外資持續(xù)看好中國資產(chǎn)：盈利接棒估值，科技仍是主線

21世紀經(jīng)濟報道特約記者 龐華瑋2025年末，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀、匯豐、德勤等多家頭部外資機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2026年市場展望，紛紛傳遞出對中國股票市場的積極預期。

外資機構(gòu)的看多立場并非基于短期博弈，而是建立在企業(yè)盈利增長提速、宏觀政策協(xié)同發(fā)力及人民幣升值等邏輯之上。外資機構(gòu)普遍認為，驅(qū)動中國股票市場上漲的核心動力，正從2025年的“估值修復”轉(zhuǎn)向2026年的“盈利成長”。

值得一提的是，2025年外資持續(xù)掃貨中國資產(chǎn)。華泰證券發(fā)布的最新報告顯示，截至12月20日，2025年以來全球投資于中國資產(chǎn)的ETF累計獲得831億美元的資金凈流入。就行業(yè)分布來看，科技板塊獲外資流入最多，達到95億美元。

與此同時，主動型外資也有望加速回歸。業(yè)內(nèi)人士表示，近期有部分外資機構(gòu)正在提升中國股票市場的倉位，為2026年做準備。

（資料圖）

外資機構(gòu)研判，2026年中國股市將進入由基本面主導的新階段。

事實上，外資機構(gòu)對中國上市公司的盈利預測普遍上調(diào)。

12月22日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團隊發(fā)布最新報告，預測中國股票市場到2027年末有望實現(xiàn)38%的漲幅。

高盛預計，這一漲幅的主要驅(qū)動力來自企業(yè)盈利增長，2026年和2027年中國企業(yè)盈利將分別增長14%和12%。此外，高盛還指出，上市公司海外營收增長預計將推動MSCI中國指數(shù)成份股業(yè)績到2030年每年增加約1.5%。

而瑞銀在2026年展望中，將恒生科技指數(shù)目標位設(shè)定在7100點，瑞銀將明晟（MSCI）中國指數(shù)的2026年年末目標設(shè)定為100點，較當前水平均存在較大上漲空間。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預測，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進一步提升至8%，名義GDP增速提升、企業(yè)營收增長、支持政策持續(xù)出臺，以及反內(nèi)卷政策的推進帶動利潤率復蘇，都將對整體盈利改善起到推動作用。

匯豐在近期發(fā)布的報告中維持此前預測，預計2026年末上證指數(shù)將達4500點、滬深300指數(shù)5400點、深證成指16000點，并認為此番指數(shù)上行，將主要由企業(yè)盈利增長驅(qū)動，而非估值提升所致。

不過，在強調(diào)盈利主線的同時，外資機構(gòu)認為中國股市的估值吸引力依然存在。

摩根大通亞洲股票策略主管及全球新興市場股票策略聯(lián)席主管Rajiv Batra在2026年展望中，將中國市場評級上調(diào)至“超配”，認為市場估值仍處合理區(qū)間，且國際投資者倉位較輕。摩根大通中國內(nèi)地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑對2026年底MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標價預測分別為100點、5200點。

高盛也同樣認為，中國股票市場仍有約10%的估值修復潛力，這將為市場上行提供支撐。

對此，格上基金研究員托合江指出，高盛、摩根大通、摩根士丹利等多家機構(gòu)在2025年12月前后發(fā)布的展望中，認為2026年中國股市將進入由?盈利增長主導?的新階段，其看多立場并非基于短期資金博弈，而是建立在中?長期結(jié)構(gòu)性邏輯轉(zhuǎn)變?上。

托合江表示，外資機構(gòu)看好A股的邏輯主要有三點：一是預計2026年全部A股凈利潤增速將有所提升，企業(yè)盈利增長節(jié)奏加快；二是美聯(lián)儲降息、美元開啟貶值通道，將推動全球資本回流新興市場；三是人民幣匯率有望修復，人民幣資產(chǎn)的吸引力會進一步增強。

除了整體看多，外資機構(gòu)清晰地描繪了高度結(jié)構(gòu)化的投資機會。

其中，科技創(chuàng)新是核心焦點。法國巴黎資產(chǎn)管理公司強調(diào)，中國科技行業(yè)的利潤增長潛力最大，其收入更多來自服務(wù)領(lǐng)域，受貿(mào)易政策影響較小。

瑞銀在展望中指出，2026年的機會將高度結(jié)構(gòu)化。該機構(gòu)尤其看好符合中國長期發(fā)展戰(zhàn)略的三大方向：人工智能、半導體、高端制造等“硬科技”；綠色能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈；受益于消費復蘇的優(yōu)質(zhì)品牌。

德勤也預計，2026年港股及A股IPO市場將持續(xù)活躍，人工智能、新能源、生物科技等領(lǐng)域的企業(yè)將獲得更大上市優(yōu)勢。

除了科技行業(yè)，部分傳統(tǒng)行業(yè)也對外資有吸引力。

摩根大通提示，傳統(tǒng)行業(yè)的估值修復與新興成長的業(yè)績兌現(xiàn)將構(gòu)成市場雙引擎，國企盈利改善與分紅提升的趨勢正吸引長線資金。

高盛表示，在“反內(nèi)卷”框架下，水泥、太陽能和化工行業(yè)料將獲得政策利好，且估值具有吸引力。

“從外資流入的情況來看，主要流入的方向是中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括一些科技龍頭，以及一些分紅率比較高的紅利股等?？傮w來看，外資比較注重價值投資?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍指出。

外資機構(gòu)的樂觀研判正在得到真金白銀的印證。

全球資金2025年以來持續(xù)流入。華泰證券發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月20日，2025年以來全球投資于中國資產(chǎn)的ETF累計獲得831億美元的資金凈流入（注：以彭博分類標簽下投資地域側(cè)重于中國的ETF為統(tǒng)計樣本，含境內(nèi)上市ETF和境外上市投資于境內(nèi)資產(chǎn)的ETF）。其中境內(nèi)ETF凈流入約786億美元，境外ETF凈流入約45億美元。從行業(yè)分布來看，科技板塊獲外資流入最多，達95億美元，主要來自美國和歐洲地區(qū)。

值得關(guān)注的是，主動型外資有望加速回歸。

花旗私人銀行近期報告維持對中國市場的“超配”評級，同時減持其他亞洲新興市場股票以優(yōu)化布局。

一位QFII基金經(jīng)理向記者透露，其已在四季度逐步提升倉位，為2026年做準備。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中指出，2025年被動型外資持續(xù)流入，而主動型基金流入相對滯后，但其認為進入2026年，將有更多外資回歸中國市場。并認為主動型基金增加對中國資產(chǎn)配置“只是時間問題”。

針對外資流入趨勢，托合江認為，在企業(yè)基本面盈利改善、美元走弱、人民幣升值推升人民幣資產(chǎn)吸引力的背景下，預計2026年外資流入趨勢將會延續(xù)。投資機會主要在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的科技創(chuàng)新領(lǐng)域和穩(wěn)定分紅的高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)領(lǐng)域。

對此，楊德龍認為，“外資對于中國科技股的看法比較積極，預計未來會有更多的外資流入中國科技股?！?/p>

盡管市場主流情緒偏樂觀，但外資機構(gòu)也普遍提示了需重點關(guān)注的風險，主要涉及全球宏觀經(jīng)濟形勢的不確定性、國際地緣政治因素可能引發(fā)的市場波動等。在此背景下，機構(gòu)建議投資者可側(cè)重關(guān)注具備持續(xù)盈利能力與穩(wěn)健現(xiàn)金流的企業(yè)。