賦能。

但背后更值得關(guān)注的是百度的深層焦慮：在 AI 算力軍備競(jìng)賽中，百度亟需通過(guò)昆侖芯上市擺脫對(duì)英偉達(dá)的依賴，補(bǔ)全生態(tài)短板，證明其 AI 投入的商業(yè)化價(jià)值，重塑資本市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)知。

昆侖選擇這個(gè)時(shí)間上市，背后是焦慮，但并不是對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模和變現(xiàn)壓力的焦慮。

卡點(diǎn)

時(shí)代命題給芯片廠商帶來(lái)了無(wú)與倫比的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。港交所18C章為未盈利硬科技企業(yè)打開(kāi)了快速上市通道，壁仞科技作為18C章實(shí)施以來(lái)募資規(guī)模最大的項(xiàng)目，成功募資超55億港元，證明了這條路徑的可行性。（順便祝賀申購(gòu)成功的朋友們，收獲 2026 開(kāi)門(mén)紅）昆侖芯作為典型的高研發(fā)、未盈利硬科技企業(yè)，借助18C章可大幅縮短上市周期，避免錯(cuò)過(guò)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段。

產(chǎn)品層面，百度的后續(xù)規(guī)劃十分明確，能夠接得住這一波上市紅利：昆侖芯M100將于2026年初上市，百度天池256超節(jié)點(diǎn)、將于2026年上半年上市，百度天池512超節(jié)點(diǎn)將于2026年下半年上市；昆侖芯M300將于2027年初上市，百度天池千卡級(jí)超節(jié)點(diǎn)將于2028年上市，昆侖芯N系列將于2029年上市，百度百舸百萬(wàn)卡昆侖芯單集群將于2030年點(diǎn)亮。

顯然，昆侖是大概率可以托得住自己的股價(jià)，后面每一步的算力躍升都在計(jì)劃之中。除非“黑天鵝”襲來(lái)，否則對(duì)于股價(jià)昆侖可能根本不慌。

另外，國(guó)產(chǎn)芯片能夠與 H200 同場(chǎng)競(jìng)技的言論也甚囂塵上，彭博社預(yù)測(cè)2026-2027 年中國(guó) AI 芯片將迎來(lái) “DeepSeek 時(shí)刻”，有望以極致性價(jià)比打破國(guó)際壟斷。

多家行業(yè)媒體預(yù)測(cè)，在 2026 年，國(guó)產(chǎn)芯片推理水平將可以和 H200 達(dá)到同一水準(zhǔn)。老黃甚至在 2025 年年中就斷言，中國(guó)企業(yè)可能不再大規(guī)模采購(gòu) H200，國(guó)產(chǎn)替代加速。這背后就是昆侖、昇騰以及“小登”們的紅利。這種關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，錯(cuò)過(guò)了絕對(duì)拍斷大腿。

再者，從2025 年底到 2026 年已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體的上市潮，如果沐曦、摩爾線程、壁仞科技們都把資本市場(chǎng)紅利吃干抹凈了，昆侖情何以堪。

留人

2021 年昆侖芯獨(dú)立融資后，百度持股比例稀釋?zhuān)糠掷蠁T工對(duì)獨(dú)立后的管理模式不適應(yīng)，部分成員流向壁仞科技、沐曦等國(guó)產(chǎn) GPU 創(chuàng)業(yè)公司，導(dǎo)致昆侖芯與第三方框架適配進(jìn)度放緩。

比如，主導(dǎo)昆侖芯二代架構(gòu)設(shè)計(jì)，負(fù)責(zé)核心技術(shù)路線規(guī)劃的昆侖原副總裁王勇，他從離職后帶走部分芯片設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，加入商湯系曦望，聚焦高性能 GPU 研發(fā)。

所以，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)提升人才留存率，一方面是減少人才流失，從而在國(guó)產(chǎn) GPU 強(qiáng)敵環(huán)伺的尖峰時(shí)刻，減少人員變動(dòng)對(duì)于產(chǎn)品推進(jìn)規(guī)劃的影響。

從產(chǎn)業(yè)節(jié)奏看，2025-2026年是國(guó)產(chǎn)AI芯片替代的關(guān)鍵攻堅(jiān)期。國(guó)家“算力中國(guó)”戰(zhàn)略明確2027年國(guó)產(chǎn)AI芯片市占率目標(biāo)達(dá)40%，當(dāng)前正是政策扶持與產(chǎn)業(yè)需求的雙重爆發(fā)期。昆侖芯此時(shí)上市募資，可快速推進(jìn)新一代芯片研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)份額，避免在與英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)中落于下風(fēng)。

但這一切的前提是，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

所以盡早上市，讓核心團(tuán)隊(duì)把心放到肚子里，百度就也能把“芯”放在肚子里。

圈地

AI算力賽道的競(jìng)爭(zhēng)，早已超越單一芯片的性能比拼，進(jìn)入“生態(tài)圈地”的新階段。昆侖芯此刻上市，核心目的之一就是通過(guò)資本加持，加速搶占產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵資源，構(gòu)建“芯片-服務(wù)器-場(chǎng)景-生態(tài)”的全鏈路壁壘，在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中鎖定優(yōu)勢(shì)地位。

這種“圈地”首先體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈綁定上。昆侖芯已與政企建立合作關(guān)系，擁有差異化的客群，需要進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)。而上市后，從百度母體實(shí)現(xiàn)剝離，昆侖芯能進(jìn)一步深化與中科曙光、浪潮信息等服務(wù)器廠商的合作，擴(kuò)大AI服務(wù)器的出貨規(guī)模，從而把“芯片優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)化為“硬件生態(tài)優(yōu)勢(shì)”。

商業(yè)化層面，《象先志》之前曾分析過(guò)，那么昆侖獨(dú)立后，他的潛在買(mǎi)家范圍就更加廣泛。在國(guó)內(nèi)，一眾模型大廠都不必考慮商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同行業(yè)內(nèi)競(jìng)品對(duì)于昆侖的信賴會(huì)提升，百度也可以進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群體。

同時(shí)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定上下游合作伙伴，形成“芯片-模型-應(yīng)用”的閉環(huán)，降低客戶的遷移成本，筑牢生態(tài)護(hù)城河。

對(duì)百度而言，昆侖芯的“圈地”也是百度AI生態(tài)的延伸。通過(guò)昆侖芯綁定運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)器廠商、行業(yè)客戶，百度智能云能獲得更多算力訂單，文心一言大模型也能借助昆侖芯的硬件生態(tài)實(shí)現(xiàn)更廣泛的落地。

這種“圈地”不是孤立的擴(kuò)張，而是百度“芯片-框架-應(yīng)用”全棧AI戰(zhàn)略的資本化落地，最終要實(shí)現(xiàn)的是在國(guó)產(chǎn)AI算力領(lǐng)域的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)GPU賽道而言，昆侖芯的加入將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加速行業(yè)洗牌；對(duì)于百度而言，昆侖芯的獨(dú)立上市不僅能優(yōu)化集團(tuán)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、重塑估值邏輯，更能通過(guò)“圈地”筑牢AI生態(tài)短板，為其在全球AI競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取更多話語(yǔ)權(quán)。

但前有昇騰、寒武紀(jì)，后有沐曦、壁仞科技，昆侖的路，卻未必一帆風(fēng)順。