粵芯半導(dǎo)體加速?zèng)_刺了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

粵芯半導(dǎo)體12月19日獲深交所受理上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資75億元。這家被稱為“廣州第一芯”的晶圓制造企業(yè)是廣東省首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的12英寸晶圓廠，2024年?duì)I收同比增長61%。但從2022年到2025年上半年，公司累計(jì)虧損超過64億元，未分配利潤為負(fù)89.36億元。

招股書顯示，公司預(yù)計(jì)2029年才能整體實(shí)現(xiàn)盈利，比同樣選擇未盈利標(biāo)準(zhǔn)的大普微晚了三年。盡管如此，這家估值253億元的企業(yè)仍吸引了眾多投資方。智光電氣及其實(shí)控人李永喜持有的股權(quán)估值已超60億元，消息公布后智光電氣股價(jià)漲停。

粵芯半導(dǎo)體2017年由智光電氣實(shí)控人李永喜與新加坡籍陳衛(wèi)博士共同創(chuàng)立，定位為國內(nèi)首家采用“定制化代工”模式的12英寸芯片制造企業(yè)，主要為芯片設(shè)計(jì)公司提供模擬芯片代工服務(wù)。

半導(dǎo)體行業(yè)觀察數(shù)據(jù)顯示，2024年公司在高壓顯示驅(qū)動(dòng)芯片12英寸晶圓出貨量方面，已排在中國大陸晶圓廠第三位。

營收呈現(xiàn)明顯周期性，招股書披露，2022年至2024年及2025年上半年，公司營收依次為15.45億元、10.44億元、16.81億元和10.53億元。

2023年行業(yè)進(jìn)入去庫存周期，營收下滑32.46%，集成電路代工產(chǎn)品銷售收入下滑超過40%，銷售均價(jià)下降32.32%。2024年行業(yè)回暖，銷售收入和銷量同比增長均超過七成。

但收入增長沒有帶來盈利改善 報(bào)告期內(nèi)，歸母凈虧損分別為10.43億元、19.17億元、22.53億元和12.01億元，虧損額度逐年擴(kuò)大。主營業(yè)務(wù)毛利率分別為負(fù)21.83%、負(fù)114.90%、負(fù)71.00%和負(fù)57.01%，而可比上市公司同期毛利率平均值為26.05%、8.14%、8.26%和16.74%。

粵芯半導(dǎo)體將虧損歸因于行業(yè)特性，晶圓代工屬于資本密集型行業(yè)，前期固定資產(chǎn)投資規(guī)模大，折舊費(fèi)用高。報(bào)告期內(nèi)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為負(fù)82.85億元、負(fù)18.54億元、負(fù)47.08億元和負(fù)9.09億元。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，報(bào)告期內(nèi)分別為37.28%、57.31%、25.58%和16.35%。

產(chǎn)能方面，公司目前擁有兩座12英寸晶圓廠，規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)8萬片每月，截至2025年上半年末實(shí)際產(chǎn)能為5.2萬片每月。本次募資75億元中，35億元將用于建設(shè)第三工廠，規(guī)劃產(chǎn)能4萬片每月，建成后總產(chǎn)能將達(dá)12萬片每月。

另有25億元投向特色工藝技術(shù)平臺(tái)研發(fā)，15億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在招股書中明確，預(yù)計(jì)最早于2029年整體實(shí)現(xiàn)盈利。

粵芯半導(dǎo)體選擇創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)，要求預(yù)計(jì)市值不低于50億元且最近一年?duì)I收不低于3億元。公司最近一次外部融資對(duì)應(yīng)的投后估值為253億元，2024年?duì)I收16.81億元，符合要求。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板已受理1031家企業(yè)，其中964家選擇標(biāo)準(zhǔn)一，占比93.5%，選擇標(biāo)準(zhǔn)三的只有粵芯半導(dǎo)體。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無控股股東，共有47名股東。第一大股東為廣州譽(yù)芯眾誠，持股16.88%。廣東省半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資基金持股11.29%，廣州華盈持股9.51%，科學(xué)城集團(tuán)持股8.82%。公司兩輪增資吸引了廣州產(chǎn)投、廣汽、上汽、北汽等機(jī)構(gòu)參與，融資規(guī)模合計(jì)68億元。

在眾多投資方中，李永喜及智光電氣持股比例最高。天眼查顯示，李永喜實(shí)際控制的金譽(yù)實(shí)業(yè)持有譽(yù)芯眾誠50.58%股權(quán)，智光電氣持有30%股權(quán)。通過譽(yù)芯眾誠，李永喜間接控制粵芯半導(dǎo)體13.60%股權(quán)。

此外，智光電氣旗下廣州華盈直接持有9.51%股權(quán)，還通過廣州吉富新芯創(chuàng)業(yè)投資間接持有0.70%股權(quán)。合計(jì)來看，李永喜及智光電氣持有約23.81%股權(quán)，按253億元估值計(jì)算，價(jià)值約60.24億元。

IPO消息帶動(dòng)智光電氣股價(jià)大漲，12月20日智光電氣漲停，此后又上漲4.81%，股價(jià)突破10元，創(chuàng)2021年以來新高。

不過，智光電氣自身業(yè)績不佳。2022年至2024年，歸母凈利潤分別為0.42億元、負(fù)1.57億元和負(fù)3.26億元。2025年前三季度營收25.07億元，同比增長32.03%，但歸母凈利潤仍為負(fù)0.51億元。

粵芯半導(dǎo)體的上市之路同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，招股書提示，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，若最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元，或凈資產(chǎn)為負(fù)，則可能觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。相比大普微預(yù)計(jì)2026年扭虧，粵芯半導(dǎo)體的盈利時(shí)間表晚了三年。

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